QE再縮手 新興債創半年來最大流出

記者林潔玲／台北報導

新興市場持續面臨結構性調整，加上QE二度減債的資金退潮效應，上周新興市場債券流出26.8億美元，創去年6月以來的近31周流出之最，美元債、本地債與混合債全面失血，分別遭調節8.2億、17.2億與1.4億美元。

高收益債也遭衝擊，上周流出9.09億美元，累積今年來流入金額降至2.21億美元，但投資級企業與美國債券基金則因高評級、低波動優勢，成為資金避風首選，上周分別流入12.95億與11.04億美元。

二次QE縮減雖對新興市場造成負面影響，但這樣緩慢且溫和退場的態勢看來，QE減碼對於2014年新興市場的壓力可望減輕。宏利亞太入息債券基金經理人王建欽表示，雖然Fed逐步縮減QE，但由於退出的力道緩慢及更加溫和的「前曕指引」，強調未來貨幣政策仍寛鬆，有效的安撫巿場的信心，使美國公債殖利率並未大幅反彈。

宏利新興市場高收益債券基金經理人李育昇認為，新興巿場自2012年起，幾個主要的大國如巴西、俄羅斯、中國及印度均經歷了一輪經濟成長遲緩，但就近期經濟數據看來，其基本面已逐漸落底且下行風險有限，且部分以出口為主的國家更可望受惠於美國的需求而帶動經濟成長。

但在投資標的選擇上，李育昇提醒投資人需留意，建議以出口為主的國家或是經常帳盈餘較充足的國家為主，避開經常帳赤字或是國家債務水準佔GDP比重較高的國家，在資產類別的選擇上，高收益債券表現要優於投資等級債券，公司債會優於主權債，美元計價的高收益債券表現會優於當地貨幣計價之高收益債券。

摩根新興市場債券基金經理人皮耶（Pierre-Yves Bareau）分析，近期市場巨震的主因來自拉美阿根廷、委內瑞拉貨幣重跌，其中阿根廷披索迄今貶幅超過18%。由於寬鬆貨幣政策與固定匯率制度，導致匯率高估與通膨上升，引發資金外流，加上外匯儲備下降導致無力捍衛貨幣，阿根廷央行只能放手讓匯價調整。

但皮耶強調，相較2001年，當前阿根廷債務比並未嚴重過度槓桿化，外債比也不算太高且經常帳赤字仍在可控範圍，本波匯率巨貶肇因資本流動性與投資信心，而非償債能力。隨阿根廷政府已逐步收緊貨幣政策、提高國內利率以穩定美元與披索需求，短期內貨幣仍將續貶至滿足點，再配合財政緊縮，這波匯率波動方可告一段落。

展望2014年，新興債、匯市仍有大小不一的雜音須克服，皮耶認為，各國債券與貨幣表現分化，投資新興債、匯市可留意基本面佳、具長線投資價值、且能受惠成熟國家景氣復甦的標的。就新興主權債而言，巴西、印度與俄羅斯相對具投資價值，貨幣則看好墨西哥披索、韓圜與人民幣表現。