巴菲特前媳婦親授　長線持有是價值投資的精髓 | ETtoday財經雲

圖文／鏡週刊

多數台灣投資人都認為，台股是最熟悉的股市，但在美股達人林修禾的眼中，美股很多標的其實早已融入台灣人的生活，且不乏國際知名大企業。他師法股神巴菲特的價值投資學，還幾次請益跟隨巴菲特12年的前媳婦瑪莉巴菲特（Mary Buffett），悟出長期投資的精髓，資產輕鬆年增2成。

林修禾投資小檔案：

出生：1984年
現職：價值投資學院台灣首席培訓師
學歷：中央大學機械系、台北教育大學玩具遊戲設計研究所碩士
經歷：玩具設計公司、財商教育公司創辦人
持有美股：Apple、Facebook、VISA、AT&T、迪士尼、可口可樂等
投資座右銘：寧可錯過投機行情，也不願買錯標的

陰雨綿綿的週六早上，有一群人早起研究巴菲特的價值投資法，他們專心聆聽34歲的年輕講師上課，講台上有著娃娃臉的林修禾是一位推崇巴菲特的美股達人，也是少數跟巴菲特家族有近距離接觸的台灣人。

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大企業　成熟健全

「我很幸運有幾次機會跟華倫巴菲特（Warren Buffett）的前媳婦、被認為是最會解讀巴菲特的瑪莉巴菲特（Mary Buffett）有過接觸。」他曾好奇問過這位跟隨在巴菲特身邊長達12年的瑪莉：「年輕時的持股和現在有何不同？」沒想到瑪莉竟然回答他：「沒有改變！」

「她的回答讓我很驚訝，不過，長線持有的確是價值投資法的精髓。」事實上，林修禾也是靠長期投資，整體投資部位輕鬆年增逾2成。

林修禾很幸運的能近距離向巴菲特前媳婦—瑪莉巴菲特（右）請益個人投資學。（林修禾提供）

目前林修禾的持股多為美股，但為何選擇投資美股？「以熟悉度而言，台灣人對美股不會陌生！像麥當勞、微軟、嬌生，這些公司的產品在台灣隨處可見。」他最常掛嘴邊分享，走進全聯、好事多隨處可見美股蹤影，且美股多的是全球知名國際大企業，市場機制成熟且健全，不像台股容易炒作。

財經部落客小資女艾蜜莉曾經跟林修禾請教美股，「我的工作經常需要分享文章，跟Facebook平台黏得很緊。」艾蜜莉笑說，常被這家美國公司賺走廣告費，她反向思考，要從這家公司身上賺點錢回來才行，於是她也成為美股投資人。

另一位曾經從事藥師工作的Peggie，也在林修禾的耳濡目染下接觸美股，「我投資的是全球最大胰島素藥廠—諾和諾德（Novo Nordisk）。」看準全球糖尿病患不斷攀升，用藥需求驚人，Peggie進場投資自己懂的領域。

林修禾受訪時，不只一次提過投資大師彼得林區的名言：「任何用蠟筆畫不出來的鬼玩意，不要投資。」他很是認同地說：「如果一家公司做的產品，我沒辦法用3分鐘時間讓小朋友聽懂，那我也不會買。」

像設計玩具出身的他，就對美國玩具製造商孩之寶（Hasbro）相當熟悉，「這家公司旗下除了有知名的地產大亨桌遊，還有風靡全球的變形金剛系列玩具，我在股價60美元時買進，目前已漲至約92美元，帳上獲利逾5成。」

合理價　獲利關鍵

另外，因為愛穿美國品牌Skechers的運動鞋，他在股價20美元附近買進該公司股票，近期漲到近39美元，帳上獲利逾9成，「這檔股票曾經讓我鬧笑話，大家都以為我英文很好，其實程度很爛，常把Skechers念成Schedule（時間表）。可見一口破英文照樣能投資美股。」林修禾不忘調侃自己。

「我也持有100美元買進的蘋果股票，最近剛漲到175美元。」林修禾這一提，記者忍不住追問：「獲利超過7成，市場都說蘋果手機銷量下滑，不賣嗎？」林修禾信心滿滿地回答：「巴菲特不買科技股，卻是蘋果的大股東，去年第3季還在股價155元附近加碼。」言下透露他會持股續抱。

林修禾分享自己的價值選股標準有三要：要財報好、要有經濟護城河、要無顯著風險和競爭對手。首先，他解釋財報好的定義：「我曾請教過瑪莉巴菲特如何觀察一家公司的財報，她的回答是，一定要檢視近10年財報。換句話說，成立不滿10年的公司，都不在她的選股範圍內。」雖然剔除不滿10年的公司，可能會錯失具爆發性成長的新創公司，但他認同唯有成熟的公司才能帶給股東穩定獲利。

從財報選股，林修禾開出的滿足條件是：一、過去10年EPS持續成長（或趨勢向上但不能連2年衰退）；二、過去10年ROE大於15％；三、負債比率須小於50％。其次，經濟護城河在巴菲特投資學裡，代表的是公司能長期維持高水準的投資回報，例如公司具有效規模或成本優勢、擁有品牌等無形資產等。

「如果再加上公司無顯著風險和競爭對手這項優勢，就吻合我的選股三要件。」但林修禾也強調，這幾年美股漲高，判斷進場的合理價才是獲利關鍵。像巴菲特有一套精密的現金流量折現估值法，但要這樣估算合理股價不容易，而林修禾則提供一個簡單的方式，以成長股為例，只要10年EPS成長率大於本益比，就是在合理價內（取絕對數字比較）。

買美股　價值投資

他解釋，10年EPS成長率代表一家公司的獲利能力，而本益比則代表回本能力，前者若大於後者，表示目前股價不算高，「像是我手上持有的蘋果、臉書這2檔股票，仍在合理價內，小朋友最愛的迪士尼也在合理價附近，至於很早就買進的Visa，合理價已過。」

臉書雖然股價高，但盈餘成長速度高於投資回本速度，值得留意。圖為臉書創辦人馬克‧祖克柏。（東方IC）

談起價值投資，林修禾像是投資多年的老手，細數他的投資資歷也已十多年，因為從大學時他就開始接觸台股。

「我過去也跟國內投資人一樣，在最熟悉的台股市場找尋機會。」林修禾回憶，他人生買進的第一張股票，便是最多散戶持有的中鋼，但受金融海嘯重擊、慘賠一半後，開始力行價值投資法並轉進美股。

「以前我也靠技術分析買台股，但是海嘯後，我發現這些個股的股價重挫後，很難再漲回來，反而是幾檔當初認為具長期投資價值的個股，股價回升速度較快，例如中華電。」自此之後，林修禾放棄必須常盯盤的技術分析選股法，並轉而研究價值投資，尋找更生活化的股票，「這樣投資真的很輕鬆，而且看見資產穩穩長大的感覺很踏實。」林修禾露出自信的笑容。