文／陳怡如
中共十八大和美國總統大選並列為本周重要大事，動作敏捷的國際熱錢早就在香港布局，香港股市總市值兩個月來大增二．五九兆（港元，下同）至二○．八四兆元，距離港股總市值的最高紀錄二三．二兆元，僅有一一．三％。港股的強漲，大部分來自於中收股貢獻，亦即國際資金押注中國在十八大之後，政治局面穩定，經濟也將一掃緊縮的陰霾，香港作為中國經濟的對外櫥窗，也成了外資投資中國的聚集地。恆生指數從一萬九千多點，漲到了二萬二千點附近，哪些類股或產業有突出表現？意味著市場對後市看好的認同度高，也值得投資人作參考。
港股被大陸股市左右
自美國實施ＱＥ１以來，各個國家在之後也爭相推出量化寬鬆政策，唯有中國聞風不動，資金寬鬆的結果也反應在股市表現。統計全球主要國家股市，自ＱＥ１以來至ＱＥ３實施之前，美股、德股、新加坡股市累計漲幅高達八○％以上，只有陸股的上證綜合指數累計下跌一．七％，而香港恆生指數上漲五二．○七％，漲幅比不上美股，更落後南韓、台灣，其中由中資企業組成的香港國企股數漲幅三四．四四％，又遠低於恆生指數。
然而美國ＱＥ的效用逐次遞減，尤其美國經濟仍舊只是緩慢復甦的情況下，道瓊指數卻已經來到了歷史高點附近，這完全是量化寬鬆下的扭曲現象，所以美國再祭出ＱＥ３已無刺激效果，ＱＥ３以來美股只漲了○．一七％，美股已有見到高點的跡象。
但是全球貨幣寬鬆印了大量的鈔票，這些過多的資金還是得要找到去處，基期低、風險有限的中國，再度成為國際熱錢的焦點。
Ｈ股上漲格局比Ａ股持久
來回顧一下港股這波漲勢每個階段的重要功臣，恆生指數從一萬九千點到二萬點之上的急漲，係由匯豐控股、長江實業、新鴻基地產、新世界發展等香港本地代表的群值股拉動；但經過上證指數破底的洗鍊之後，恆生指數進一步攻上二萬二千點，主角則換成工商銀行、中國銀行、中國石油天然氣等大型國企股，國企股指數的漲幅也超越恆生指數，而後再擴及到中國市場為主的康師傅、中國旺旺等中國收成概念股。
配合熱錢在近一個月大量進場的時間點，可以看得出來，「中國」才是國際資金鎖定的目標。
舉一個鮮明的例子，在美國也有掛牌的新華富時中國25指數基金，所追蹤的二十五檔成分股均是在香港上市的中資股，新華富時中國25指數ＥＴＦ自十月十日起，連續九個交易日共獲六十七億港元資金認購，這筆資金一定要進到香港買這二十五檔成分股，這些成分股又多是權值股，外資借道ＥＴＦ投資中國，也直接拉高了香港的指數與成交量。
這樣的環境造就了港股會領先陸股上漲，且港股的高點也會落後在陸股高點出現之後。
短線靜待中國經濟新政
短線港股進入整理，最大的原因就是Ｈ股的股價已經追上Ａ股，必須要Ａ股受到激勵再度走升，那麼這就將是港股主升段的開始。根據過去的經驗，Ａ股的攻勢通常是一個大波段，一旦Ａ股確立上漲，幅度都相當可觀。
Ｈ股指數的漲幅雖然略比Ａ股低，但個股卻是Ｈ股漲得更為犀利，二○○六年那一波，海螺水泥Ｈ股從一三港元漲到八八港元、Ａ股從一三元人民幣漲到九六．五元人民幣，兩者漲幅相當；二○○九年這一波，工商銀行Ｈ股漲了一．三倍、Ａ股漲六成，中國人壽Ｈ股漲一倍、Ａ股漲六五％，青島啤酒Ｈ股漲一．六倍、Ａ股漲九成…，Ｈ股的表現均比Ａ股要強勁。
只要政策上將資金引導到股市，投資人的進場意願就會大增，近日ＱＦＩＩ加速進場只是開端，未來若再配合降存款準備率等利率政策，或見到Ｍ１年增率超越Ｍ２年增率的黃金交叉，都是資金行情啟動的鑰匙。而擴大政府投資，例如加速公共工程；社保基金或退休金進場，則是政策市的強力推動訊號。
從近期的強勢股，可以歸出四大明確的方向：跟Ａ股連動的ＥＴＦ族群、有政策護航的基建股、奢侈品消費重新出爐、民間消費意願增強。而且以兩岸三地的高度連動性，這也是台股相關族群的重要指標。
政策支持基建股
中共十八大過後，刺激經濟政策也會比較明確，而投入公共建設是拉動經濟成長最有效的方法，從九月七日中國發改委審批一批交通建設項目，就足以拉出一根長紅可以得知，如果中國政府加大公共工程建設，就會類似二○○八年底的刺激經濟效果。中國中鐵、中國鐵建、中國交通建設，甚至是南車時代電氣的大漲，都是這個原因。
另外一個因政策而大漲的是燃氣股，過去天然氣價格在政府的限制之下，無法反應成本，天然氣價格改革方案將考慮不同區域對價格的承受能力不同，將會有合理的定價。再加上十二五規劃的建設、西氣東輸的開啟，燃氣股從資金避險的公用股題材，轉成積極進攻的政策題材，昆侖能源股價創歷史新高尤具指標，新海能源短線從一．七港元漲到三．四港元，天倫燃氣從二港元漲到三．三港元，中國燃氣、新奧燃氣短線漲幅也不小。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1699期
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