文／洪綾襄
如果要問投資人今年誰賺到錢？那真是一個尷尬的問題，絕大多數人恐怕都面有難色。二○一六年，絕對是一個不正常的投資年代。不少基金經理人私下感嘆，「老實說，今年的操盤是無頭蒼蠅！不但上半年的大漲沒跟到，下半年也不知道該不該繼續追高！」
原來，專家、法人操作不順最大的原因是：投資地平線下陷！
過去被投資人視為最保守操作的公債市場，其殖利率向來是無風險資產的報酬標準，然而，各國央行競相施行寬鬆貨幣政策的衝擊下，歐洲、日本相繼陷入公債負殖利率年代，最近一年來，負利率公債的規模暴增至12兆美元，占整體公債市場近三分之一，這也就是所謂的「投資地平線下陷」。
根據投信投顧公會七月資料，在台灣核備銷售的兩千多檔基金今年以來平均報酬率僅4.77 ％，「5 ％就算打敗大盤，」一位經理人苦笑。節節下跌的利率擠壓金融、銀行業的生存空間，定存戶或公債持有者不但收不到利息，還要付費，不甘被吃豆腐的大量保守性資金，四處流竄找機會，尋找本金「不要付費，至少能配發利息或股息」的替代標的。也因此，過去大家認為理所當然的「有息資產」，今年竟變成投資人全球抓寶的首要目標。
負利率時代 投資地平線下陷
安全與穩健配息是資金避風港
美國十年期公債價格上漲，殖利率由2 ％跌至1.5 ％左右，美股三大指數創新高，沉寂多時的新興股市重獲巨資擁抱。並不是因為經濟成長加速、產業創新突破或者企業獲利成長，只是因為詭異的負利率，讓資金瘋狂流向最穩健的美國公債市場，以及全球穩定配息的「有息資產」上。
舉例來說，台股市值龍頭台積電一到七月營收衰退1.32 ％，上半年稅前盈利1,657億元，比去年同期衰退11.12 ％，今年以來至八月十九日還原息值的股價漲幅卻高達26.89 ％，獲利衰退股價上漲的原因不奇怪，就算台積電明年只配息6元，殖利率還有3.4 ％，比起歐洲，錢放在銀行還要付費，簡直好太多了，吸引歐系外資買盤源源不絕湧入。
也因此，收益型投資蔚然成風。過去投資都以賺資本利得為主，現在配息收入比重要拉高到總收益的四成，才有可能達到年化報酬率超過5 ％的目標。例如亞太地區的股利率向來冠居全球，亞太高股息更有5.03 ％的股利率，因此今年以來紐西蘭、越南、泰國、台股、印尼股市漲幅均達兩位數，其背後原因一樣是「有息資產」的配置考量而備受法人追捧。再如，標普高股利指數同一期間漲幅亦高達20 ％，相對於全球經濟成長率的下修趨勢，投資「不買成長、買有息」的觀念成為主流…(本文截自財訊510期，詳全文)
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