先探／油國減產協議功敗垂成

ＯＰＥＣ和俄羅斯間能否達成減產協議，影響油價走勢；未來仍要注意美國的態度、中國進口原油數量是否增加，還有產油國外匯存底的變化。

【文／魏聖峰】

國際油價的漲跌表現，檯面上是ＯＰＥＣ產油國間有關於產量供需的共識，有時候還會有俄羅斯進來軋上一角。實際上，美國透過頁岩油產能的變化往往成為主導油價漲跌的重要關鍵。美國總統大選後，聯準會未來的升息態度會影響金融市場趨勢，其中關鍵的配角就是國際油價的變化。

影響國際油價變化的因素，大致就是原油市場的供需以及美元指數的趨勢。以今年國際油價走勢為例，上半年從每桶二六．○五美元大漲到五一．六七美元，部分原因的確受惠當時美元指數從九九點下跌到九一．九美元之賜。這波油價漲勢可視為先前一年半油價長期下跌後，所出現的報復性反彈。這波反彈帶動國際能源股大漲，也激勵當時全球股市大漲。

ＯＰＥＣ產油國間的角力

油價創新高回檔後一度跌破每桶四○美元，但隨即傳出ＯＰＥＣ產油國對減產協議有眉目，尤其是九月中旬，傳出俄羅斯與沙烏地阿拉伯達成減產的口頭承諾，九月下旬ＯＰＥＣ產油國部長級例行性會議前後，又傳聞沙烏地阿拉伯和伊朗達成減產共識。當時原油市場的氣氛偏向多頭走勢，利多消息一出來馬上就帶動國際油價強勁漲勢。

這波油價最高漲到每桶五一．九三美元，比六月初當時的高點還高；此時，美元指數站上九八點，壓抑油價的漲勢，加上部分對沖基金經理人減碼原油期貨多頭部位，造成油價回檔。這段油價回檔過程，又出現沙烏地阿拉伯和伊朗間的減產協議破功，形成油價拉回走勢。

去年十二月美國和西方國家解除伊朗長達四○年的原油出口禁令。對伊朗來說，原油得以透過正常管道出口，不用再像以前那樣透過黑市交易，對伊朗的外匯收益有莫大幫助。伊朗原油若全面開產，每日可出口近四百萬桶，伊朗在出口禁令解除後陸續增產。根據彭博商業資訊社統計，九月份伊朗原油產量三六三萬桶，十月份小增到三六八萬口。對伊朗來說，在產能沒有回復到四百萬桶前不輕言減產。

美頁岩油成本跌破四○美元

沙烏地阿拉伯對伊朗的態度頗為不滿，揚言只要伊朗不承諾減產，沙國就增加同樣數量的產能。對沙國來說，油價跌影響外匯收入，目前的外匯存底剩下五五二○億美元，比去年同期大減十五％。沙國沒有製造業，外匯收入和出口都靠賣油、天然氣以及塑化產品維生。油價大跌影響出口，而沙國財政負擔很重，十月首度在國際債市發行一七五億美元公債，為了穩住油價沙國很急。但如果不制衡伊朗的增產，外國客戶可能被伊朗搶走，ＯＰＥＣ產油國對減產態度是各懷鬼胎。（全文未完）

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