▲台數科併購東森電視，爭議不斷。（圖／記者李毓康攝）
財經中心／台北報導
台數科計畫在收購東森電視台後，半年內完成30億元現金增資，以提充實自有資金來源，消除「空手到」、「還不起錢」疑慮，金融界主管說，以聯貸案整體架構來看，「現增」可說是台數科逾百億元融資工程中，最後一塊拼圖，現增完成後，將使得借貸條件與還款之安排更趨於合理化。
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不過，截至目前為止，這項現資案具體執行方式例如大股東認不認、認多少、如何認？資金到位時點？以及增資效益與可能的影響等，台數科與銀行團均諱莫如深，「最後一塊拚圖」成為全案最深的黑洞。
最後一塊拼圖 最深的黑洞
回頭檢視聯貸案結構，台數科以母公司、子公司以及被併購標的東森電視股權做為借貸標的，向銀行團融資135億元，這是國外常見的「槓桿併購」手法，而國外交易慣例，借款人通常須備妥30%自備款，不過，本案交易金額111.24億元，台數科卻借足了135億元，一毛錢也沒出，既不符國外交易常態，也遭人質疑「空手到」，銀行團更有「超貸」之嫌。
另就還款來源評估，台數科借款135億元，授信5年，不計利息、不考慮目前帳上16億多元的長短期負債，光是這筆135億元借款，每年須攤還本金27億元，不過，台數科加東森電視合計每年現金流量粗估16億餘元，明顯入不敷出，償債恐怕有困難。
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現增30億 補破網兼救急
因此，可以這麼說，銀行團要求台數科增資30億元，除了強化控管債權風險，更大效果恐怕在於「補破網」，一則台數科償債能力不足，增資30億可挹注救急；二則增資後，台數科自備款比例可望從原本的0%提高至27%左右，接近一般交易水準，銀行團可免於被捲入「超貸」疑雲。
業界：為何對台數科特別好？
銀行團設定「現增」做為動撥條件，一舉化解難題，資深的銀行主管說，銀行授信放款為賺利息，除非是債信好 的大客戶，一般實務做法都是「用多少，貸多少」，台數科資金需求111億元，銀行團貸给135億元，再補辦現增調整授信架構，台數科又不是台積電，為什麼對它（台數科）特別好？
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全體大股東承諾足額認購？
金額不算大的30億現金增資，卻有小兵立大功之效，無疑是本案至關重要的一環，釐清全貌實有必要，因此，台數科與銀行團應針對下列三個關鍵問題，提出具體說明：
第一、 台數科本次現増30億元，大股東預定認購75至80%，換算金額為22.5至24億元，全體大股東有沒有承諾將足額認購？其財務規劃為何？其中又以凱月公司動向最關鍵。
資料顯示，凱月是台數科最大股東，名下直接控股約13%，加計間接與交叉持股，可控制股權直逼30%，若按其持股比例，至少要認足3億元，凱月認不認，認多少，攸關現增成敗。
不過凱月去年為併購新永安、大揚兩家系統業者，已押上所有身家舉債118億元，財務狀況備受關切，未來若同意認股，能否認足？錢從哪裡來？自籌或銀行融資？若是自籌，將以什麼方式取得資金？
▲台數科大股東們會不會足額認購現增股，大家都在看。（圖／記者林睿康攝）
現增將引進策略投資人？
第二、若凱月或其他大股東放棄認股，有無備案或因應措施？是否規劃引進外資或策略投資者？
引資入股於法有據，只不過台數科一向以「沒有一毛錢中資或外資」的本土媒體形象博取社會認同，「本土化」更是NCC審議東森電視股權交易案的重點因素，若有引進外資或策略投資人之規劃，台數科自應於事前說清楚、講明白，不容模糊其詞，影響NCC誤判。
先闖關再增資 東森電視到底賣給誰？
第三、增資效益及相關影響為何？特別在股權與經營權穩定性，銀行團評評報告何在？台數科願不願意具體承諾？
本案授信結構不同於國外慣例，係由銀行團先釋出貸款額度，協助台數科取得入主東森電視的門票，並於獲准收購後補辦現增，將自備款比例拉高至3成。
問題在於，「現增」是未來式，仍有變數，一旦大股東放棄認股或認購不足額時，為補足缺口，勢必引進外部資金，如此一來或將牽動經營權異動，屆時台數科已不是原來的台數科，但NCC卻已放行。
為避免「移花接木」或「掛羊頭賣狗肉」等脫序現象，除了現增資訊透明化，若現增可能對經營權造成影響，台數科自應於事前敘明，做為NCC審酙依據，若無涉經營權，台數科必須具體做出承諾，現增之後的董事會以及經營團隊與NCC審查之董事會與經營團隊，並無二致。
台數科有難言之隱？
今年1 月初，在國家通訊傳播委員會（NCC）「東森電視股權轉讓」公聽會中，中國信託銀行副總楊雅麗表示，這個東西（現增案）不是突然通過的「⋯去年10月的時候，銀行做這個設計條件的時候就已經放進去了…。」
如果中信銀所言屬實，「現增」早在規劃之中，銀行團對於增資益與可能造成的影響，必然做過各種模擬與評估，台數科大股東也應銀彈上膛，甚至鎖定特人做為備援方案，但相關資訊卻隱而不發，不禁令人質疑，這其中究竟有什麼不可告人之處，有什麼難言之隱？