謝志堅的60／40理論說 海運不是景氣循環股 獲利最大關鍵在供需

▲謝志堅(左六)年前的新書發表會，交通部前部長賀陳旦(右六)與業界好友都到場致賀。（圖／讀者王椿堂提供）

記者張佩芬／台北報導

長榮海運、陽明海運前董事長謝志堅在他的《無懼駭浪：謝志堅堅忍圖成45年的海運生涯》新書中提出「60/40理論說」，指出船公司的盈虧，有60％是與全球經濟情勢及海運市場供需有關，另外的40％才是靠本身的經營。對於海運是景氣循環股的說法他並不認同，指出船公司獲利最大關鍵在供需。

謝志堅認為，沒有任何一家船公司可以永遠保證賺錢，大者雖恆大，但市場最壞的時候，最大的公司也可能虧最多。他以自己在貨櫃船運市場40年的觀察，在拜會行政院長林全與交通部長賀陳旦時，都曾提出「60/40理論說」，因此在市場不好的時候，公司的體質一定要夠堅韌，才能度過困境。

接掌陽明時他向長官提出改造陽明的構想，認為只要陽明內部體質能夠改善，透過結構性的成本控制及多元化的投資，可以鞏固企業的財務狀況，撐得住景氣寒冬，也才能在景氣復甦時享受春暖花開的美好。

▲謝志堅(右)95歲高齡的母親(左)，在謝志堅新書發表會上要求簽名書並合照，留下珍溫馨珍貴的畫面。（圖／記者張佩芬攝）

謝志堅的60/40理論說，在他擔任陽明海運董事長的四年多內完全驗證。2016年6月謝志堅接掌陽明海運時，是貨櫃船運市場狀況非常差的時候，當時各國船公司因為供給過剩問題，為了填滿艙位，大肆降價搶貨，謝志堅則是反其道而行，在陽明推動包括禁止攬收負貢獻貨載的四大改革。

那年8月底，韓國韓進海運爆發財務問題，申請破產，之後韓進收攤，市場頓時減掉約3％的運力，因此市場運價開始回升，而謝志堅推動的四大改革也逐漸看到成效，2017年底公司轉虧為盈，小有獲利。2017年陽明的小賺，雖然絕對有謝志堅的4大改革及全體同仁努力結果的貢獻，但不可諱言的，韓進市占率3％的暫時消失，是另一個造成大部份船公司在該年都有獲利的另一主要因素。

這一年的結果，首次驗証了謝志堅的60和40理論說。但往後兩年因韓進海運的船隊遭其他船公司陸續接手後，又重回市場，市場再度恢復供給大於需求的窘狀，加上油價高漲，使得絕大部份船公司經營得相當辛苦，尤其是先天體質較差的陽明，手上有一大批公司在2008年以前景氣大好時，簽約陸續引進的18艘4,200到8,000箱(20呎櫃)貨櫃船，因簽約簽在高檔價，讓公司營運成本偏高，以致於2018年及2019年連續兩年虧損。另一個重大影響因素是會計準則的改變。

2019年開始實施的新國際財報準則(IFRS 16)，因為陽明的營運船舶與貨櫃租賃比率較高，新的準則規定讓陽明2019年列了約新台幣9億元的損失；另一大變數來自於約十年前所簽訂的船舶租賃合約，陽明原簽的是「售後租賃附買回」合約，也就是把船賣給租賃公司後再租回，但訂有附買回條款，承諾在租賃合約到期後，船公司要買回船舶，由於十年間船價大跌，公司估算買回不划算，最後決定不買回，但因而付了新台幣13.88億元的和解賠償金。

所幸這18艘船已經在2018至2020年陸續還船，讓陽明成本負擔大幅減輕，也奠定了2020年下半年公司在貨櫃船運市場景氣大翻轉之際，能實現高額獲利的契機。

2020年因為新冠肺炎疫情，市場一度相當看壞，兩岸海運貨量減逾五成，國際線減逾三成，一時間各船公司因無貨可載而進行減班縮艙，情勢相當緊張。

第二季中國因疫情控制得宜而逐漸解封，大部份工廠也恢復了生產力，第二季後半段市場開始回溫，歐美部分城巿的解封，進口商鑑於消費者外出消費意願提高且庫存已不足，而開始大量下單補貨，這些進口項目除了一些日常消費品外，也包括了一些因疫情產生的居家辦公、遠距教學，防疫物資等等。

2020年第三、四季因船公司的缺船及缺櫃，供給小於需求情況下，各航線的運費節節升高，屢破有史以來的記錄。進入2021年因疫苗漸漸的普及，最重要的消費端包括歐美各國，報復性消費再次重演海運在2010年金融海嘯後的歷史經驗。

陽明先是在2020年淨賺10年來的最高記錄，達新台幣134.76億元，2021年前三季陽明獲利破千億，達1,098億元，EPS32.73元，位居貨櫃三雄獲利冠軍。陽明和其他航商一樣，在2020年如坐雲宵飛車，劇烈翻轉，前所未見，幸運的是前大憂後大喜。

▲謝志堅(左)為兩位女人辭去陽明董事長職務，一是為陪伴老母親，二是體恤夫人陳惠莉(右)長年為家庭的付出。（圖／讀者王椿堂提供）

2020年貨櫃船運市場的變化，再次印証了謝志堅屢屢強調的外在環境佔60％，可以影響一家公司的成敗。身為世界級的海運公司必然要有靠天行運的認同感。那怕是好運還是壞運，以前最大影響是政治、經濟，現在居然跑出一個疫情的因素，根本是始料未及，也無人可擋。

但是話說回來，謝志堅強調內部的管理佔40％，也是非常的重要，其影響力雖不及外在環境的衝擊力，但這幾年的積極改革，對能夠突破舊思維，接受挑戰的全體同仁們，今天公司能獲至這豐碩的成果，足可驕傲的對外說出，他們當然也是陽明2020、2021年能夠賺錢的大功臣。

謝志堅認為，海運不是景氣循環股，經濟景氣好不代表船公司就能賺錢，最大關鍵因素是供需，供給不足運價自然上升，船噸供給過剩的時候，就看船公司能否加速舊船淘汰，避免殺價搶載，讓市場供需趨於平衡，運價得以穩定不墜。