採訪／金麗萍、詹櫂駿 撰文／詹櫂駿
自五月三十一日日商百尺竿頭宣布以每股128元公開收購樂陞3.8萬張股票開始，一群善良投資人正一步步走入這場騙局。華信投顧總分析師李永年認為，在股票市場上企業透過併購強化實力，是常見的手段，樂陞案的問題不在於併購，在於經營者的心態。
收購價高出股價一成 大股東出脫意味濃
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上櫃公司樂陞科技屬於遊戲文創類股，在百尺竿頭宣布收購之前曾陸續併購國內知名的食品公司「一之鄉」以及「怡客咖啡」。李永年表示，遊戲文創類股因市場競爭激烈，營收常常處於不穩定狀態，樂陞將多餘的資金收購「一之鄉」及「怡客咖啡」做多角化的經營，並非壞事。
李永年指出，樂陞事件令他察覺有異的關鍵點在於：日商百尺竿頭宣布要以每股128元公開收購樂陞3.8萬張時，讓他驚覺這樁併購案並不單純。李永年進一步說明，從樂陞科技的歷史價格來看，該公司的股價僅在今年三月二十五日來到最高價128.5元，在五月三十一日百尺竿頭宣布收購樂陞之後，樂陞的股價最高只來到六月四日及七月二十九日的115.5元，所以，百尺竿頭的併購價格是根據先前的最高價128.5元；從以往的併購案例分析，以高於市價「溢價」收購時，該檔個股的市價理應會上漲到十分接近收購價，以美光收購華亞科為例，在美光宣布以30元收購華亞科時，華亞科最高價隨即來到29.5元，距離收購價30元，只差0.5元。
反觀，日商百尺竿頭併購樂陞的收購價，卻十分不合理。日商百尺竿頭宣布收購樂陞之後，樂陞最高價僅來到「115.5元」，離收購價「128.5元」差距達到「13元」，差價竟達到股價的一成左右，這是台股公開市場收購史上最大的價差，有違市場邏輯，合理推斷造成「13元」差價的原因應該是大股東在背後利用收購的消息以及民眾「賺價差」的心理，將股票大量賣出；這樣的手法，一般善良投資人，毫無判斷的基礎。
兩則關鍵訊息 讓投資人一步步掉入陷阱
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除了收購價與市價的價差過大令李永年起疑外，這次樂陞案在市場上的「小道消息」，更讓具有四十年投資經驗的李永年斷定此案非比尋常。李永年表示，在樂陞案發生時，市場上有兩則Line訊息在證券公司營業員之間廣為流傳，第一則消息指出，日商百尺竿頭將會「一個證券戶保證收購一張樂陞股票」；第二則訊息更是教導收訊者：既然一戶保證收購一張，何不開到單人最高上限十個證券戶，一次賺十張價差，每張價差約一萬八千元，十張即可賺到十八萬元。
樂陞小股東哪裡錯？ 錯在太相信政府
李永年解讀這兩則訊息指出，第一則訊息，是利用民眾搶購「限量」的心理，而第二則訊息，則是在收訊者已被挑動的搶購心理上，再「教」投資人如何賺錢；這兩則訊息令上班族、家庭主婦等投資新手十分動心。再加上近來股市一直處在高檔震盪，操作不易，投資人急於尋找能夠穩穩賺的「小確幸」，每張一萬八千元成了這群投資人「理想」的投資標的。
李永年認為，綜觀樂陞案，雖是經營者許金龍及其背後金主一手策畫，不過令這些善良老百姓受騙上當的關鍵因素，卻是政府的背書。
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李永年回憶，記得民國八十年左右時，曾經發生類似的詐騙案，在那個併購還未盛行的年代，有位主力作手將某檔股票炒高後卻無法倒貨出場，宣稱有其他主力將以高於市價的金額收購，希望能藉此成功出脫股票，最後，卻因投資人不採信作手所言而未遭坑殺。事隔二十五年，對投資人而言，結果卻截然不同，最根本的原因在於「政府背書」，民眾得知投審會通過樂陞收購案，認為此案已通過政府審查，因完全信任政府的公信力，紛紛大量買入樂陞股票，造成這次的股市慘案。握有國家公權力的政府機構，豈可不慎？
日商百尺竿頭與樂陞科技的收購案令三萬名善良投資人損失慘重、血本無歸；這一起引起台灣社會譁然、政府公信力嚴重折損的案件，具有四十年股市投資經驗的華信投顧總分析師李永年，分析事件始末，為投資人提供寶貴的一課。
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