先探／港匯首次告急 何時打開跌停？

今年四月港幣匯率觸及七．八五的弱方兌換保證，一度引發市場恐慌；港幣連續四個月停留在「跌停價」，可能代表市場認定港股目前的位階偏高。

【文／鄭志全】

隨著美國升息預期增溫，資金加速撤離新興市場，今年以來包括土耳其、阿根廷、巴西、俄羅斯、南非、印度等新興國家貨幣貶值幅度進一步擴大。港幣自三月起遭大規模拋售，四月十二日首次貶破七．八五弱方保證，金管局基於聯繫匯率制度，必須進場購入本幣並拋出美元，累計四月至今已出手二六次，買進逾千億港元。

港幣由強轉弱

香港金管局於○五年推出改良版的聯繫匯率制度，主要措施是提供強、弱方兌換保證，即港幣對美元匯率一旦升破七．七五或貶破七．八五，金管局將進場干預。此外，為了穩定匯率也引入套利機制，當港匯貶破七．八五時，允許商業銀行在市場上收購港元，並以七．八五兌一美元的價格賣給金管局，從中賺取價差，這項機制等於為聯繫匯率制度加了一層保險。

長期以來，港匯一直維持在七．七五～七．八五的區間波動，而且多次觸及強方兌換保證，整體來說，港幣強勢已久，資金淨流入大於流出。因此，當今年四月十二日首次觸及「跌停價」，金管局時隔十三年首度買入港幣時，市場頓時陷入恐慌。兩周之內，金管局共進行十三次干預，承接約五○○億港幣的賣盤，可以想像當時資金外流的壓力不輕，港媒多半認為，過去的寬鬆貨幣時代已經結束。

進入九月，港股已連續下跌四個月，港幣依舊維持在跌停價，目前看來要打開跌停並不容易。首先，港幣並未跟隨美元升息，而美國九月升息又勢在必行，港美息差擴大之下，港幣短線賣壓已不輕。而港幣市場利率若進入上升循環，又對股市與樓市構成一定利空。其次是港幣資產不利於吸引外資，尤其美股與Ａ股的表現差異過大，導致港股不具吸引力。

中國股票夠便宜？

進入九月Ａ股入摩的第二階段也正式生效，最近美國財經雜誌《霸隆》（Barron's）引述分析師的看法指出，中國股市有一些全世界最便宜的股票，滬深三○○指數、上證綜指與香港恆生指數的本益比已經來到相對偏低水位，而人民幣匯率貶值的預期持續減弱，可能激勵中國股市回升。（全文未完）

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