傳產、電子奇兵全面曝光　值得期待的「隱形冠軍」

文／先探投資週刊

行政院長陳沖提出「隱形冠軍」的概念，其實台股早就有隱形冠軍脫穎而出，按圖索驥標定台股下半年的大行情選股策略與奇兵股。

【文／黃輝明】

日前行政院長陳沖提出了政府將引進德國的「隱形冠軍」模式，未來政府將從人力、資金與智慧財產權三方面著手，培植台灣的自己「中堅企業」。事實上，在台北股市當中就有不少隱形冠軍值得期待，像是橫掃國際成衣品牌對手的ZARA、UNIQLO絕對稱得上冠軍；而儒鴻、聚陽肯定是個隱形冠軍。

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「隱形冠軍」的概念，是由知名的德國管理學者赫爾曼．西蒙教授所提出，當時他認為德國有非常多沒沒無聞的企業，儘管規模不大，年營業額可能不到十億美元的分量，但是在所屬的產業領域內，卻能拿下全球市占率第一或第二，甚至可以占有市場九成的比重；這也成為德國在全球化競爭中，能夠占有一席地位的關鍵。當然這樣的邏輯也被廣泛的使用，成為新興國家想要突破大者恆大包圍下的捷徑。

面對全球化無國界的商業競爭，企業所面對的挑戰是更加激烈，就以去年在台灣掀起的品牌服飾大戰來看，西班牙的ZARA就像十六世紀當年的無敵艦隊，橫掃全球服飾市場。用股價來證明ZARA到底有多犀利，這是最簡單的方法之一。

儒鴻股價脫穎而出的啟示

我們看到ZARA母公司的股價一路從○八年的二三·六歐元漲到今年的九○歐元，事實上不只是股價創新高的威力而已，西班牙被視為歐債風暴的大地雷之一，ZARA母公司竟然還可以逆勢突圍而出，這更是看得出ZARA在全球服飾市場的搶手程度。

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另外，日本國民服飾UNIQLO也是全球服飾市場快速崛起的大黑馬，股價也從○八年的七二七○日圓漲到了今年上半年的一九一五○日圓，顯然在服飾業全球化的競爭當中，西班牙與日本搶到了領頭羊位置。

只是ZARA、UNIQLO的成就當中，儒鴻以及聚陽等台灣的成衣代工業者，默默扮演最重要的冠軍推手。像是儒鴻的營運從一○年開始往上跳躍，年營收從過去的六一億元跳到八四億元，再跳到去年的一○七億元，每股的獲利也從不到二元到了去年的ＥＰＳ是五·六元；而今年前七個月累計營收就達六九億元，較去年同期成長逾二成，獲利也可望同步上揚。

反應基本面的轉強，儒鴻股價也從年初的四五元漲到除權前的八六·五元，這也意味了隱形冠軍的投資概念已經慢慢在市場擴散發酵。

傳產業不光是成衣代工雙雄有這種隱形冠軍的概念，剛結束的倫敦奧運，運動員的表現大放異彩，而NIKE、愛迪達等運動用品品牌大廠也跟著大出風頭。《先探週刊》在寶成除息之前就領先市場，提醒大家中線的投資價值浮現，回頭一看，不但賺了股息也贏了價差。

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除了傳統產業之外，電子業也有這樣的奇兵，像是第四季軟體巨擘微軟即將推出最新的Windows 8作業系統，市場正期待這一套能夠跨平台的作業系統，會給消費者帶來什麼驚喜之際，台灣的影音軟體大廠訊連則是積極動作，準備光復失落了四年的市場。

電子業也有隱形奇兵

訊連過去是以搭配微軟作業系統的個人電腦影音播放軟體起家，不過微軟在Win 7作業系統中內建了Dolby與MPEG-2的功能下，使得訊連影音播放軟體需求驟減，加上平板電腦壓抑了ＮＢ的成長，從○九年到今年成為公司最失落的四年。

不過今年則有好消息傳出，那就是Win 8又拿掉了Dolby以及MPEG-2的功能，ＰＣ大廠勢必尋求影音軟體的解決方案。訊連是過去市占率最高的公司，加上競爭同業也沒有殺手級的產品推出，法人指出訊連目前已經爭取到十家國際大廠的訂單，這很可能是訊連否極泰來的好機會！

訊連過去幾年營運滑落，但是每年的獲利也都保持在七元以上；而去年公司先減資後，今年再配發七元的現金股息，相對除息前一○○元的股價來計算，現金殖利率就很誘人。加上隨著非蘋果陣營在超輕薄筆電市場集結了大軍，今年就算獲利效益不明顯，但是明年的成長可望出現不一樣的架式，法人推估今年的獲利至少還是維持去年的水準。

隨著微軟產品問世且帶動換機潮，訊連的隱形冠軍效益發揮，明年的獲利就有機會比今年成長兩成的空間，營運的爆發力有中線的想像空間。