先探投資週刊／中國股市絕地大反攻

【文／陳怡如】

中國股市自七月下旬以來大漲，兩周之內漲幅超過一成，成了全球焦點。事實上，資金流向顯示，六月底開始，國際資金就開始流往Ａ股與中概股，就慣性與經驗而言，大規模的資金從高基期往低基期商品移動會持續一段時間。也就是說，國際資金還會持續地挹注到中國股市，且金額還會再擴大，中國股市的絕地大反攻才剛揭開序幕。

「滬港通」的細則明朗之後，本刊即持續提醒全球資金將會匯集到中港股市，尤其是香港會成為外資投資中國的駐紮根據地，而「滬港通」會是開啟中港股市大漲的鑰匙。未來若再實現「深港通」，透過與香港股市的連結，中國股市真正實現與國際接軌，屆時可能就是中國股市全面爆發的瘋狂階段。

滬港通打開Ａ股門戶

先來探究「滬港通」的意義，這要從分析中港股市的特殊結構開始。

中國是外匯管制的國家，外資投資中國股市只能透過ＱＦＩＩ的額度，資金的匯入和匯出都受到限制；中國股市的發展僅二十多年，上市公司多為國營企業，監管制度與股民的心態都還未到成熟，股價未能真實反應基本面，優質企業在Ａ股掛牌得不到相對應的價值。

因此，優質民營企業多到香港掛牌，大型國企也在政策鼓勵下到香港上市，這些在香港掛牌的中資企業可以享有國際水平的本益比，大量的中資企業在香港掛牌，香港股市的成交金額與總市值有六成都是由中資企業貢獻，香港股市也成了中國面向國際的櫥窗。

長久下來，中港兩地股市的走勢雖然會互相影響，但是中國外匯管制的限制下，形成了同樣一家公司在Ａ、Ｈ兩地上市，卻是同股不同價。還有一個最讓中國股民感到不平的，是中國的優質龍頭企業在海外上市，中國股民卻買不到這些股價大漲的股票，例如：騰訊、聯想、中國移動、百度，以及即將在美國上市的阿里巴巴等。

「滬港通」之後，外資可以不需經過審批，買進大多數上海Ａ股；中國內地的資金也可以到香港投資。雖然初期仍有限額，但是意義上，透過上海、香港兩地資金的互通，上證指數過去五年表現與全球脫節的情況，有了可以重回軌道的橋樑。

資金轉向　中國股市絕地反攻

全球股市在美股的帶領下，走了五年的多頭，不僅收復○七年金融海嘯前的高點，更連續創歷史新高直至今年七月；但同期間，上證指數卻是一路下跌探底，今年上半年才完成二○○○點的打底。

就在七月下旬，微妙的變化發生了！俄羅斯地緣政治與阿根廷債務違約，讓美股為首的國際股市從高點反轉而下；中國股市卻是在資金流入一段時間之後，伴隨著經濟數據好轉、政策作多的效果，極度壓縮後的爆發力就此開始宣洩。國際股市和中國股市的情勢自此扭轉過來，中國股市要開始追趕過去五年落後的差距了！

「滬港通」只是個開端，未來額度與標的可望繼續擴大，深圳和香港間的「深港通」預料也不會等太久。現階段國際資金流入中國只是在布局階段而已，大部隊資金還在後面呢！

根據資金流向監測機構ＥＰＦＲ數據顯示，這一波外資流入Ａ股和中概股（在中國以外上市的中資股）始於六月五日，持續流入已有兩個月，總流入資金量五四．三億美元，其中七月二十四日至三十日的流入資金量達二一．四億美元，創了○八年以來的高峰，顯示資金流入Ａ股和中概股的速度已經在加快。

根據過去的經驗，當流入資金量創新高之後，後續還會持續數周至數月的流入。（全文未完）

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