馬凱財經觀察：QE決定馬年運

文／理財周刊‧馬凱

美國聯準會從今年開始啟動ＱＥ退場行動。而且，根據美國經濟的表現，每月減購一百億美元的腳步，應無中斷乃至倒退的可能；因而ＱＥ退場帶動的一連串反應，也愈來愈明確地顯現。

其實早在2008年ＱＥ此一「非典型反傳統超寬鬆貨幣政策」實施之初，我們即可預卜ＱＥ退場時的場景，只是經過五年多的延宕，到如今才真正實現，其中全無任何出人意表之處。

ＱＥ退場代表美國這個全球最大的國際準備貨幣發行國要退出不斷大量釋出美元的軌道，因而全球貨幣供給增長的速度將大幅降低；換言之，寬鬆的程度將明顯縮減。同時，原來在美國零利率政策之下大肆流往新興市場投機炒作的熱錢，如今也要趕緊班師回朝。

前者一時之間，只在心理面會有影響；但後者則立將導致若干新興市場國家資金失血、幣值大貶，進而五年來靠熱錢鼓脹的股市、房市泡沫，都會驟然破滅。由於為數不少的新興市場國家會同時遭受重擊，因而一段時間之內，某些區域即會發生頗為嚴重的經濟震盪，其他國家也或多或少會被波及。

不過，這個畫面的背後，卻隱藏著一個十分重大卻備受忽視的事實：那就是如此巨量熱錢回流美國，對美國會有何影響？

當初聯準會主席柏南克打出的反傳統的量化寬鬆政策，其本質就是可能釀成惡性通膨巨禍的「印鈔救市」。柏南克之所以一而再、再而三出此，是因為美國未見通膨，顯然經濟學教科書不適用於這個超級大國。

事實是：熱錢外流，讓美國將通膨暫存於新興市場；ＱＥ退場，即代表借來的時間已盡，通膨仍如傳統理論所言，要堂堂班師回到美國。因此，近來美國經濟一日好似一日，正是熱錢回流助長有效需求引導經濟走向過熱的朕兆。

由此可知，不數月，美國經濟即將明顯過熱，進一步通膨增溫，則ＱＥ必將加速退場，進而採取反向量化緊縮政策。美國經濟由盛轉衰，全球各國跟著倒楣。馬年的大運，ＱＥ二字搞定。

【更多精采內容，請見《理財周刊》702期，便利商店及各大書店均有販售】
【掌握理財力 投資更順利！更多理財課程詳見www.moneyedu.org.tw】