▲美國紐約證券交易所。（圖／記者蕭文康攝）
記者蕭文康／台北報導
市場預期美國聯準會2024年3月開始降息機率高，全年可能降息約125~150bps，雖然後續債市波動難免，美國非投資級債在主要債種中表現領先，隨著美國軟著陸機率升高，2024年非投資級債有望隨金髮女孩經濟起舞，領先市場掌握超額報酬先機，政策面與評價面來看，非投資級債已經迎來真正的投資甜蜜點，目前具備高息收及低價位兩大優勢，在經濟具韌性、衰退風險低的升息到頂階段極具投資潛力，未來表現可望倒吃甘蔗，建議投資人可進場布局。
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12 月份 FOMC 利率決策連續第三次維持利率不變，FED 主席鮑爾會後記者會轉鴿呼應聯準會官員此前口風轉向，美國10 年期公債殖利率迅速走跌並跌破4.0%關卡，公債殖利率曲線平行下移，曲線斜率維持負斜率，隱含通膨下降趨勢及經濟數據放緩。
野村投信投資策略部副總張繼文表示，聯準會 12 月的會議結果帶來關鍵的態度轉向，無論 2024 年降息幅度是如同聯準會點陣圖顯示的 3 碼、或者市場目前預期的 6 碼(根據利率期貨反映)，對投資市場來說都是正向訊號，即便當前聯準會官員雖然對貨幣政策轉向仍不願鬆口，在通膨持續降溫下，市場預測 FED 將於 3 月放慢縮表步伐。
預期美債殖利率曲線牛市趨陡，美國通膨數據放緩速度快於FED預期，就業市場仍穩健，美國經濟軟著陸機率高，美國經濟雖仍具韌性，但已經開始出現越來越多轉弱的訊號，未來聯準會貨幣政策朝更鴿派方向調整的機會最大，這也代表非投資級債面臨的利率風險已大幅下降，考量FED為避免美國經濟衰退，野村投信認為最快Q2將可能進入降息循環。
根據歷史經驗顯示，預防性降息有利股債市持續走揚，其中又以非投資等級債表現居前，現階段是布局美國非投資等級債的好時機，理由有三：
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1. 供給吃緊，資產價格有撐
2024年美國非投資級債的供給大幅下降且遠低於長期均值且偏低，一旦需求回溫將供不應求，此外，2025年之前到期債券金額偏低，不僅降低發債需求(供給面)，也有利降低違約率。(資料來源: BoA Global Research ，資料日期：2023/10)
2. 企業體質強健，違約續低
截至2023年12月違約率小幅升至1.3%(不包含承壓交換)，反映企業財務體質強化的結果，企業良好的財務與債務狀況也讓2024年美國非投資等級債違約率不致大幅攀升；此外，BB級債在過去三年接近零違約，而B級債違約率也僅溫和上升 (資料來源:JPMorgan ，資料日期：2023/12)
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3. 評價吸睛，潛力可期
目前美國高收益債指數到期殖利率接近8%，根據過去十年經驗，每當殖利率高於8%都是相當好的進場時機點，持有一年後正報酬機率達100%。
張繼文指出，2023年非投資等級債表現優異，因美國經濟表現明顯優於市場預期，雖然聯準會貨幣政策仍持續維持鷹派，但絲毫不影響非投資等級債的表現。2024年接近央行降息時間，在等待降息期間可以賺取債息，等到FED真正降息還可以賺資本利得，享受雙重甜蜜報酬，從過去十年經驗來看，在殖利率高於8%的進場時點，等於掌握鎖住近年罕見的高息機會，美國非投資級債基金擁有股市上漲連動性，但波動度遠低於股市，且又有債券票息收益做為緩衝。
根據歷史經驗，美國非投資級債若當年度為下跌，則後面的兩個年度皆為上漲，以2008年為例，美國非投資等級債經歷兩位數的下跌幅度-26.2%，次一年指數隨即大漲58.2%，且再下一個年度年指數持續上漲15.1%。2022年指數跌幅為-11.%，隔年(2023)上漲13.4%，代表2024年非投資等級債正報酬機率高，現在正是布局
非投資等級債券的最佳時點。預期在經濟軟著陸及聯準會降息環境下，美國非投資級債的風險調整後報酬仍相當具吸引力，儘管短期漲多後不排除有小幅修正的可能，但以技術面來看，2024年美國非投資級債到期金額僅 470 億美元，2025 年雖有 1240 億美元到期，但在 2025 年底前其實約達 90%的非投資級債發行人都沒有債券到期的狀況，少量債務到期代表再融資需求低，不僅從供給端支持非投資級債價格，也有利降低違約率。
目前非投資等級債指數目前接近8%的殖利率仍相當具有評價吸引力，布局美國非投資級債不僅能掌握高殖利率的優勢，也同時具備資本利得的潛力。隨著通膨降溫，2024年將迎來降息，激勵美國非投等債彈迎來多頭，發揮高利息及高資本利得實力。
此外，美國非投資等級債的發行企業，大多數營運多以美國國內為主，因此較不易受到地緣政治風險影響，本基金的次產業分布也相當分散，布局範疇達18個次產業，創造更高收益空間，提高收益回報，值得投資人納為長期投資的債券資產核心部位，建議依據己身風險承受度，將投資組合納入美國非投資等級債，掌握債市投資良機。