先探投資週刊／乖乖牌葉倫按兵不動

【文／魏聖峰】

新任聯準會主席葉倫處女秀，強調聯準會仍維持ＱＥ緩退的既定立場，同時強調美國經濟情勢仍穩定復甦。即使失業率越來越接近先前ＱＥ退場門檻，卻不影響聯準會維持市場低利率的態度。由於葉倫的證詞符合市場的預設立場，帶動歐美股市大漲。

上個月底聯準會ＦＯＭＣ貨幣政策會議是前主席柏南克任內最後一次主持會議，維持繼續減碼ＱＥ一○○億美元，聯準會每個月仍向市場挹注六五○億美元資金維持市場寬鬆環境。柏南克上個月底卸任後，由葉倫接手。葉倫長期擔任柏南克的副手，對ＱＥ決策內容相當熟悉，畢竟現在美國景氣明顯好轉，若ＱＥ再不退場會讓聯準會未來面對市場風險與經濟變化時，能運用的決策工具越來越少。

千禧年科技產業泡沫化後，聯邦資金的最低利率降到三％，○八年金融海嘯後資金利率不但降到接近零利率，聯準會的四輪ＱＥ，還將十年期公債殖利率降到一．六％。如果聯準會不在經濟情勢好轉時逐步調高利率，一旦市場與經濟情勢面臨風險時，屆時聯準會手頭上能夠運用的貨幣政策工具不多，將衝擊經濟走向。

觀察黃金和美元指數波動

去年第四季美國S&P 500指數成分股的平均每股盈餘（ＥＰＳ）達二八．四五美元再創金融海嘯後的單季新高，去年第三季ＧＤＰ四．一％、第四季三．二％，醞釀ＱＥ退場的氣氛。不過ＱＥ退場說來容易做卻難，如何在不干擾市場與經濟成長趨勢讓ＱＥ順利退場是很大的問題。葉倫上月底就任還沒上軌道，金融市場讓美股重挫給葉倫下馬威，就是警告葉倫不能過度鷹派。對剛就任不久的葉倫來說，先投金融市場之所好，爭取未來政策迴旋的空間是她現階段的策略。

聯準會啟動ＱＥ緩退步驟，一度讓美股在過去兩個星期出現重挫，幸好還沒有影響美股長線多頭表現。但ＱＥ啟動緩退機制，卻造成新興市場動盪，土耳其里拉、印度盧比、南非幣和巴西幣里耳的貶值力道加重，迫使上述央行不得不升息因應，也造成當地市場的動盪。因為啟動ＱＥ緩退以及匯市動盪，提高新興國家的避險需求，帶動國際黃金價格逐漸從低檔反彈。

過去的經驗，美元轉強會造成黃金價格下跌。但年初至今，國際黃金從低檔的一一八二．五二美元反彈，不但沒有因為ＱＥ減碼而下跌，反而重回月線之上，月線開始走揚。這波黃金價格從低檔反彈，暫時可視為跌深反彈，也可能是新興國家投資機構看到外匯市場波動加劇，透過回補黃金規避風險。現階段黃金反彈還不構成長線轉為多頭趨勢，也還沒有暗示全球經濟的風險問題，但如果未來金價站上每盎斯一四五○美元，並轉為中長線的轉多行情，就得留意所暗示的全球經濟風險。(全文未完)

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