匯率的變數轉到歐洲，而前波日圓重貶的低基期受惠股呼之欲出，前三季ROE表現亮麗個股，在12月台股漲聲中特別值得追蹤。
文／馮泉富
今年真是特別的一年，政經變數特別多，金融市場的最終反應也都與大部分之媒體預測相悖。截稿前一交易日，歐元電子盤先開低重挫，也創了波段新低，交代了義大利金融市場可能的動盪，但過了中午(台北時間)歐元逐步向平盤反彈，到了晚間呈現大漲，德國股市也同步大漲，義大利銀行類股指數從重挫逾1％，拉升至平盤之上；Stoxx 600歐股銀行類股指數則上漲0.7％，美股道瓊指數也不意外的再創歷史新高。再次驗證「只要想得到的就不算黑天鵝了」，可能性被預期了，就會反映在效率市場，而當不確定性剔除後，金融市場則呈現反向走勢，讓大家跌破眼鏡。
接下來的FED升息大戲，由於喊了太久，美國十年期公債殖利率已由七月低檔反彈超過三碼(0.75％)，邊際效應可能也沒了，目前可以大膽的預期，宣布升息的當下，金融市場可能平淡無奇。反觀現在還能引起歐元與美元匯率較大波動的是，截稿後才公布之歐央QE政策的「延續與否」。
可預見的未來，來自歐洲的變數不易消除，歐元區的主流黨派在民粹主義抬頭下，政治勢力有衰退之虞，法國總統歐蘭德(Francois Hollande)也宣布不再競選連任，明年包括法國、德國與荷蘭等三大歐元創始國將舉行大選，此外義大利公投失敗，也促使該國國會改選可能提早到明年進行。未來欲提振歐洲的景氣，除了要修補各國之經濟問題以外，還需歐元區十九國在政治上能穩定，要同時達成目標並不容易。所以，明年的「天鵝」可能在歐洲。
美股資金行情轉轍 景氣行情接軌
美國商務部剛出爐的第三季GDP修正值，季增年率從十月底公布的初值2.9％上修到3.2％，優於《華爾街日報》訪調分析師預估的3％，與第二季的季增年率1.4％相比，明顯加快成長腳步。占美國經濟產值超過三分之二的消費者支出，第三季年增2.8％，也高於初估的2.1％。直接與股市相關的第三季企業獲利增長，未經庫存估值及資本消耗調整的企業稅後獲利達1.694兆美元，經季調後季增年率為3.5％，與去年同期相比，企業稅後獲利成長5.2％，增幅為2012年第四季以來新高。
當然，會有嚴謹的投資人說這些亮麗的基本面數據都屬落後性指標。沒有錯，這是落後指標，但它有趨勢慣性的參考價值。我們接著觀察，美國十一月非農就業人口經季調後新增17.8萬，雖略低於預期，但十一月失業率由十月的4.9％降到4.6％，創下2007年八月以來的新低水位，就業的熱度代表景氣的溫度。美國十月平均時薪年增2.8％，亦為2009年六月來最大年增幅。再者，美國供應管理協會的十一月製造業PMI，從十月的51.9劇揚到53.2，優於《華爾街日報》訪調經濟學家預測的52.5。
另一市調機構IHS Markit公布的美國十一月製造業PMI終值，由十月的53.4勁揚到54.1，攀上去年三月以來的新高水準。投資人需留意了，以上亮麗的數據，是在全市場預期進入升息循環的狀態下端出的成績單，這就很難說服認為美國經濟動能要下修。顯然，美股將領先全球接軌至景氣行情機率較大。高盛日前發布最新研究報告指出，川普上台後將實施減稅，促使跨國企業將海外的現金匯回美國，同時還會推出其他財政刺激方案，凡此種種都有利於企業提升獲利。
高盛調高美國上市企業明年獲利預測，S&P500成份股盈餘將較2016年增加11％，優於十月底美國大選前預估的年增5％。同時預估S&P500指數將於第一季底漲到2400點，較目前水位高出約9％。既然如此，台股何來獨自走空。
近十年台股加權指數 十二月上漲機率達九成
財政部統計處在本刊截稿後即將公布台灣十一月出口數據，財政部官員樂觀預期出口會「紅到年底」。台經院景氣預測中心主任孫明德亦表示，全球景氣觸底反彈，我國出口貨品也不再由電子零組件一枝獨秀，相信會帶動我國出口有明顯幅度之成長。由於去年出口金額基期較低，只要十一月出口金額與十月相差不遠，增幅可望上看兩位數。
可預期整體上市櫃公司十一月營收表現不至於太差。觀察過去十二月份台灣加權指數的表現，是上漲機率最高的月份。過去歷史經驗，十二月進入集團和投信作帳之高峰，近十年十二月台股確實漲多跌少，唯一下跌是2007年十二月下跌八十點，其餘多達九年的十二月都是上揚行情，其中2009及2010年更連續兩年單月大漲超過六百點，其餘大都漲逾百點，目前台股技術面逢九周KD值在五十附近收斂轉折，加權指數中期有可能再走強。尤其外資著墨較少，基期較低的中小型股，因外部干擾因素較小，反而有異軍突起之機會。
受惠於日圓重貶 低基期產業將否極泰來
上周我們提到「升息循環」的受惠族群，主要重心是在壽險。全球所有壽險將因升息而改變產業的長線慣性，利差益持續擴大，潛在NAV將逐步攀升，長線走多，這是因利率趨勢改變的受惠族群。投資人不禁要問，有無因美元趨勢走多而受惠的族群或個股呢？答案是有的。
近期美元趨勢向上而日圓重貶，日圓兌美元匯率，下半年由高點至截稿前累計已貶值約12％，其中加速下跌段是在川普當選總統後，重跌了近八％。先前日本安備首相極盡貨幣QE之方法，欲壓低日圓匯率拉高通膨，皆效益不彰，反在川普當選之後，不費吹灰之力達到目的。
第二～第三季飽受日圓強勢之苦的公司，目前當然否極泰來。例如慧洋-KY(2637)，第三季財報顯示有長期借款約427.2億新台幣，其中絕大部分為日圓借款。慧洋每年都向日本造船廠下單，建造新規格之節能散裝貨船，而累積巨額日圓貸款(低利日圓負債)，今年以來在財報上也提列了不少匯兌損失，而統計第四季至截稿前，日圓兌美元已貶值約11.2％，對照長期借款，出現了約47.8億之匯差，未來有回沖之機會，重點是基本面也出現了重大轉機。
波羅的海乾貨船綜合指數(BDI)在二月十日曾創下290點的歷史新低，而截稿前指數已達1196點，約為谷底的四倍。而近期震盪拉回主要是因海岬型船運價格漲多回檔，其它巴拿馬與輕便型船舶運價還在上漲。
擁有大量的節能船 是未來之最大優勢
慧洋現有114艘散裝船，是以巴拿馬型與輕便型船為主，海岬型船僅有三艘，而這三艘船簽有十五年長約，合約才履行三～五年，每艘每日可為公司賺進約二萬美元。另外，慧洋船隊有五十五艘是2012年後交船的節能船，還有二十艘節能船在建造中，是全球擁有最龐大的節能散裝船隊之公司。(文未完)
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