台灣銀行家/美國QE退場對全球的挑戰

寬鬆貨幣派對終究要結束

聯準會主席柏南克宣布,將於今年下半年起開始減少QE規模,並預計明年中結束QE政策。此消息一出,全球股市、債市、匯率該如何因應?

【文/劉憶如】 

今年6月19日,讓國際金融市場神經緊繃的美國聯準會,再度引爆燃點。聯準會主席柏南克(Ben Bernanke)在為期2天的政策會議後宣布,美國量化寬鬆(Quantitative Easing,QE)規模將於今年下半年起開始減碼,並將於明年中結束QE政策的施行。柏南克一宣布後,引發全球股市、債市、匯率、商品價格高度震盪。

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其實,自從今年5月22日,柏南克出席國會聽證會,表明不排除美國QE提前退場的可能性之後,全球金融市場就已隨著聯準會的一言一行而起伏。522以來,引發數輪全球股災。

股市、債市 蹺蹺板兩端

一般而言,股市、債市價格,常背道而馳。因此,股市或債市投資,往往是蹺蹺板的兩端,可互為平衡。但此次對QE退場的擔心,卻造成國際上股價與債券價格雙跌的情況,各國利率、匯率也都隨之震盪,使投資人更難做出決定。

股市的震盪往往受到最大的關切,但反應最激烈的其實是債券市場。隨著美國量化寬鬆退場的時間點日益逼近,債券價格大幅滑落,債券利息更隨之飆漲。美國10年期公債殖利率自5月初的1.6%,急速上升至5月底的2.2%,短短1個月之內,利息上升60個基點;6月以來,更居高不下。利率反轉上升,主要原因當然來自於美國聯準會的暗示與明示,以及愈來愈多美國經濟好轉的訊息。

經濟漸好轉 美國復甦中

這些經濟好轉的訊息,看起來相當真確。道瓊股市在過去1年間上漲27%,過去1年半來更上漲了40%,且持續創歷史新高;美國房價也上漲了11%,即使美國經濟的確在復甦中,但不容否認資金寬鬆對美股的助益。

另外,美國就業、所得持續成長,消費者信心指數更創下5年來新高。這些經濟實體與金融的正面消息,其實得來不易;尤其是美國今年才剛加稅(提高所得稅及證所稅),另一方面採行政府減支,所以當經濟真正復甦時,財政也會較為健全。

QE退場 衝擊亞股市場

但諷刺的是,景氣復甦看來愈真實,沉溺於QE資金行情的市場卻愈擔心。自柏南克522出席國會聽證會,表示可能將在「未來幾次會議」宣布減緩資產收購力度後,全球市場即陷入緊張情緒;宣布後次日(5月23日),日經指數單日大跌1,143點,跌幅7.32%,甚至兩度宣布停止盤中交易;日前(6月13日),日本再度爆發股災,日經開盤即下跌700餘點,收盤更以下滑844點作收。

日經指數在半年來安倍經濟學效應加持出近80%的上漲後,自523高點(15,942)下跌22%至6月13日的12,415點(唯6月21日回升至13,230點),甚至帶動亞股隨之走入熊市,亦成為美國QE退場的憂慮之外,另一個市場緊張的源頭。亞洲及其他新興市場,明顯地都受到波及。除日股自522下跌20%以外,同期間菲律賓股市下跌17%,上證指數下跌12%,印尼股市亦下跌12%。

任何一個國家的量化寬鬆,創造的都是短期的派對歡樂效果;幾番寬鬆貨幣,不但撐住美國債券行情,創造美股榮景,更藉由熱錢流竄渠道,嘉惠亞洲及新興市場股市及房市。

【劉憶如】
現職:香港北威集團董事總經理、台灣大學財務金融系兼任教授
學歷:台灣大學政治學學士、美國芝加哥大學企管碩士、經濟學博士
經歷:財政部部長、經建會主委、台灣大學財金系教授兼系主任

※ 精彩全文,詳見《台灣銀行家7月號》。
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關鍵字: 台灣銀行家劉憶如

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