▲全球競相降息、推出量化寬鬆政策，引發新一波貨幣寬鬆浪潮。（圖／金融研訓院提供）
撰文：王思椉
一場貨幣寬鬆的浪潮已然來襲！
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2015年1月15日，瑞士率先宣布放棄緊盯歐元政策，在全球金融市場掀起大波瀾；同天，印度宣布降息。緊接著丹麥、土耳其、加拿大也決定降息。7天後，最重要的主角登場。歐洲央行（ECB）宣布推出每月600億歐元的量化寬鬆政策，將自3月啟動，一路買到2016年9月，整整1.14兆歐元的資金即將流進市場。歐洲央行的舉動，讓原本就不平靜的金融市場，更加動盪。
然而，歐洲央行的貨幣寬鬆政策還沒上路，已經產生骨牌連鎖效應，丹麥在不到1個月內接連4度降息；新加坡也放緩星幣對一籃子貨幣的升值速度；俄羅斯、澳洲紛紛降息以對，在一片貨幣疲軟聲中，中國大陸也不得不採取調降存準率的措施，加入全球貨幣寬鬆浪潮。
各國爭搶降息原因：
不希望過多熱錢引來金融禿鷹襲擊
短短20天內，橫跨歐、亞、美3大洲，高達9個國家與歐元區的央行迅速地展開弱勢貨幣之姿，企圖阻擋來自全球的熱錢，守住微弱的經濟火苗。這波貨幣寬鬆浪潮的結果，有辦法扭轉歐洲經濟頹勢，避免令人擔憂的通縮窘境嗎？還是掀起各國貨幣保衛浪潮後，全球經濟表現失去穩健步伐，反而更加蹣跚前行？更令人關注的是，這是開始？還是結束？
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結局還有待觀察，但可以確定的是，短期之內，全球金融市場恐怕難以平靜。事實上，當瑞士央行宣布放棄過往緊盯瑞士法郎兌歐元的匯率底線外，也同步宣布降息至負0.75%；瑞郎兌歐元匯價聞訊狂升30%，股市則應聲重挫6.66％。再看看在這一波接連降息的丹麥，2月5日宣布將存款利率從負0.5%調降至負0.75%，已經是今年來第4度降息，丹麥央行已動用一系列空前的措施來阻升克朗匯率，包括進場干預匯市、暫停銷售公債等，藉以捍衛丹麥克朗釘住歐元的固定匯率政策。
在亞洲，新加坡金融管理局（MAS）也出乎市場意料宣布新寬鬆貨幣政策，放手讓星幣兌美元匯價應聲大跌，創2010年來新低，為的也是解救通縮惡化及成長疲軟的困境。歐版QE明明3月1日以後才正式啟動，相關各國卻紛紛在尚未受到歐版QE衝擊前就先發制人，除了藉由貶值維持經濟競爭力外，也不希望過多的熱錢引來金融禿鷹襲擊，增添金融不確定性。
從經濟學理論上來看，現在全球經濟需求不足，若各國可以共同採取貨幣寬鬆政策，的確是對症下藥，有機會創造雙贏的局面。不過，當各國貶值速度、時間不一時，造成外匯波動性加大，恐怕帶來的是衝擊，增加經濟貿易難度。元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉認為，全球流動性氾濫、利率已降到低檔之下，各國競相推動寬鬆貨幣政策的好處恐將大打折扣，特別是若加大金融市場波動程度，「最糟的結果就是雙輸。」
在這波貨幣寬鬆浪潮中，繼美國、日本後，加入QE接力賽的歐元區，無疑是備受關注的主角之一。回首歐元區經濟，自金融海嘯以來，表現的確坎坷。在經歷金融海嘯後連續5季的衰退，好不容易經濟情況在2009年第3季開始好轉，但沒多久又遭逢歐債危機困擾，導致歐元區經濟擴張從2010年第3季起中挫，2011年第4季至2013年第1季，甚至連續6季不成長。
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歐洲央行首要任務：
解除通貨緊縮危機，避免拖垮經濟
直到歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）宣布不計代價維繫歐元區完整，並推出直接貨幣性交易（Outright Monetary Transactions，OMTs），承諾若市場出現不規則變化，歐洲央行會無上限買入各國公債，並維持市場秩序後，歐債危機才暫告消退，歐元區經濟也從2013年第2季起恢復生機。寬鬆政策的日本央行，不會現在就停手，應該會「用藥至最後一刻」，以免治療到一半反而讓症狀惡化。日圓的貶勢，隨時可能再起。
目前全球經濟需求不強，可使用提振景氣的財政工具也有限，印鈔成了最簡單、直接的方法，在各國競相祭出貨幣寬鬆政策，以鄰為壑之際，新一輪貶值壓力也會逐步向外蔓延。QE不死，不斷變形而生，如何提高警覺，避免被資產泡沫追逐的熱潮沖昏頭，是在貨幣戰爭下，每個人都該思考的課題！
※ 精彩全文，詳見《台灣銀行家3月號》。
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