理財周刊／真假高殖盲點大解密

七月十日財政部公布六月出口呈現連四壞，居亞洲鄰近國家之末，對外貿易出口總額為二四三．六億美元，比去(二○一一)年同期下滑三．二％，其中，資通訊產品的減幅最大。

如果將此數據對應至資本市場，現正值除、填權息旺季，今年科技股填息之路確實走得辛苦，呼應了前述上半年出口不佳的原因，且傳產與金控龍頭股除息後至今也都是貼息演出，僅部分個股表現不錯。

那麼下半月除、填權息行情怎麼走，選擇現金高殖利率股是否還能穩賺利差又賺價差呢？理周投研部特別挑出殖利率高於六％以上個股，一次解構高殖利率下的真假填權息行情，供投資人參考。

每年股東會後，七月進入除、填權息旺季，法人表示，去年一千四百餘上市櫃公司現金股息總額達八千餘億元，但今年則因去年獲利縮水，粗估股息總額僅五千億元水位。

台積電第三季旺季不旺 貼息走勢

先從幾家傳產與金融龍頭大廠穩定的獲利能力與股利政策來看，金融股國泰金(2882)一直是類股除、填息觀察指標，去年每股配發○．六元現金股息，僅花兩天即填完息，今年每股配發○．五元現金股息，七月三日除息，前一天股價二十九．九五元，目前處於貼息。

永豐金去年每股配發○．一五元現金股息，花了二二七天才填完息，今年每股配發○．一三元現金股息，七月十日除息當天即完成填息動作。

至於傳產龍頭的台塑(1301)，去年每股配發六．四元股息，總額達四一○億元，僅花八天即填完息，今年現金股息每股僅配發四元，總額二四五億元，目前也處於貼息狀態，主因下半年市場對塑化前景仍不看好。

而半導體龍頭台積電(2330)去年每股配發現金股息三元，今年也相同，總額達七七七億元，去年六月二十九日進行除息，前一天股價七十二．五元，僅花三天即填完息。不過，今年七月四日除息，前一天股價八十三．三元，儘管十日公布第二季合併營收為一二八○億元，季增率達二一．四％，創下單季歷史新高，也超越財測高標，但七月十一日則因美股應用材料砍財測，市場傳ＩＣ設計急抽單，半導體可以說是第三季旺季不旺，造成股價跌至七十八元年線支撐新低價位，現處於貼息情況。

鴻海(2317)去年每股配發一元現金股息，總計花了一二三天才填完息，今年預計每股配發一．五元現金股息，尚未公布除息日。

宏達電力守三百元

不過，近日股價轉強直攻九十元大關，顯然有發動除息行情的態勢，市場解讀係因董事長郭台銘質押十六萬張自家股票購買夏普(Sharp)股權，抬高股價可以多取得融資額度，因此接下來可以留意其填權息行情表現。理周投研部認為，蘋果(Apple)iPhone5若真提前在八月推出，鴻海填權息行情相當有機會。

再來就是高價股，以宏達電(2498)為代表，除息後崩跌逾一○％，分析宏達電走跌的原因，最主要就是手機銷售成績不如預期，且在中國大陸市場又面對中興及華為快速崛起的挑戰，未來營運前景堪慮。

因此當股票除息後，唯一高殖利率的買進誘因便消失，股價自然就很難再向上走高，加上除息前因眾多利多激勵下，股價自六月低點三三七元已上漲二成，短多的獲利了結賣壓在除息後出籠也屬合理。

接下來即將除權息的個股中，也有不少與宏達電一樣具有貼息的風險，尤其去年獲利大多來自業外及未來營運欠佳，今年想要再有同樣的獲利，基本上是不可能的任務，股價當然就沒有再上漲的理由，建議投資人在布局高殖利率個股前，還是要先考量未來營運前景，才能避免買到賺不到填息價差的風險。

理周投研部表示，今年貼息有個怪異現象，歸納大致在除息前有五種情形，其一，公司發布即將推出可望熱銷大賣的新式「殺手級」產品，未來市場占有率、營收、獲利有機會見到大幅度成長；其二，公司短期間即將與大客戶簽訂「大單」，營收表現將獲強力挹注；其三，公司產能利用率即將走出低迷水準，營收成長、虧損金額縮減可期；其四，公司即將發表成本比率低、應用效能高、可有效滿足客戶需求的「新世代產品」；其五，公司產品可望打入新市場(區域)，獲得市場先期收割成果，當地市場占有率領先同業競爭對手，大幅拉開差距。

貼息不急拋股 八大指標中線可填息

前述形成後續的貼息陷阱，包括除息交易日前幾天，股價總是見到開低走高，甚至是小幅跳空開高的紅盤作收型態；其次，除息交易日前，個股成交量能爆出短線大量，刻意營造市場投資人積極參與除息的熱絡現象；另外，就是公司在除息交易日前，於媒體上密集發布產業、公司基本面利多消息等。

投資人參與除息，當然希望既能賺利差又能賺價差，如果貼息，可能價差賺不到，也可能連利差都呈現賠本，但理周投研部認為，持股者不要驚慌，以下八個指標可以讓持有者持股續抱，或是空手者可以趁個股貼息時逢低進場布局，即使短線貼息，中長線還是可以完成填息。

這八大指標就是：營收、獲利連續創新高水準；產業前景仍佳、未來成長性透明度高，客戶單量掌握度高；公司持續投資生產技術、升級製造設備，拉大與競爭者差距；董事、監事、大股東、董事長、總經理等持股比例高，股票質押比率低；公司擁有雄厚現金，流動性極高，或坐擁高變現度資產，應付短期資金融通需求無虞；轉投資子公司挹注公司業外收益持續力道強、穩定度高，身懷「母以子貴、眾星拱月」效應，未來可望長期性持續挹注；所處產業發展循環，即將進入景氣循環的回升階段；經營高層誠信度高，不曾發布不實消息的不良前科。
觀察去年台股現金股息達八千餘億元，除權息大致蒸發了大盤四百餘點，當時指數位在八七○○∼九○○○點，多頭氣勢強盛；反觀今年，五千餘億元除權息額預計會使指數蒸發二百餘點，但大盤指數處於七○○○∼七五○○點。因此進入除權息高峰期，多頭欲守穩大盤指數，除量能需放大外，另一重要觀察指標就是完成填權息時間長短，尤其權值股表態更具催化作用。理周投研部特別針對上述特性，挑選出多檔高現金殖利率下半月除、填權息強股，供投資參考。(文未完)

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