高利差+低違約 高收益債資產上漲空間大

記者蔡怡杼／台北報導

動盪不安的市場，讓同樣也屬於風險性資產的高收益債券，在今年第二季以來承受了較大的動盪。然而，企業實際違約率的降低，以及受到市場震盪而擴大的利差，現在反而又成為高收益債券誘人的投資優勢。保誠(美國)資產管理公司管理總監Mark D.Redfearn指出，自從今年第一季以來，高收益債券資產承受著市場風險情緒，使得該資產的實際報酬出現下滑，因為跟投資等級公司債還有公債相比，高收益債券的高波動特性，仍被市場視為是風險屬性較高的資產。

不過衡量高收益債券資產的實際體質可發現，在動盪不安的市場下，高收益債券的預估違約率跟實際違約率，已經出現了明顯的落差，這代表高收益債券的實際投資價值，反而會高於市場預期。譬如自今年5月以來，高收益債基金(含ETF)有獲利了結賣壓，而且Moody’s統計，4月份高收益債的違約率續揚至3%，是2011年以來的最高點，使得市場找到出脫高收益債的藉口；然而，實際違約率續揚的空間有限，反讓高收益債出現了「高利差」與「低違約」的雙重優勢。

Mark D.Redfearn說，在當前不確定的市場環境下，高收益債依然是一個吸引人的資產類別，主因不外乎就是比預期更低的違約率，可以讓高收益債成在市場環境惡化時，承受較小的下檔風險。

另外，考量到高收益債券在震盪環境下流動性的問題，目前反而特別看好部分BBB級的債券，因為相較於BB等級或是CCC級的債券，BBB級的發行量較大，流動性也較佳。

瀚亞投資建議，目前高收益債券評價已將過高的違約率納入，但實際上過去幾個月的違約率並不高，且企業繼續降低槓桿並審慎管理資產負債表，未來幾個月違約率應不會明顯上升，所以從基本面考量，高收益債券資產仍有其投資吸引力。

▼高收益實際違約率與隱含違約率走勢圖

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