文／Smart智富雜誌 陳淑泰
繼柏瑞投信年初發行「柏瑞特別股息收益基金」大受投資人青睞後，群益投信也預計在6月13日開始募集「群益全球特別股收益基金」，募集上限為新台幣200億元。另外，富邦投信也正研議發行特別股ETF（指數股票型基金）；特別股基金的發行風潮，儼然已經在投信圈延燒。
群益投信總經理陳明輝說，群益投信國際部從去年中就開始在挖掘能夠對抗升息的商品，團隊追溯歷次利率循環，再對比2011年以來歐債危機、油價重挫、人民幣重貶等國際事件的衝擊後發現，「特別股」這個資產有3大獨特性：
特性1》升息時買進勝率高
2004年∼2006年與2015年的升息循環，只要在美國聯準會（Fed）宣布升息隔天買進，並且持有6個月，平均勝率達94%，平均報酬為3.84%。
特性2》遇到重大利空時抗跌
在金融海嘯後，特別股在遇5大利空時，跌幅較其他資產類別來得輕（詳見表1），耐震幅度甚至優於投資等級債。
特性3》與其他資產的相關係數低
近5年來，特別股與全球股市的相關係數僅0.37；與全球公債的相關係數僅0.16，因此適合拿來做股債之外的資產配置工具。
此外，特別股每季配息，具有固定收益的特性，而特別股指數的整體報酬，僅略低於高收益債券指數，因此群益投信去年8月就規畫，要在今年中發行特別股基金。陳明輝強調，「絕對不是跟在別人後頭，而是按照既定步伐，要給投資人因時制宜的產品。」
針對在金融海嘯後，國人特別喜歡買高收益債券基金的習性，群益全球特別股收益基金經理人蔡詠裕建議，投資人如果想要追求差不多的報酬，但是風險更分散的話，可以把一半的高收債部位挪到特別股基金。
他提出3個支撐的理由：1.高收債發行公司信評多是BBB，而特別股發行公司的平均信評是A。信評高、風險相對就低；2.高收債（與美國10年期公債殖利率）利差又來到歷史新低，代表市場還是有太多的錢在追逐高息資產，但是，這也代表高收債的殖利率正逐步縮減；3.高收債因為投資石油產業比重偏高，平均逾16%，所以2014年、2015年2次油價重挫，高收益債券的價格也跟著大跌。
雖然近期可以確定全球景氣是往上的，但是油價受各種供需因素影響， 仍然免不了波動。相對於特別股有7成是由金融業所發行，投資人可以透過不同的商品配置，來稀釋行業別的風險。蔡詠裕曾經計算出實證數據，如果不區別買哪種債券，用全球債（以摩根大通全球債券指數為代表）來看，近5年（統計至2017.03.10），如果全部配置在全球債券商品，買進後持有1年，勝率是55.64%，平均每年報酬率是0.9%，但如果把其中一半資金配置在特別股（以美林全球特別股核心總報酬率指數為代表），勝率和報酬率分別可以拉高到83.8%和3.78%。他解釋，因為2014年油價重挫，所以高收益債、新興市場債都慘跌，但是特別股在這期間仍是上漲的。
蔡詠裕進一步說明，比起市場重大利空事件來說，特別股對美國Fed利率決策不明或轉折時反而敏感，該團隊看好在2020年、美國Fed基金利率升到3%前，特別股都還有不錯的「肉」可以吃。
在過去，綜合證券商會過濾出殖利率高的歐洲市場特別股，或債息殖利率高的美國特別股，讓高資產客戶透過複委託的方式購買，這樣可以免除外國投資人在美國的股利所得需課徵30%的所得稅。
但是蔡詠裕指出，個人直接買特別股要承擔匯率風險，但是，買共同基金就沒有這層疑慮，因為法人可以做匯率避險，而且基金是投資組合的概念，可以分散標的，也可以因應升息而換股、找更高殖利率的標的。至於股利所得稅的問題，特別股共同基金配息來源約是債息與股利各半，也就是50%收入會被課到30%的稅，如果以指標指數（美林全球特別股核心總報酬指數）近5年殖利率5.84%來計算，稅後報酬率大約只差1個百分點。從總風險的角度來看，明顯優於個人直接去購買特別股。
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