文／江文勝
生技股長多格局無庸置疑，其中新藥股今年來更堪稱多頭最大贏家，但有興趣的投資人大部分卻都空手，頻頻回首、卻又買不下手！面對大老示警，避免泡沫化最好的方式，就是股價多頭走勢循序漸進，且過程中還需要持續教育投資人，未來若股價出現適當拉回，才有勇於進場的膽識與機會。
今年以來新藥股堪稱多頭最大贏家，像最近股價創歷史新高的寶齡、永昕，○八年低點至今漲幅分別高達五二倍、七倍，基亞二○一一年掛牌至今漲幅也高達九倍，其他如台微體、安成藥、泉盛等今年漲幅也都高達一倍，新藥股將本夢比的概念發揮到極致，也成為今年台股多頭的一大特色。但漲到這個位階，雖然就長線來看，可能還在半山腰，但短線呢？或許大家有「雲深不知處」的感覺！頻回首卻又買不下手，從總市值相對營收（或獲利）比較的角度出發，或許能提供投資人短線進出新藥股多一分參考依據。
這幾年台灣生技股尤其新藥股大漲的同時，美國生技股也不遑多讓，出現聯袂大漲，像幾個重要生技類股指數如Nasdaq生技指數（ＮＢＩ）、ＢＴＫ、費城生技指數不是創下十年新高就是歷史新高，以ＮＢＩ為例，從○八年金融海嘯低點六○八．三四點一路大漲而上，到近期最高來到二二三二．五二點，不但創下歷史新高，漲幅更高達二六七％；另同期間ＢＴＫ上漲三四四％，費城生技指數漲幅亦達一一七％。
新藥股短線並沒特別便宜
再來看重要成分股表現，ＮＢＩ指數成分股總市值前十大個股中（詳見表一），Gilead市值最高，達九七七．六億美元，換算新台幣約二．八八兆，單是這家生技公司總市值就超越台股中包括上市、上櫃、興櫃所有生技股的市值總和八○七七億元，也略高於台積電二．七七兆元的總市值。這麼大型的公司從○八年低點十五．九一五美元，漲到最近的歷史新高六四．三二美元，漲幅高達三○四％，更甚於同期間ＮＢＩ指數的漲幅。
第二高的Amgen總市值亦達八四○億美元，第三Celgene及第四的Biogen，總市值也都超過五○○億美元，分別達六三四億美元及五六七億美元。同樣以○八年海嘯低點、近期高點計算，Celgene更飆漲三一四％，Biogen甚至拉出五三六％的漲幅。
台灣的新藥股與美國的新藥股相互呼應，過去幾年正當台、美股中的生技股喊衝，墊高總市值之後，回過頭我們從總市值相對營收、總市值相對獲利的角度來看，這兩個市場中的生技股有誰在短線上衝過頭？
以ＮＢＩ指數前十大總市值個股為例，總市值相對營收倍數最高是排名第八的Vertex，約一四．七倍，最低是排名第九的Mylan，僅約二．一倍；再就總市值相對獲利角度評估，最高倍數的是排名第五的Regeneron，約七五倍，最低的是排名第二的Amgen的一六．二倍，而這十檔公司中預期今年會出現虧損的只有一家公司，那就是排名第八的Vertex。
再來看台股中的生技股（詳見表二～五），二○一二年到今年前九月尚未有營收貢獻的有浩鼎、泉盛、杏國、賽德，二○一二年虧損公司有三九家，占整體生技公司一一九家的三二．八％；另新藥股三十五家中，更有十九家虧損，占比五四．二％。
上市、櫃、興櫃一一九家生技股的總市值相對整體營收倍數約五倍、總市值相對整體獲利的倍數更高達九一倍；而若扣除原料藥、學名藥、保健品、醫材、設備、醫美等次產業，單獨將三十五檔新藥股拿出來再比較其總市值相對營收更高達二○倍，從總市值相對營收及獲利角度來看，台灣的生技股，尤其是新藥股多頭的速度似乎衝快了點！(全文未完)
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