▲大盤再度跌破前低，金管會於10月1日祭出限空令。（資料照／記者湯興漢攝）
文／玩股小博士（玩股網）
時間進入2022年下半年，大盤持續弱勢也讓金管會的護盤動作不斷，國安基金在2022年7月12日「萬四保衛戰」進場，正好搭配季報公佈時機點，也讓大盤重返近一個月的多頭態勢，但進入八月下旬後，指數又受到CPI及總經數據的拖累而下殺，與此同時景氣循環股也開始走弱，包含面板、航運、原物料等產業的獲利及展望都不像2021年這麼強勢，加上美國FED升息力道並未趨緩，也讓台股市場弱勢還流失資金面的動能。
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在「國安牌」感冒糖漿失效之後，大盤的病情也持續加劇，進入十月更因美國科技股財報陸續出現利空，也導致台積電ADR跟著一路下殺受害，因此大盤再度跌破前低，迫使金管會為了「萬三保衛戰」而於10月1日祭出限空令，條件包含盤中借券可賣出的總量，從原本「30日均量30%」的降到20%，另外一個則是融券保證金成數從90%提升到100%。
指數在限空令發佈後，確實拉一波行情上去，結果隔沒幾天又因為美國抵制中國晶片的緣故，造成台積電股價繼續大傷讓大盤在「萬三」持續苦戰，因此10月12日再次升級限空令2.0，條件分別將借券可賣出的總量降低到10%，融券保證金提升至120%，並持續壓低放空的力道及資金成本，截至10月12日為止，雖然盤中一度跌破萬三至12,991.59點，但尾盤拉高帶動指數收在13,081.24點，也算是驚險守住萬三門檻，那麼限空令到底有沒有用？
從股民及大戶的角度來看，肯定是盤爛到底了才會啟動這種亡羊補牢的機制，因此多數投資人都認為沒用，態度就是直接看空。
再回到金管會角度，絕對是要持續當個死多頭，金管會主委就提到上市櫃公司九月底營收29.9兆，比去年同期成長10.4%左右，基本面仍然非常好，所以當然就是看多啦。
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公說公有理、婆說婆有理，到底限空令有沒有辦法讓台股起死回生？說這麼多都只是猜測，而多頭及空頭看市場也永遠不會有共識的一天，因此我們不如從台股過去近三次限空令進行觀察，針對後續市場發展進行研究對照，回測後續指數的走勢，參考這些過去客觀的數據幫助研判接下來的走勢，也更實在一點，接下來將以2008年金融海嘯、2015年中國大股災、2020年新冠疫情爆發等事件進行剖析。
▲2008年9月22日雷曼兄弟金融海嘯。（圖／玩股網提供，下同。）
2008年受到當時為美國第四大投資銀行雷曼兄弟倒閉影響，主要是受到次級房貸風暴影響，最後引發全球經濟大受打擊，造成股市的金融海嘯，時間更是長達一年多，也讓英國遭遇首波打擊，甚至導致冰島因此破產，可以說是重挫全球經濟。而台股當然也無法逃過一劫，在9月22日啟動限空令後一個月仍無力救市，期間跌幅為20.4%，因此限空令可說是毫無成效。
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▲2015年8月24日中國無預警大股災。
中國上證指數在2015年8月24日單日暴跌8.48%，從2015年6月以來累計下跌近四成，可以說是殺很大，這也引發香港恆生指數周一收盤跌5.17%，台股同日收盤下跌跌幅4.83%，盤中一度跌幅逼近7.5%，創下台股當時單日跌幅最大的紀錄。主要原因是身為世界第二大經濟體的中國，經濟面持續衰退，造成全球資金對新興市場出現恐慌而造成下殺。因此金管會也在同日推出限空令，形成七千點保衛戰的局面，而隔日可以看到大盤就開始出現V轉向上走，而中國股市後續走勢也同樣出現V轉向上，滿一個月後累積漲幅為12.1%，金管會在這波下殺中救市成功。
▲2020年3月20日新冠疫情首度爆發。
時間拉到距離我們最近的台股崩盤，2020年的新冠肺炎大屠殺，相信大家的記憶還歷歷在目，當時農曆年前台股還不錯，但春節期間從中國開始陸續爆發新冠肺炎，也導致全球鎖國造成經濟大停擺，而金管會在2020年3月20日啟動限空令的措施，一個月後台股累積漲幅為11.4%，這又是金管會一次成功的護盤救市，市場拉回來的最大動能就是全球啟動無限QE及降息手段。
回到2022年10月啟動的限空令討論，這次主要是受到通膨持續惡化，加上半導體開始出現雜音，導致台積電變成外資提款機，加上電腦代工、面板、航運等產業開始走弱，也造成台股大盤持續下挫。那麼啟動限空令一個月後的11月，台股有機會重新走多嗎？若從近三次的限空令宣布時機點及背景來看，經濟面因素及市場資金面仍是主要關鍵，例如2008年護盤失敗，就是整體經濟面大受打擊；2015年、2020年則是資金面帶動市場回升。
而2022年出現首度萬點以上的限空令，重點當然就不是大盤指數的位階了，應該考慮的關鍵仍是同樣的兩個因素。以目前經濟面來看，台灣市場以電子族群為主力，當全球半導體市況及美國訂單轉弱之下，你說經濟面要轉強可能也有難度；另外資金面則是受到美國強力升息政策影響，也導致台股被外資持續提款變現。
以客觀數據來看，此次限空令後市展望恐怕不樂觀，但市場永遠不要預設立場，那麼樂觀的因子在哪？以接下來的時間軸來看，11月份當然是台股第三季報公布時間，還有十月份營收公布，甚至第四季也是電子業的傳統旺季，如果這些數據表現都不錯，或許就有機會止跌甚至反彈了，當然有個最大前提是外資必須停止賣超，否則以兩大因素來看，投資人仍應偏空看待就是了。
本文經《玩股網》授權轉載。