先探/謝金河:股息的重量

文/謝金河

浩鼎解盲失敗後,我曾說浩鼎將成是非之地,後來翁啟惠女兒被查到有三千張浩鼎股票,我說浩鼎將有核爆效應,現在看起來一一成真!

浩鼎解盲前,市場把股價炒上七五五元,一家沒有營業額、每股虧損五元以上的公司,股價弄到那麼高,市值一二八八億,這恐怕會出事,假如解盲成功,市場還可以投機下去,失敗了,想像空間沒有了,就成了災難,偏偏涉入浩鼎的有總統當選人的家屬,也有學界享有清望的中央研究院院長;還有潤泰集團素有大善人形象的尹衍樑先生,更敏感的還有小S公公及林滄海等市場人士。

本來這個股東結構已經夠敏感了,偏偏翁啟惠的女兒又涉入股權的買賣,浩鼎的內部人員在解盲失敗前,又頻頻有出售持股的紀錄,加深了內線交易疑雲,於是解盲失敗的後遺症愈滾愈大,現在翁啟惠滯美不歸,請辭中央研究院院長職位,已成了政治風暴,浩鼎的股價二月大跌一七二元,三月最低跌到三五一元,回到原來起漲區,這個事件對台灣發展新藥的產業帶來重傷害。

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缺乏業績支撐跌勢驚人

而這一把火繼續延燒,三月廿九日潤泰新跳空跌停,潤泰全也跌停,這兩檔潤泰全集團核心的公司,股價重挫,原來是公布二○一五年全年淨利七九.九九億,EPS六.四六元的潤泰新宣布沒有股利分配,而去年大賺七六.○六九億元的潤泰全,EPS高達八.五七元,也因為認列南山人壽金融資產跌價損失,一三年配五元現金,一四年配六元現金,一五年卻只配發一.六元現金,這個股利大縮水動作,讓兩家公司股價大跌。

這個禮拜,所有上市櫃公司業績全部要揭露完畢,對投資人來說,這是全面檢視公司體質的最好時機,從潤泰新跌停來看,本業獲利廿一.八一億,營業外收入有六四.九八億,帳面上好看,但是帳上有一則「其他綜合損益」,原來是南山人壽備供資產跌價損失高達七三.七三億元,再進一步細看,潤泰新帳上現金及約當現金只有廿四.三八億元,流動負債有一五九.五億,全部負債有四一六.一九億元,看起來負債比率偏高,帳上現金不夠,因此,沒有多餘資金可配現金。潤泰全帳上現金只有一三.九六億元,負債二三三.八億元,這也是造成配息縮水的主因。

浩鼎解盲失敗後,公司宣布斥資五六億買進庫藏股,其實浩鼎帳上全部的現金只有卅一.八二億元,淨值只有七三.六六億元,一般買進庫藏股都是股價跌得比淨值低很多,股價剩下殘值,但浩鼎每股三四八元以上買回庫藏股,在現金所剩有限的情況下,這也是一個危險動作,所以浩鼎解盲失敗會留給市場一大串驚嘆的問題。

財報即將完全揭露,大家一定要把投機與投資的差別分清楚,像浩鼎這般,大家追逐的是解盲新藥成功產生的爆發力,但台灣新藥在國際上成功的仍屈指可數,而在國內解盲成功的,通常也沒有能創造令人驚嘆的業績,像寶齡,新藥已經FDA了,但是股價反而慘跌。上市櫃公司最後都必須經過基本面考驗,投資人如果純粹追夢,往往只會讓自己陷入「不勝之地」。像是上周我提到三家興櫃新藥股,心悅上興櫃前大增資,股本到一○.二四億,如果在上興櫃第一天買到二六五元,心悅市值二七五億,這已代表心悅新藥上市成功,且創造一股賺一○元的效果。F-PG(北極星)股本廿.六六億元,上興櫃首日漲到一五○元,市值三○九.九億元,這也有如買到十年,或者是廿年的「期貨」,大家買到的是新藥發展成功的價格。

買新藥股抱定投機信念

這些新藥公司在新藥上市之前是沒有營業額的,也就是說,這些新藥公司完全沒有股息股利可分配,投資人一旦套牢就必須無窮無盡地等待公司新藥成功上市,這種缺乏實質業績支撐的公司,一旦跌起來,往往很驚人,像北極星從一五○元跌到五○.五元,心悅從二六五元跌到一一七元,F─冠科從九○跌到六二元,解盲失利,風險更大,像基亞從四八六元跌到六六.一元,這次浩鼎從七五五元跌到三五一元,投資人買進新藥股,要抱定一個信念,這是投機,是一翻兩瞪眼的事,一般散戶投資人如果沒有把握,只能遠觀,千萬不可手癢。

那麼,什麼是投資呢?今年我參加了兩家公司董事會,可以很清楚看到老闆的用心,第一家是精誠資訊,去年EPS是二.二九元,但是董事長卻拿出公積,加起來是配五元現金,這是因為手上現金還有廿八.○五億元,超過一個股本,帳上資本公積高達八一.九七億元,可以把龐大的公積分享給股東,不過董事長黃宗仁期勉經營團隊,他說精誠前三年可靠資本公積每年都分配五元股息,未來每年都要配五元,但是三年後配息必須來自本業獲利,這等於給了經營團隊下了一道作戰令,能分配高股息代表公司的實力。

另一家是錢櫃,去年EPS高達九.二七元,帳上現金及公積都超過一個股本以上,但是董事長練台生說公司經營要穩穩往前走,公司要配七元、八元也可以,但是公司經營貴在永續,未來路還長,慢慢走比較好,EPS九.二七元,決定配四元現金,如此做,可能令市場失望,但練董事長強調永續發展的觀念,他認為公司帳上銀彈充裕,游刃有餘,決策可從容,更何況,他也不希望股價的大起與大落,這是另一種經營典範。

今年我對有能力配出合理股息的企業表達敬意,能配出股息的公司代表帳上有足夠現金流,一家企業的經營者可以把前一年度的經營成果拿出來分配給股東,這是何等驕傲的事,尤其是今年我對股價十幾元的低價股能配出亮眼的現金,就值得深入注意,例如,LED的光磊,去年EPS一.○五元,卻配了一元現金,以一一.五五元(三十日收盤)股價來看,殖利率八.六五%。

預錄光碟片廠鈺德稅後淨利一.四一七億元,EPS○.八四元,卻配了○.八元現金,以股價一○元算,殖利率八%,IC設計的凌陽EPS一元,現金配○.八九元,殖利率是六.八%,佳世達EPS一.一元,配了○.五五元現金。

低價股能配出現金,這是轉機的第一步訊號,這其中預錄光碟的鈺德,經歷了足足廿年產業殺戮,不斷地調整腳步,現在終於站穩腳步,帳上現金九.○二億,長短債加起來不過是八.一三億,已是一家無負債公司,本業出現獲利,而且鈺德持有八.五七%的錸寶科技股票,三月間,錸德旗下兩家創投以每股九○元把錸寶股票轉讓給員工,可以看出深藏廿幾年的錸寶在切入蘋果供應鏈之後,可能大有可為,錸寶二○一四年淨利一.一七億,去年可能有更大的成長,這對鈺德有很大加分的效果。(全文未完)

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