【文／吳濟有】
台股受到新台幣轉貶，短線熱錢流出，並架空本土期空單近二萬五千口的衝擊，出現期現貨同步作空的殺傷力，指數退守年線附近，短期有反彈契機，但中長期已乍見叩關萬點後的反轉警訊，操作上宜密切注意各項中長期變數的發展，強勢個股六月震盪滾量趕價行情須留意技術面變化，而弱勢股或走空趨勢股正日益增加，整體結構惡化的壓力不小。
隨著十％漲跌幅上路，時序又正是股東會旺季，個股多空震盪加劇，預估ＰＥ水平、業績利多實現力道、法人或大股東心態等，配合技術面（短期一○～二○日線，中期二○～六○日線）的多空走勢研判，才能掌握強弱兩極化下的利潤及降低風險。
而個股持漲行情的必要環境條件，是在大盤向上趨勢未見反轉訊號的情況下，主要是大盤九月ＫＤ值不可見到向下交叉且開口逾八，同時九周ＫＤ值也同步呈向下的修正波走勢，去年七月中至十月中的一○九二點修正波就是如此；而時序上，七～十月初也是國際盤慣性修正整理期，這也是要留意的；若反應在日及周線上，則是二○及六○日線同步向下走空，並逐步呈現六及十三周均線也完成向下穿越二六周均線交叉蓋頂的走勢。
萬點之上鍋蓋壓力沈重
若以基本面來觀察，四月領先指標連十二個月下滑及同時指標連七個月下滑，四月進出口各年減逾二二％及一一．七％，亮出近三二個月來首見藍燈，使今年Ｑ２及Ｑ３的ＧＤＰ恐難有去年三．八七％及四．三二％水平，台股指數上檔的市值／ＧＤＰ反向再竄高，使一萬～一○三九三點的實質鍋蓋壓力更為沈重。
這也說明了外資今年來買超台股約二五○○億元左右（至五月底止），指數僅能在九○四三～一○○一四點內緩升，尤其四月廿一日～五月底共買超逾一五一五億元，指數還一度退至九五一二～九五九八點的起漲區內，長期籌碼逢高出脫、富人稅負作用力、五月報稅繳稅壓力、ＭＳＣＩ連七度調降台股權重、政策及政治面不確定性促使內資出走不斷等，皆是長期結構的隱憂所在。
而近期日圓走貶趨勢力再起，韓元恐得再被迫跟進，這對新台幣今年來的超強走勢恐會有一波走貶必要（用以緩和ＧＤＰ下修至三．二八％的壓力），彭總裁或會用力促貶新台幣往三月底三一．三九元靠近，暫可視為三一．三上下一元的箱形走勢逐步往上箱形區內走貶。倘若如此，將考驗短中線熱錢的再作多信心，屆時就得再拉高對國際股匯債三市連動變化的戒心了。
就目前國際氛圍來看，焦點又轉回Fed主席葉倫的談話重點：「若美國經濟如預期持續好轉，預料將在今年正式調升利率」，美元指數應聲馬上結束兩個月來在一○○．三九～九三的整理，短線看升得站穩六○日線的九七關卡之上，若以長期趨勢來看，年線正加速往八九．五以上拉升，多頭趨勢在未來三季內恐欲小不易，反而又要考驗Fed對強勢美元的忍耐度，屆時又會以升息有限的利多出盡放話管理市場預期心理的老套手法來壓抑美元漲勢，以免強勢美元過分干擾到經濟再復甦的成長力道。
問題在於是否會失控？若以全球債市約三九兆美元規模來看，美ＱＥ退場只是莊家不進場買而已，但升息等於是逼玩家暫時退場以待，而美元升值趨勢再加上美十年期公債殖利率尚優於德國十年期公債殖利率達一．五個百分點左右的套利誘因，市場資金的移動效應是否超過預期將成觀察所在。
最好的情況是，美十年期公債殖利率壓在二．三％以下盤旋（自二○一四年來在三～一．六四％的均值），往二．七～三％或以上竄升恐會對美股帶來較大修正波的壓力，低於一．七％則可能引來美元強勢失控的警訊，以過去二波美元大多頭走勢各漲升一倍及五○％左右看，此波若以七一．八底區起漲，五○％漲幅目標價在一○八附近，一旦美元超強則新興市場股匯債劇烈修正的風暴是否出現，也會是未來要留意的變數之一。
除了Fed放話管理市場心理之外，美元漲勢力道也會受到歐元及日圓ＱＥ政策走向所影響，尤其是今年四月底歐債異常波動所透露出來的市場焦慮心理、流動性不足及政策效應遞減，皆是長期重要先行轉折訊號，不宜輕忽。
人民幣匯價不再低估
以德國核心公債殖利率來看，二年期持續低於負○．二％（ＥＣＢ收購底限）或附近盤旋，十年期則在四月廿九日當天暴漲七五％創紀錄後暫呈○．五五％上下○．三五百分點震盪緩升走勢，使德股有領先轉弱在六○日線下盤旋待變之味！
而歐元此波反彈到一．一三五～一．一五五元大壓力區後又跌回六○日線一．○九三元附近暫止貶，可視為修正與年線乖離過大的反彈波，以未來五個月年線皆扣一．二一五元以上高峰看，歐元長期走貶的趨勢尚未結束，希臘今年六～八月逾一七○億歐元償債循環高峰是觀察變數，歐元再探底區一．○五元或貶向一元大關的可能性仍高，歐元再走貶對美元強勢仍最具直接連動力道。
再看日圓五月廿六日貶破近半年來的一二二～一一五．五元盤整區後，已先貶破二○○七年的一二四．一五元，有再向二○○二年的一三五．一四元走貶味，最弱則可能向一九八八年的一四七．六六元趨貶，日圓貶勢可視為美元走升的市場心理先行指標。
當然，真正影響此波美元漲勢循環止於何處的長期變數，除了Fed根據美國各項數據評估後的放話決策外，還有美國手握ＳＤＲ特別提款權的表決否決權（目前成分是美元四一．九％、歐元三七．四％、英鎊一一．三％及日圓九．四％），日前國際貨幣基金（ＩＭＦ）表示人民幣加入ＳＤＲ不是問題，而是何時加入而已，並認定人民幣匯價已不再低估，有機會二～三年內實現浮動匯率，依此推估，今年十月加入機會尚小，下次在二○二○年成真機會大，因此，市場預期心理變化到正式加入時間前，對全球匯市債市的波動才會是美元漲升趨勢反轉的核心要素所在。
陸股資金行情比價拉升
這也是習近平任內完成「中國夢」的大目標─人民幣國際化及ＧＤＰ軟著陸，今年來人民幣持穩、降準降息、中國ＱＥ版作多股市，配合亞投行及一帶一路政策動起來，皆有國家戰略考量在內，力求ＧＤＰ逐步降入七～六．八％後再向六．五～六％再到五．五％附近，並核心作多股市以化解內部壓力，並可順利改造國企或整併（如南北車合併），進而加速國際競爭能力或提升併購實力。
而中國股市瘋牛行情所展現的資金狂潮實力著實令人瞠目結舌，以滬深三○○指數從去年七月下旬的二一五九點起漲，到今年五月底高點五二二六點，累計漲幅已逾一四二％，四月及五月頻創日新天量，滬深二市五月廿八日合計日天量再創二．四二兆人民幣（約一二兆新台幣），並創日量已是台股一○一倍以上的新紀錄；反應在深圳創業板整體ＰＥ一度逾一三○倍，六月二日再領先創新高欲叩關四千點，今年來漲幅則已近一七○％，市值更逾台股兩市總和，資金狂炒「互聯網＋」題材，教育、軟體、網路平台等如全通教育、暴風科技、銀之杰、安碩信息、長亮科技等代表股，五月廿七日新掛牌的四方精創加入比價飆漲行列，持股二○％的精誠水漲船高，成為連動反應的投機活力新指標。
按中國政策牛市的步伐來看，六月十日加入ＭＳＣＩ與否已不是核心議題，遲早會加入（五月廿六日Ａ股已納入富時羅素指數），陸股邁向國際化資本市場已到來，資金在Ａ↓Ｈ↓港↓Ｂ股尋求比價連動的效應會更明顯，其中Ｂ股併入Ａ股的下市行情已逐一浮現，如純Ｂ股新城以停牌價○．四九六美元的一．六六倍漲幅，約一．三一七美元（六月四日已達一．八八美元），折合八．一二人民幣換發Ａ股，是Ａ股掛牌價九．八二元的八二．七％左右，這對ＡＢ股價差過大者有利，如陸家嘴Ｂ及耀皮B目前僅為Ａ股價格的四五％及五○％左右，有利中長期資金套利以待。
另外，資金行情也會擴散族群比價拉升效應，如上海機場大漲之後，近期Ｈ股北京首都機場也逐步完成六年盤底，站穩其天價二○○七年一八港元的腰斬價九港元之上，未來表現亦可視為資金行情擴散力的指標之一。（全文未完）
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