▲券商公會理事長賀鳴珩。（資料照／記者湯興漢攝）
文／陳雅莉
券商公會理事長賀鳴珩直言，券商經營有價證券業務，可能跨足銀行借貸、存放業務，應與銀行攜手合作，他也將持續推動權證避險降稅、完善複委託業務、擴大證券商私募業務範圍等工作，也期待國際金融學院為台灣培育更多金融人才。
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低利、寬鬆、台灣經濟基本面佳
投資收益大豐收，帶動金融三業2021年稅前獲利衝至9,365.97億元，創下史上新高，年增率達38.7％。其中，銀行業獲利3,856.1億元、年增4％；保險業大賺4,111億元、年增率88.5％，創史上新高；券商及投信業等合計賺1,398.87億元，年增率72％。
賀鳴珩表示，疫情期間，全球資金市場處於低利環境，資金寬鬆，加上台灣經濟基本面良好，國人選擇股票或基金作為理財工具，促成去年金融三業獲利良好。更重要的是，台灣證券市場也適時推出三大關鍵措施，包括放寬證券線上開戶、逐筆交易上線帶動交易量能與當沖比重，以及推出盤中零股交易普惠金融。
他認為，當前國人已對台灣證券市場出現三大覺醒。
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第一，國人持有境外高收益債券基金規模超過新台幣1兆元，面對美國聯準會即將升息及通膨高漲，將影響基金報酬率，且美股、債市波動劇烈，驅使國人在海外投資的資金回流台灣。
第二，國人逐漸了解薪資收入不足以支撐退休生活、保險保障和投資理財的差別，理解要退休就要投資好股票，要理財才有富裕未來，才能滿足退休生活所需。
第三，過去10年來投資台股的年化報酬率超過12％，今年殖利率超過5％的個股應比比皆是。在國人海外資金回流、資金重配置、台股高殖利率下，相信今年台股將續創佳績，甚至有機會能夠站上2萬點。
實現券商轉型為投資銀行
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若要促進證券市場長遠發展，台灣證券業宜加強基礎建設。賀鳴珩指出，去年全年證券商獲利比重中，經紀業務占74％，證券業核心業務在有價證券，應稱作有價證券業，但真正屬於初級市場的承銷獲利只占5％。從有價證券衍生出來的前、中、後段各項業務，包括前段的私募、創投，中段的首次公開發行（IPO）、交易、造市，後段的融資、借貸，應開放讓證券商承作，才能打造一條龍服務的投資銀行。
以證券商交割專戶客戶分戶帳為例，是證券業發展投資銀行業務的必要基礎建設。因此，公會建議放寬分戶帳資金辦理定存可分散轉存於各銀行，且放寬分戶帳資金可運用於政府公債、國庫券等安全性高的金融商品，避免風險過度集中。去年底，主管機關已開放投資人得以應收在途交割款債權為擔保，申辦不限用途款項借貸（T+0）。公會也建議上市櫃公司辦理現金增資時，證券商能提供原股東、員工認股融資，將可強化證券商服務功能，實現證券商發展成為投資銀行。
隨著金融三業界線越來越交錯，將面臨跨業、跨境及跨世代等問題。「銀行業和證券業未來勢必會發生業務重疊的情形。」賀鳴珩直言，證券商經營有價證券業務，可能會跨足銀行借貸、存放相關業務，建議銀行和證券業應攜手合作，彼此相輔相成，共創多贏新局。
完善複委託業務服務功能
在國內長期處於低利率環境下，刺激國人投資國際證券市場的需求越來越強烈。證券商經營複委託業務已有30年，但國人透過複委託投資外國有價證券，既不能融資，也無法出借，投資外國債券範圍更是受限（一般投資人限投資A-級以上的外國債券）。
賀鳴珩說，證券商費盡心思培養新客戶投資外國有價證券，雖有具競爭力的IT技術、手續費及利率，但因外國的月亮圓又亮，不但可以融資、出借，產品線又完整，導致許多投資人直接向境外證券商開戶交易。
他強調，國內證券商不怕國際競爭，也非常重視風險控管，建議政府開放證券商複委託融資業務、出借證券業務，並放寬一般投資人可投資BBB-級以上投資等級的外國債券，以免證券商挖礦找到新客戶，又將客戶拱手送給境外證券商。
擴大證券商私募業務範圍
據金管會統計，去年全年企業籌資件數422件、籌資總額1兆500億元新台幣，雙雙成長，主因是去年小型募資案件較多。台灣企業絕大多數屬於中小企業，可能面臨資金與轉型需求，除向銀行融資外，也適合透過私募基金進行籌資。
其實，證券商擁有資本、專業、人才、通路、品牌與信賴度，並受高度監理，亦具有建立防火牆的豐富經驗，且最了解產業的就是證券商。因此，公會建議開放證券商自行經營管理私募基金業務，並可參考國外運作實務，由私募基金設立特定目的事業（SPV）公司後，再進行對外投資，以藉由有限責任之實體，達到風險隔離目的。
目前，保險業得投資國外對沖基金、私募基金（包括私募股權基金、私募債權基金及不動產之私募基金）和基礎建設基金。賀鳴珩期待開放證券商從事私募基金的範圍，至少和保險業可投資國外私募基金的範圍一樣，可將保險業豐沛的資金引導到國內業者所私募的各類型基金中，將資金留在台灣。
鼓勵自製商品並掛牌交易
台灣資本市場因法規限制和稅制，造成金融業多年來一直仰賴舶來品進口，或只能做中、下游的金融商品，缺乏創新金融商品，使得國內資金都到海外投資，連帶人才也流到海外。賀鳴珩主張，政府應鼓勵證券商自製商品並掛牌交易，才能促使證券商更重視國際金融人才培養，並留住金融人才。
他解釋說，證券商經營權證業務，負有造市責任，且須動態避險。證券商發行權證後進行造市，已繳交1‰的證交稅，對應拋補避險標的股票，還須繳3‰的證交稅。近3年，權證發行商繳交證交稅達51億元新台幣，遠高於權證業務獲利26億元新台幣。沉重稅負導致證券商無法提供給投資人更有利的買賣報價，使得權證交易量占大盤比重未能持續成長。
權證商品為台灣新金融商品的核心技術，開啟校園培育財工、風控與金融人才的搖籃。公會呼籲應盡速調降權證避險台股的證交稅稅率，解決稅負問題，才能將商品規模做大，有助於台灣金融創新。
實務上，不論是權證、指數股票型基金（ETF）、指數投資證券（ETN）等掛牌理財商品，均為廣義的交易所交易商品（ETP）。推動ETP掛牌，屬於資本市場藍圖「推動證券商開發多元金融商品，活絡商品掛牌新制度」的具體措施。公會建議證交所或櫃買中心可參考瑞士交易所上市結構型商品類型，先挑選出符合投資人需求掛牌商品類型與優先順序，並研議後續制度規範，讓證券商發行結構型商品可以掛牌交易，提供投資人更多元理財掛牌商品的服務。
育才應強化英語和實務經驗
金管會已開放證券業者辦理高資產客戶財富管理業務。相較於銀行、壽險從業人員，證券業財富管理人員除持有基本的證券、期貨、信託、財富管理、人身壽險等法定執業證照外，應爭取更進階的國際認證高級理財規劃顧問證照（CFP），以提升專業素養和服務品質。
金融業已列為國家根基產業，為培育金融人才，金管會與國發會研議推動國際金融學院，這是繼半導體學院後第二個國家級學院。銀行、保險、證券業以正面積極的心態看待國際金融學院運作，並樂意投入資源，協助優秀人才投入台灣金融業。
賀鳴珩強調，國際金融學院一定要採全英文授課和撰寫報告，才能形成長期優勢與競爭力。另應加強實務面，以提升台灣金融人才的實戰經驗。培育人才之際，也應重視產品製造及稅制。證券業的負債淨值比相對低，有足夠能力設計更好產品。另也需完善複委託可投資商品及功能，讓台灣人管理台灣人的資金，立足台灣、投資全世界，實現產品自製、進口替代、創造就業、增加稅收等願景。
本文轉載自《台灣銀行家》，作者為台灣金融研訓院特約研究員。探索更多精彩內容，請繼續閱讀《台灣銀行家》雜誌。