先探／債轉股啟動 ＡＭＣ概念股飆漲

「債轉股」方案的重啟，被認為是解決國企債務問題的方式之一。對Ａ股來說，ＡＭＣ概念股一一大漲，則像是下了一場久違的及時雨。

【文／鄭志全】

沈寂已久的Ａ股，最近沒有太多好消息。在國際間一片看淡人民幣匯價的氣氛中，還不時傳來企業債務重整、債務違約的消息，東北特鋼集團、江西賽維、渤海鋼鐵的債務危機都受到廣泛關注。此時，國務院發布《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，意味著時隔十七年「債轉股」方案的重啟，指導意見發布後，Ａ股人氣略見回溫，ＡＭＣ（資產管理公司）與部分產能過剩龍頭企業成為市場新熱點。

官方扮演關鍵角色

所謂的「債轉股」方案，是將企業債務轉成股份，銀行與AMC從債權人變成股東。其政策精神主要有二：第一是市場化，實施債轉股的對象企業完全由市場機制決定，政府的角色只是引導和從中監督，不干涉債轉股的定價、資金籌集、股權等具體事務，也不擔負企業的任何損失。

第二是對轉股企業列出正面和負面清單。指導意見禁止四類企業成為債轉股的對象，包括「殭屍企業」（已失去生存發展前景）、「產能過剩企業」（可能助長過剩產能擴張）、「逃廢債企業」（有惡意逃債行為）、以及「債權債務關係複雜企業」。正面清單則包括戰略性新興產業、關係國家安全的關鍵性企業。

債轉股涉及的參與者主要是銀行、ＡＭＣ和企業。根據指導意見，銀行債轉股分為兩個步驟，第一步是債轉股方案獲得中央批准之後，銀行將債權賣給ＡＭＣ；第二步是ＡＭＣ與目標企業商討轉股價格、條件等，將債權轉為目標企業的股權，從而實現獲利。

事實上，中國的ＡＭＣ主要由銀行成立，或由地方國有資本設立，國營色彩濃厚。所以，企業要不要實施債轉股，對象企業的甄選，還是政府說了算；至於如何轉股，雖然交由市場機制決定，但國營ＡＭＣ仍將扮演關鍵角色。

中鋼集團是新樣板

債轉股方案的實施，除了政策條文，還有新樣板。據中國媒體報導，總債務規模高達千億人民幣的中鋼集團，將成為首輪市場化債轉股的首家國企。具體方案主要是積欠金融機構的六百億債務分為留債、轉股兩部分，留債的三○○億，中鋼需支付三％年息；轉股部分可能是六年期可轉債，前三年閉鎖，第四年起逐年按三：三：四的比例轉股。

中鋼集團的債轉股方案，是以可轉債的方式執行。為了保證轉股後可能的股權收益，中鋼集團計畫再成立一新公司，將旗下可以「盤活」的資產注入，並且引導它掛牌上市。（全文未完）

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