先探/發現水泥建材股的新動能

文/鄭心丹

美國推出QE3,全球原物料價格走穩,中國擴大基礎建設,加上年底進入趕工旺季,對水泥、鋼鐵等基礎建設族群,產生推波助瀾的效果。

全球央行無限QE,對經濟、就業的助益尚未顯現,但包括美股、非美貨幣、商品市場的投機先到,並吸引資金湧入美國房市,刺激建築材料的銅、鋼、玻璃價格行情。

QE3炒熱美國房市

此外,中國十二五計畫加大對保障房的興建投資,以及大陸貨幣寬鬆政策可望在第四季發揮效果,預期中共十八全會之後,將釋出新的經濟政策,有助於中概內需股獲利成長,並重返台股的主流地位。

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而國內市場在行政院拚經濟促投資,「動能推升方案」引入民間資金投入公共建設,第四季預計簽約促參案件簽約金額將超過七百億元,使全年簽約金額可望突破一千億元,是去年的三倍多,明年更上看一千五百億元發展。

十月的兩件重大民間資金投入公共建設案,一是台北市政府世貿二館開發案,第二件是桃園縣政府桃園地區汙水下水道系統興建營運及BOT計畫。今年度公共建設可支用預算為新台幣四千五百億元,下半年循往例為工程執行高峰,各部會積極推動各項重大建設,希望能加快復甦腳步。

中國擴大基礎建設

大陸市場方面,中共第十八次全國代表大會,將於十一月八日舉行,市場研判在新的政治領導班底的就任後,在今年第四季或明年第一季,可能有新的刺激政策,以促進經濟的穩定發展,皆有助於投資人恢復對中國市場的投資信心。

中國政府亦趕在十八大前,釋出新的基礎建設投資利多,中國發改委宣布總規模估計達一兆人民幣以上,包括批准二五個軌道項目和十三個公路項目,加上機場和能源項目後,共計約二五個城市將陸續投入地鐵、公路等基礎建設方案。

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台泥下半年營運樂觀

集團目前水泥總產能達六四二○萬噸,台灣為一○六○萬噸,大陸為五三六○萬噸;大陸先前所併購水泥廠,目前也仍有約六四○萬噸的在建產能,未來將透過增建新產線與併購,使大陸產能持續擴增,集團目標二○一六年大陸產能將達一億噸,而今年資本支出則預計在二.三四億美元。

大陸水泥價格去年第三季起量價齊跌,中國上半年水泥平均售價平均下跌二○%,華東地區水泥平均售價更較去年同期下降三○%,台泥上半年水泥平均售價較去年同期下降約一四%,仍優於整體市場跌幅。

台泥國際和亞泥中國上半年淨利,分別為港幣二.六三億元及人民幣一.二三億元,則較去年同期大幅衰退約七二%和八一%。七、八月銷貨量雖較第二季月平均回升一成以上,但市場供需仍待調整,隨九月底水泥價格已開始反彈,量、價皆較上半年齊揚,下半年將從谷底復甦。

嘉泥處分非核心資產

為因應IFRS上路,亞泥於去年底辦理土地重估增值,原本帳列成本為六四億元,重估後為一一九億元,扣除提列土地增值稅準備十九.八四億元後,土地未實現重估增值為三五.○六億元,目前每股淨值二五.七九元。

嘉泥的生產線都已移往中國大陸,轉型為水泥貿易商及通路商,由於水泥通路的毛利率只有二.五%左右,在水泥本業營運萎縮下,加上大陸投資獲利貢獻減少八成,上半年稅後純益比去年同期衰退九五%。大陸水泥事業,年產能二百萬噸的聯合水泥廠,轉投資一六%的台泥國際,下半年獲利貢獻應可增加。

國產資產活化邁大步

國產在大陸的水泥廠,主要位於福建和湖南地區,受到市場萎縮及發貨量不足,大陸投資虧損等因素的影響,上半年稅後虧損○.五六億元,下半年旺季來臨,大陸廠調漲水泥價格,每公噸各漲二○至三○元人民幣,預估漲到人民幣二八○元,也看好預拌混凝土銷量可望成長逾一成,帶動全年營運升溫。

國產已於七月由虧轉盈,由於大陸水泥大廠,產銷協調保價逐漸奏效,華南地區水泥價格回穩,且基建工程投資增加,預期大陸廠營運效益顯現,第三、四季將有獲利表現,可望彌補上半年虧損,全年將繳出賺錢的成績單。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1694期
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