▲矽谷銀行。（圖／路透）
記者吳珍儀／台北報導
美國銀行矽谷銀行 (SVB) 是各國央行對抗通膨鬥爭中備受矚目的犧牲品。它的消失提醒了人們，升息存在一個令人討厭的慣性，那就是滯後效應。投顧認為，投資者應注意後續還有2大關鍵影響，應多注意。
然而，SVB 的倒閉並不代表是一個系統性風險。該銀行處於一個非常不穩定的位置。它在兩個方面尤其脆弱。首先，它的多元化程度遠低於許多全球同業。 SVB 是一家專業貸款機構，其存款基礎幾乎完全由處於早期階段的科技公司組成，這些公司在 2021 年獲得了大量資本注入，但後來資金流入枯竭。
其次是風險控管薄弱，由於無法像吸收存款那樣快速增加貸款賬簿，SVB 選擇將其客戶的資金存放在期限較長的美國國債和抵押貸款支持證券中，但至關重要的是，沒有對沖這些資產的存續期風險。換句話說，它進行了此類投資，但未能對自己在升息時可能遭受的任何損失規劃保障。
這導致了其負債（存款）和資產的期限不匹配。因此，當聯準會提高利率，SVB 的客戶開始撤資時，該銀行被迫以巨額虧損出售債券。這些損失最終與該銀行的股本相等，導致其倒閉。
這些都不代表世界將見證一場信貸緊縮。SVB 欠缺多元化和薄弱的風險控管並不是整個銀行業的特徵。在美國，具有系統重要性的大型銀行在風險控管和投資組合損失報告方面受到非常嚴格的監管規定。同時在歐洲，所有銀行都被要求定期對其投資組合進行市值調整。更重要的是，美國監管機構實施的支持措施，包括全面保護 SVB 存款，大大降低了進一步發生銀行擠兌的風險。
SVB的倒閉將迫使各國央行放慢升息步伐
央行現在必須考慮進一步升息對金融體系穩定性的影響。瑞士百達資產管理現在預計，美國量化緊縮 (央行債券投資組合的縮減）結束的時間將早於先前的預期，主要是因為量化緊縮對較小銀行的影響不成比例。與此同時，聯準會在下次會議上升息50基點現在看來已無可能。瑞士百達預計聯準會將升息25基點，但不排除在３月維持利率不變。
SVB的倒閉提醒人們注意升息對滯後經濟影響；這表明經濟衰退的可能性比投資者之前想像的更大。
在 Covid 大流行期間，消費者積累的超額儲蓄和企業容易獲得信貸額度，延緩了利率上升對經濟活動的負面影響。但 SVB 的倒閉顯示出，不斷上升的借貸成本現在開始對經濟造成影響，儘管是懲罰性的，而且是在特定產業。現在經濟衰退的可能性比許多投資者想像的要大。
金融市場的許多領域尚未完全反映衰退的風險
瑞士百達資產管理認為市場（大部分情況下是正確的）繼續將此週期視為「通膨週期」而非「成長週期」。但這意味著，經濟衰退的風險尚未充分反映在資產評價中，屬成長敏感的資產類別例如週期性股票、小型股和高收益債券等，在此經濟環境中都相當脆弱。
保持謹慎態度並減少持有股票，隨著市場開始消化日益成長的經濟風險，瑞士百達預期市場情況將發生轉變。因為市場將通膨而非成長下滑視為主要風險，目前為止一直在週期中煎熬的優質股票，應該會開始領先大盤。隨著通膨減緩，預計股票與債券的關係會在中期重新回到負相關，將減輕平衡型基金在資產配置時的壓力。隨著美元走弱和實質利率回穩，黃金的投資吸引力也會增加。
讀者迴響