先探投資週刊/企業擴大戰果 不能全靠匯率

文/魏聖峰

高盛證券近期六度調高日股評等,看好日本企業在二○一四會計年度的獲利比二○一二會計年度成長一倍。日本企業獲利成長,對日股後市有利。

即使日本上季GDP僅較前一季成長○.五%,年增率一.九%優於市場預期,但這樣的成長幅度卻令人擔心日本經濟成長力道放緩;今年第一季日本GDP年增率四.三%,第二季年增三.八%,第三季年增率剛好只有第二季的一半。

不過,近期日本企業近期陸續公布會計年度第二季(七~九月)獲利,一二八○家日本上市公司的淨利總和達五.五兆日圓(約五五○億美元),創金融海嘯後的六年單季新高。

安倍經濟學實施到現在剛好滿一年,過去一年日圓匯價貶值高達一八.四%,在全球主要貨幣貶值幅度最大。日圓貶值幅度也貢獻日本出口業不小的獲利。也因為大部分企業繳出不錯的財報內容,帶動近期日股強彈,年底這波反彈有機會突破今年五月下旬的高點。

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從附表的二○一三年第三季日本企業獲利前十五大排行發現,豐田汽車上季繳出四三八四億日圓的獲利,稱霸所有日本企業。若和去年同期相比,豐田汽車的獲利年增率也高達三.三八倍,可見豐田汽車是安倍經濟學下最大的受惠者。

汽車、電信獲利推升股價

即便豐田汽車最近一年獲利如此亮麗,似乎也推升不了股價續創新高,市場認為這是日圓貶值效益所致。如果豐田股價要想進一步上漲,可能要積極擴廠,展現未來全球汽車銷售量能進一步成長的契機。畢竟光靠匯率貶值提高海外市場的競爭能力,缺乏獲利成長的利基,不見得能維持住全球汽車霸主的寶座。

日本大型車廠的馬自達,受惠日圓貶值效應,上季淨利一九五.三億日圓,年增率高達六成,調高本會計年度(到明年三月底為止)財測目標一千億日圓,比先前的財測多出三成,更比上個會計年度的獲利多出將近三倍。

本田汽車上季財報小幅低於市場預期,隨著中國消費者反日情緒下降,十月份在中國汽車銷量年增二一一.六%,帶動近期股價創六年新高。

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從上季日本獲利前十五大企業觀察,除了三大汽車廠入列外,日本電信股獲利也不差,最大電信公司的NTT上季繳出一五六八億日圓,若和前季與去年同期相比落差不大。

軟體銀行的獲利就相對亮眼,且比去年同期成長一.三七倍,但仍低於前一季的二三八二.六億日圓的獲利水準。

近期軟體銀行的股價領先創下波段新高的八六○○日圓,這波日股反彈過程中,軟體銀行股價上漲近一八%,市場看好未來的獲利前景。

隨著過去一年日股轉強,國際資金湧向日本市場尋找投資機會,三菱日聯金控、瑞穗控股和三井住友金控均繳出優於市場預期的財報,並都調高年度財測目標。

瑞穗金控調高年度財測二○%,三井住友金控調高二九%,三菱日聯金控調高二三%。日本經濟好轉,銀行業的手續費收入和信用貸款收入推升業績成長。

另外,日本大型銀行預測,過去一年破產件數大減,降低銀行業提列壞帳費用,預期到本會計年度,壞帳提列成本將降到六五○億日圓,是八年來最低。

日本經濟好轉,房地產價值上漲,日本房地產業者在四~九月兩季的獲利轉強。三菱地所上季繳出二六五.三億日圓的淨利,季增五五%,年增更達一倍。穆迪信評今年年中發布對日本房地產景氣展望指出,經濟出現溫和通膨,提高房地產價值,尤其是商用不動產價值上漲,辦公室租金上漲,有利房地產前景。

三大銀行調高年度財測

雖然許多日本企業上季交出亮麗成績單,但這並不是國際大環境變好或者是日本內需消費力道轉強,而是日圓貶值的效果。日圓貶值除了讓出口業獲利大成長外,日本企業也累積不少現金部位,企業如何運用現金部位投入資本支出,讓日本增加經濟活動力才是安倍經濟學未來的考驗。

根據統計,在東證所掛牌的上市公司,上季現金部位累積到五七.九二兆日圓(約每股五九七日圓),比去年同期大增四九%,也創下二○○四年以來單季最高水準。對照上季日本GDP年增率已經趨緩到剩下一.九%,甚至僅有前一季成長的一半。

如果日本企業無法有效地運用提高企業規模和生產線,提高員工的薪資水準以及增加就業機會,光靠日圓匯率貶值很難撐得起經濟復甦。

當然,這要企業全面性地調高薪資和增加就業人數,才能有效提高內需消費。過去一年,安倍晉三的執政團隊努力說服企業主要提高員工的薪資,尤其是要增加新進員工的薪資水準,但這部分執政團隊還沒能達到效果。(全文未完)

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關鍵字: 先探投資週刊高盛證券安倍經濟學豐田汽車

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