理財周刊／人民幣重貶 對台灣三大負面影響

文．孫慶龍

2016年開春第一天，亞洲貨幣市場就出現了劇烈波動，近幾年企圖扮演穩定金融市場的人民幣，再度意外出現重貶，不僅在岸人民幣跌破6.5元整數關卡，離岸人民幣也大跌到6.6元以上。人民幣的重貶，也驅使亞洲其他貨幣，除了日圓逆勢升值1.17％之外，掀起一波跟貶風潮，新台幣貶0.51％，星幣貶0.68％，澳幣與韓元更分別大貶了1.27％與1.28％。

人民幣的意外重貶，絕對是目前金融市場上的一隻黑天鵝，我認為對台灣將產生以下三點負面影響：

(一)匯率：將牽動新台幣貶值趨勢

原本在亞洲屬於強勢貨幣，甚至被市場預期應該要升值的人民幣，近日卻意外加入貶值行列，不僅幅度逐漸追上亞洲鄰近國家，更讓原本期待透過貶值救出口的成效大打折扣，畢竟當所有競爭對手都在貶值時，匯率的相對位置似乎又回到原點。

因此，未來除非各國央行能夠彼此自制，並接受貶值救出口成效有限的事實，否則當各國掉入貨幣貶值的競賽後，恐引爆全球貨幣戰爭的惡性循環。

(二)股市：將引發外資龐大賣壓

貨幣戰爭的惡性循環一旦開啟，傷害最大的，莫過於外資，以台灣為例，由於外資淨流入台灣的總金額已達1939億美元，約當6.2兆新台幣，因此若以33元作為新台幣匯率的基準點，新台幣貶值到34與35元，外資光是在匯率上的損失，就可高達1878億元與3757億元。

如此龐大的匯損壓力，都將引發外資賣股、變現、匯出的動作，加上外資持有台股水位，根據金管會資料，截至2015年十一月已達36.85％，高居世界第二(僅次於巴西的52％)，換言之，在加碼有限、減碼大增情況下，未來台股持續下跌的機會，將遠遠高於上漲的機會。

畢竟，當台股的內資已大量退場，此時，撐起買盤一片天的外資，若再出現轉買為賣的變化，不僅將讓目前沒有買盤的流動性風險更加惡化，更隨時會引爆不計代價向下殺盤的賣壓。

(三)產業：紅色供應鏈威脅更大 近幾年，隨著中國產業實力的快速上揚，加上進口替代的國家政策，紅色供應鏈的興起，不僅對台灣廠商造成很大的競爭壓力，更形成台股Ｍ型化的發展。

此外，反映在中國大陸進口與台灣對大陸出口的年增率變化上，2014年出現了明顯的轉折，就是雙雙跌落到負值之下，其中，中國大陸進口年減幅2015年一至五月已達17.3％，一至十一月累積也有負15.1％水準；台灣對中國的出口年減幅，則從2015年一至五月時6.9％，持續擴大到一至十一月的負11.9％。這兩項數值的大幅衰減，都顯示中國大陸廠商已開始全面取代台廠在各大產業的供應鏈地位。

換言之，台灣廠商與中國廠商目前已經進入到「肉搏戰」的產業競爭，此時，人民幣的重貶，不僅將帶動中國的出口競爭力，更會同步削弱台灣的相對競爭力，而紅色供應鏈對台廠的威脅，也就在人民幣重貶的助陣下大為提高。

總結而論，人民幣持續重貶所引發的亞洲貨幣戰爭，以及各國之間出口的競爭肉搏戰，不僅將牽動2016年全球金融市場的穩定，更會形成在投資市場中不可忽視的一隻黑天鵝。

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