【文／江文勝】
行情一切都在《先探》規劃中！二○一四年封關前即預測二○一五年包括台股在內的國際股市將是動盪不安的一年；果不其然，國際股市新春開紅盤之後便以大震盪揭開今年序幕，行情走勢大洗三溫暖，不但讓樂觀期待元月資金行情效應的投資人手足無措，更讓許多投資專家看到傻眼。
全球股市震、震、震
國際股市從台股、歐股到美股都劇烈震盪，尤其，大漲、大跌交替反覆出現，全球投資人一片嘩然！像道瓊工業指數在歷史新高附近，動輒三○○點以上的上漲或下跌，亞股中的日股及台股也不例外，尤其台股更難以捉摸，像一月八日晚上歐、美股市都大漲，道瓊大漲三二三點，德股大漲三一九點，任誰也沒料到一月九日台積電遭歐系外資降評之下大跌，拖累指數開高走低，終場收盤竟下跌二二．四五點。
事實上，台股難預測還不僅如此，加權指數漲跌，完全感覺不出內容結構多空，「強中透弱」伴隨著「弱中透強」交替出現，更是今年以來的特色。最明顯的幾個交易日如一月六日（周二）加權指數大跌二二五．七七點，但上市跌停家數是零，上櫃的漲停家數也明現多於跌停家數；一月八日（周四）雖然指數大漲一五七．九四點，但上市個股中卻有將近三成的家數是收黑的，上櫃股中收黑家數比重更高達四六％。一月九日（周五）加權指數只小跌二二．四五點，但上市個股中卻有高達四三％的家數是下跌的，上櫃下跌家數更是超過一半以上，比重更高達五二％。
台股最近這種「大漲、大跌」，「強中透弱」伴隨著「弱中透強」的結構，讓藉由追蹤外資期指多空研判指數可能漲跌，再進行個股操作的投資人慌了手腳，頻呼「怎會這樣」！
利多？利空？
為什麼今年一開春就出現這種情況？除了主要國家指數處於相對或歷史高檔之外，幾個重要「金融商品」報價出現漲勢不停或跌勢止不住的干擾，更是影響國際股市劇烈波動的關鍵。
一、油價崩跌是福？還是禍？布蘭特原油、西德州原油波段大跌逾五成，市場普遍以利多解讀，包括美國Fed、歐洲央行、國際貨幣基金（ＩＭＦ）都樂觀以待；外資高盛證認為，低油價下台灣ＧＤＰ將跳到最高，並將台灣今年經濟成長率預估值上修至三．八％；央行總裁彭淮南也表示，油價跌有助於台灣及全球ＧＤＰ成長。
但最近隨著國際油價每桶跌破五○美元後，開始出現利空雜音了；從另一個角度來看，油價跌除反應全球需求疲弱之外，主要產油國如挪威、俄羅斯等還可能出現貨幣危機，像俄羅斯盧布探底，倒債機率升高，甚至連美國鑽油業者的財務也可能出現問題，對全球而言，最壞的情況恐怕還有可能埋下金融風暴的禍因。
此外，再從國際資金流動的角度來看，油價跌引發通貨緊縮憂慮造成資金流向美國及日本公債，或龐大產油國的主權基金來源規模大幅縮水更可能造成的變現危機（見前期《先探》），都可能對國際股、匯市造成負面衝擊。
油價持續崩跌，對股市而言，是福？還是禍？除了觀察石油淨輸出國還是淨輸入國、什麼產業、指數位置處於什麼位階之外，油國主權基金流向也是未來重要的指標，從這些角度來看，若油價崩跌未能止穩，對全球股市而言已不能完全以利多解讀，且是紅盤以來國際股、匯市大波動的最大干擾變數。
二、美元強勢（美國升息）是好事？還是壞事？美國景氣復甦跡象明確，ＱＥ退場後，升息腳步更迫在眉睫，美元一路從去年強勢到現在，美元指數從去年五月低點七八．九○六上揚到近期高點九二．五二八，大漲一七．二三％，身為全球第一大經濟體的美國景氣成長，自然也帶動與美國經濟連動密切的台灣。華爾街日報指出，美國經濟加速復甦，帶動電子產品需求強勁，台灣外銷美國比重高，將是主要受惠的經濟體之一。ＩＭＦ更預言，受惠美國強勁復甦，台灣將取代紐西蘭成為成長率次高的先進亞洲經濟體。
不過一體兩面，從另一個角度來看，過去利用美國利率處於低檔借入大量低利美元貸款的亞洲企業，在擁有巨額美元的債務下，美國一旦升息，意味了他們將面臨加重的債務負擔，尤其是印尼、馬來西亞、泰國等國的企業，因為這些國家貨幣兌美元的貶幅最大，加上經濟放緩開始侵蝕企業的獲利，企業在支付美元債息的成本升高。世界銀行（World Bank）就警告，經濟成長減速和龐大的財政赤字，將使新興市場主權債面臨一場完美風暴。
事實上，包括泰國、印尼等東南亞國家的債務在危機期間已快速攀高，導致目前東南亞國家的銀行已出現壞帳率升高的跡象。像泰國規模最大的四家銀行去年的壞帳占未償貸款比從二○一三年底的二．六％升至二．八％。印尼央行預估，去年底該國不良貸款占總貸款的比重從二○一三年底的一．八％增至二．四％。根據路透社統計資料顯示，亞洲（不含日本）進行的美元聯貸規模大增一三％達五二二九億美元的歷史新高，目前情況不免讓人想起一九九八年的亞洲金融危機。當時亞洲貨幣兌美元匯率大跌，借入美元貸款的企業因為難以償還債務，導致銀行業面臨壓力。（全文未完）
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