▲川普實施的企業減稅政策，成為美國經濟的一劑興奮劑，但它的效益將在未來12至18個月內消退。（圖／達志影像／美聯社）
財經中心／綜合報導
美國總統的經濟政策的影響往往須十年甚至更長才顯現出來，如前美國總統詹森（Lyndon Johnson）決定以為越戰提供債務融資以避免稅收增加導致十年後的呆帳，雷根（Ronald Reagan）的供給面經濟學（supply side revolution）的影響則在1990年代後期才最為強烈。然而，現任美國總統川普的政策對經濟的影響則相當直接，他的政策既增加了全球經濟衰退的風險，又嚴重削弱了政府應對衰退危機的能力。
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萬事達卡（MasterCard）全球經濟顧問王月魂（Yuwa Hedrick-Wong）4日在富比士刊登專欄《川普如何塑造下一波全球經濟衰退》（How Donald Trump Is Shaping The Next Global Economic Recession）中提到，目前的復甦是歷史上最長的，但也是最弱的。正如商業周期的本質一樣，其擴張時間愈長，就愈接近下一次經濟衰退。
在2017年至2018年間，由於川普的企業減稅政策，在經濟接近滿載的情況下實施大規模刺激措施，使經濟加速前進。華爾街喜歡這項政策，並推動當時的股市達到新高點。與此同時，聯準會開始升息。在未來12至18個月內，減稅政策的興奮劑效果將逐漸退去，注意力將轉向經濟基本面，而基本面並不如股市展現的那般強健，經濟衰退的風險將上升。
▲川普一直將股市的良好表現視作自身具有經濟領導力的證明。（圖／CFP）
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由於川普不斷攻擊多邊主義及他反覆無常的施政，經濟衰退的風險可能超乎大家的想像，這嚴重加劇了全球經濟的不確定性。當在不確定的條件下，投資人逐漸從敢於承擔風險轉向至規避風險時，任何規模的意外事件都能輕易觸發經濟衰退。
除了增加經濟衰退的風險之外，川普還使美國政府更難以應對經濟衰退。川普的財政支出（特別是減稅政策）將使美國的財政赤字從2018年佔GDP的4.5%提高至2020年的6%以上，這個成長速度相當驚人，這也意味著下一次經濟衰退到來時，政府恐無力提振景氣。
川普實施減稅措施的時機也是最糟糕的。在經濟即將達到充分就業的同時，實施了大規模的刺激措施，這將使得未來的通貨膨脹可能會比預期強得多，而通膨加速時若景氣下滑意味著停滯性通膨，這是一個非常具有破壞力的結果。
若2020年爆發，屆時降低利率以應對經濟衰退的貨幣政策工具恐怕難以力挽狂瀾。即使聯準會能無視川普那些失控言論，設法在未來兩年內維持利率正常化，預計截至2020年底，美國聯邦利率仍不會超過3.5%，根本沒有多少降息空間。
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那麼川普那個相當自豪的股市反彈將會怎樣呢？除了最近的價格波動外，漲勢本身只是曇花一現。正如一些目光犀利的分析師所預估的那樣，美企一直在利用川普的減稅措施所帶來的現金回購自家股票，而非將其投資於股市上。事實上，估計標普500指數成分股公司的股票回購金額一直超過新股發行量，導致股票總供應減少。
正是這種供應萎縮推高了股市估值，而非經濟基本面變得強勁，這也將使得投資者樂觀情緒崩潰的主因。標普500指數的市營率目前比其歷史平均高40%，如果它恢復至歷史水平，那將意味著高達8兆美元的股權估值將消除。
▲目前三分之一的美國人所獲得的工資在歐洲及日本等國來看是貧困水準的收入。（圖／路透社）
更複雜的是，儘管接近充分就業，但美國家庭資產負債表卻非常薄弱，據紐約大學勞動經濟學家Teresa Ghilarducci指出，儘管就業人數增加，但美國約有一半的勞動力沒有實際工資增長，在過去幾年中創造的許多新的工作機會薪資都很低。Ghilarducci估計，目前三分之一的美國人所獲得的工資在歐洲及日本等國來看是貧困水準的收入。與此同時，美國家庭債務正在上升，如今的低失業率只是掩蓋了不穩定的家庭融資的現實。一旦景氣開始下滑，許多美國家庭很快就會陷入困境。
最重要的是，美國經濟願景遠比看上去弱。許多看似微不足道的弱點最終可能交互增強，將經濟中的小小問題轉變為美國經濟全面衰退的因素之一。隨著全球經濟在川普貿易戰的壓力下日益不穩定和破裂，美國經濟衰退可能很快會感染至全球。當全球金融危機在十年前爆發時，世界各國的政府及央行間迅速且有效地協調並遏止了危機擴散，如今要達成這樣的政策協調將更加困難。
川普不會成為下一次經濟衰退的始作俑者，但它的經濟政策既會增加經濟衰退的嚴重程度，也會擴大其全球影響力。