財訊雙週刊／搞懂外資選股邏輯 跟著搏大財

財訊雙週刊／朱美宙

外資在台股向來動見觀瞻，外資賺錢招數不是只有一種。他們有套利的快速作戰部隊，也有耐心等待獲利的長線布局策略。最重要的是，ＥＴＦ的電腦操盤術讓台股的外資面貌大不相同，散戶不只跟外資比賽，而是跟機器操盤人比賽。

7月18日下午，台積電董事長張忠謀在法說會上，透露出下半年營運展望保守的訊息，當晚在美股掛牌的ＡＤＲ（存託憑證）大跌8.8％，連帶著引發隔天的台股交易，外資賣超台積電五萬張，台灣最大的權值股殺到跌停的震撼，外資的影響力足以撼動整個大盤，使大盤指數跌至八千點。

外資在台股喊水會結凍的案例，幾乎每天都在上演。同樣也在18日，麥格理出具宏達電三位數股價不保、目標價92元的研究報告，讓宏達電在當天跌停。原本根基已經很不好的宏達電，只要外資再踹一腳，股價總不免再遭土石流災害。

類似的情形不勝枚舉，近期的隱形眼鏡大廠精華光學、手機鏡頭大廠大立光以及部分半導體設備股，只要受到外資叫好加持，股價就激情反映，似乎只要穿上了外資的魔衣，就如黃袍加身。

外資改變台股結構
紛躍居上市公司大股東

但「外資」從來就不是單一個體，他們是來自世界各地，用各種不同的操作手法、布局策略所組成的，只是他們的資金來源都不在台灣，才會被統稱為「外資」；換言之，外資的面貌百百種，若把外資視為單一個體而隨之起舞，投資判斷必定失準。

根據《財訊》獨家揭露前兩百大上市公司的外資股東來看，全球的指數型基金（ＥＴＦ）投資大行其道的風潮，已經吹到台股了！觀察外資在台股的動向，要有更全面性的眼光。

根據台股市值前兩百大的上市公司的前十大股東名單顯示，梵加德（Vanguard、又稱領航基金）新興市場股票基金ＥＴＦ、次元（Dimensional）股票基金ＥＴＦ、美國道富銀行（State Street）基金ＥＴＦ、iShares MSCI新興市場指數ＥＴＦ，都在許多台灣的上市公司占有一席之地。

ＥＴＦ基金紛紛躍居上市公司的大股東的情形，是這幾年才愈來愈明顯。

這些根據各種編製指數來做投資決定的基金，為了建立台股的投資部位，都是選出最能代表台灣的產業，但並不會緊盯營運前景，買的是一個整體的概念，往往用一籃子股票的方法買進賣出股票，讓外資對於台股的特定個股的看法，變得不若以往重要。

外資圈的人戲稱，當大家都在問誰才能決定外資進出台股時，「誰都沒有想到這群外資股東背後的居然是一部電腦！」

操作策略很多元
套利、避險樣樣來

由於ＥＴＦ的資金要配置在所追蹤指數的成分股內，又稱作「機器人操盤法」，舉例來說，美股代號ＶＷＯ的梵加德新興市場股票基金ＥＴＦ（Vanguard MSCI Emerging Markets ＥＴＦ）成立於2005年，至7月26日的資產是522億美元，已是美國前五大ＥＴＦ之一。

這個規模迅速成長的ＥＴＦ，依所設定的指數配置規定要有一成在台股，光是這檔基金就要有近50億美元（約一千五百億元新台幣）的資金放在台股，它屢屢出現在台股重要股東名冊上，自然不奇怪！

ＥＴＦ的風潮，不僅是個人投資，也吹入了各國的政府基金部位。台股的老牌外資代表之一挪威中央銀行，就很偏重於ＥＴＦ的操盤，還有沙烏地阿拉伯中央銀行、阿布達比投資局等，都不再局限於主動式操作，也有加入ＥＴＦ指數型的被動式投資。

由於台股是亞洲日本除外的股市，僅次於中國、南韓的重要股市，這些具各國政府資金背景的主權基金若要投資亞股，就要在台股有適度的配置。（本文節錄自429期財訊雙週刊）