圖、文／先探投資週刊
希臘人含淚留在歐元區，二輪紓困撥款好商量，全球股市破涕為笑，谷底翻身。西班牙卻半路殺出，銀行呆帳更大條，歐債調整路迢迢，恐怕拖延好多年。
希臘十七日國會大選後，拿到一二九個席次、得票最高的新民主黨領袖薩馬拉斯快馬加鞭協商，與第三大黨泛希臘社會運動黨（POSAK）、民主左翼黨三天內火速聯合組閣，在希臘國會取得一七九個席次，獲得過半數席位。接下來薩馬拉斯將力爭放寬嚴苛的撙節條款，釋放國內破表民怨。
歐債警報解除，加上二十國集團（Ｇ２０）積極運作，金磚四國慷慨解囊，促使國際貨幣基金（ＩＭＦ）紓困基金規模擴大至四五六○億美元，壯大防堵危機防火牆；希臘與西班牙股市分別從六月初的二十年和九年低點強彈二七％與一二％，全球股市慶歡騰，美股站上五周高點。
誤上歐元區賊船？
但是股市與歐債未來之路並非從此步上康莊大道，依然是崎嶇不平，烏雲如影隨形。像是西班牙銀行壞帳暴衝，公債殖利率創歐元上路以來新高，義大利可能是下個紓困對象，歐洲經濟淪落衰退宿命，這些消息不時會糾纏市場，或許會循環很多年。
現代西班牙人雖沒有希臘那麼高的福利，卻還在緬懷十六、十七世紀海上之王無敵艦隊的光榮，不敢面對衰敗的現實──深不見底的幾千億歐元銀行業呆帳，與高聳入雲的二四％失業率，一○年期公債殖利率創下七·二九％的歐元問世以來新高。
希臘爭取放寬紓困條件
但希臘是與歐元區綁在一起的十七艘連環船，希臘若先跳，這些大船將燒成一片火海，西班牙、義大利將跟著跳，航空母艦如德國和法國恐燒掉半條命，那真是歐元瓦解與世界末日來臨的景象。於是希臘國會大選前，媒體和研究機構拼命洗腦說，若希臘一一○○萬民眾脫離歐元區肯定比現在慘十倍。
好在希臘紓困派贏得大選，以上恐嚇或奇想都不會發生了，過半希臘人選擇支持紓困派，留在歐元區，但絕對不是王子與公主從此過著幸福的日子，而是與國際團體論斤計兩地討紓困金，繼續苟延殘喘。
當然歐盟第二輪紓困金絕不會白給的，希臘必須組成一個「致力於進一步改革」的政府，德國總理梅克爾再重申，希臘應持續結構性改革，落實執行對國際債權人的承諾。但希臘人對嚴苛的減赤叫苦連天，「社會壓力鍋會爆炸」，所以一定得放寬預算平衡期限。
現在看希臘經濟連續五年衰退，奄奄一息的樣子，不僅需要延後減赤目標，還有專家預言「希臘需要第三輪紓困」。希臘已兩度向國際間求取金援，第一輪是二○一○年五月求助一一○○億歐元，今年五月取得一三○○億歐元的第二輪抒困，共二四○○億歐元分期撥款至二○一五年；另外，民間債權人對希臘債務減記一○七○億歐元。
西國銀行業已破產
不同於希臘積極要錢的態度，忍功一流的西班牙，則憋到六月九日才勉為其難開金口，為本國銀行業爭取到一千億歐元紓困金。算起來，西班牙已成為第四個尋求國際援助的歐元區會員國。和之前的三個國家希臘、愛爾蘭、葡萄牙相比，擁有四六○○萬人口、一·四兆美元國內生產總值（ＧＤＰ）的西班牙可算一個真正的歐洲大國了，其經濟規模幾乎是前三國總和的兩倍。
西班牙經濟危機最大問題在銀行業壞帳，接受援助，意味著「西班牙承認銀行業已經破產」。西班牙的企業經營狀況尚可，但是儲蓄銀行在房地產泡沫期間，承做大量問題房地產貸款，無法向市場融資的地方政府債務惡化，以及全國失業率衝破二五％，居歐洲之冠，造成西班牙銀行業整體壞帳與日俱增，恐高達二六○○億歐元。
房貸戶成負資產
西班牙銀行資產品質惡化的最新佐證，是四月呆帳占總放款比率躍升至八·七二％，改寫十八年新高；相較之下，三月逾放比為八·三七％，去年同期則是六·三六％。銀行壞帳問題來自跌跌不休的房價，西班牙今年房價可能再慘跌一二到一四％；二五％的屋主現有房屋市價跌破了房貸金額，出現負資產的慘狀。
投資人看到怵目驚心的西班牙「房地慘」，當然擔心，如果西班牙這樣規模的國家陷入絕境，那麼窟窿就很難填補上了。自二○一○年以來，歐洲砸下三八六○億歐元巨資，救助希臘、愛爾蘭、葡萄牙。還有不少人推論，既然西班牙已經接受金援，是不是意味著下一個就輪到義大利了呢？
【文／邱立玲】
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1679期
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