文／馮泉富
十一長假對陸股的投資人而言是一個不錯之休養生息、調整節奏的假期。這段期間，香港恆生指數有跌有漲，狹幅震盪，不脫盤整待變的格局，若以短中期均線的結構觀察，港股多方更勝一籌。
北水南流 港股呈現窪地效應
當然，這個原因其來有自。我們提過很多次，港股的優勢在於估值偏低，同樣的產業族群，陸股本益比常態性的高出港股一截，況且港股殖利率高相對具吸引力，目前香港恆生指數的Ｐ／Ｅ(本益比)約為12.73倍、Ｐ／Ｂ(股價淨值比)為1.18倍，香港恆生國企指數的Ｐ／Ｅ約為8.34倍、Ｐ／Ｂ為0.93倍，不僅低於上證及滬深三百指數，也低於十年均值，深港通前水往低處流的窪地效應可能不易停止，對不知如何選股的投資人而言，市場也有相當多元、不同產業的ＥＴＦ可以選擇。
近期港股的補漲行情，累計第三季上漲13％。港股主要受惠於滬港通及深港通總額度限制取消，且中國保險業者透過滬港通投資港股的條件也將逐步放寬。統計自2014年十一月滬港通開通以來，透過港股通機制南下的資金規模已超過二千六百億元，由於深港通即將於十一月起跑，近期資金流入港股卡位的動作加快。
以現階段來看，短線有利於香港股市的估值向陸股靠攏。港股中低估值、高分紅的藍籌股將吸引資金進駐；而中長期陸股將受惠於納入MSCI指數，吸納來自於全球的資金，只是短期內與房市有資金相互排擠的效果。
中國大陸房市如果繼續攀高，除了排擠股市資金之外，也將限縮中國央行降息降準擴大放水的幅度，Ａ股是房市上漲的間接受害苦主。
由於十一長假的關係，財新傳媒和Markit機構提前公布了ＰＭＩ數據。在新訂單尤其是出口訂單改善的帶動下，中國九月財新製造業採購經理人指數略有微升，九月份的製造業ＰＭＩ為50.1，較八月的50.0微幅上升，也是2015年二月以來二度落在五十以上的擴張區間。
Markit的資料也顯示九月新訂單、新出口訂單、採購庫存等指數均有所改善，出口訂單升至十個月高點50.1，也結束了此前連續九個月的下降態勢；產出指數雖有所滑落，但和新訂單指數一樣，連續三個月保持擴張。
中國基本面回穩 有助於醞釀多頭環境
至於中國官方的數據，與財新傳媒比較是相對沒有亮點。官方的九月製造業ＰＭＩ，與八月持平，為50.4，幸虧九月非製造業ＰＭＩ為53.7，比上月小幅回升0.2個百分點，連續七個月在53.0以上的景氣區間，繼續保持穩中有升的發展態勢。若剔除七月異常值後為2014年十月以來最高值，則財新ＰＭＩ與統計局ＰＭＩ趨勢相同。
進一步區分企業規模，則大型企業ＰＭＩ為52.6，比上月上升0.8個百分點，持續高於五十的臨界點；中型企業ＰＭＩ為48.2，低於上月0.7個百分點，仍位於臨界點以下；小型企業ＰＭＩ為46.1，比上月下降1.3個百分點，持續位於收縮區間，顯然大型企業的競爭力與應變能力優於中小型企業。
難怪官方不願意作更樂觀的經濟預估，日前中國社科院預計，中國大陸第四季經濟增長約6.6％，消費者物價指數(ＣＰＩ)增長約2.1％。全年ＧＤＰ預期增長6.7％，ＣＰＩ增長約2.0％。第四季宏觀經濟走勢仍將受去產能、去泡沫和清理債務等影響。
對於大陸今年的外貿前景，中國商務部部長助理張驥日前也表示，大陸外貿形勢依然嚴峻，不確定與不穩定因素多，外需低迷，全年外貿回穩仍需付出相當努力。不過，話雖如此，但財新傳媒的製造業ＰＭＩ與官方非製造業ＰＭＩ上揚是事實，股市又處於相對低檔，以基本面的角度而言，多方風險是有限的。
政策主導板塊波動 跟著資金走提高勝率
現階段中國股市仍處於北冷南熱，預估港股第四季仍會類股輪動墊高指數，而內地股市長線跟著中國資金走應能提高勝率，中國保險公司預計將是未來一～二年的主力部隊，而政策走向也主導了板塊的波動趨勢，現在如此，未來也將如此，因為法人必將配合政策。例如日前中國生活垃圾規劃細項出台，將吸引部分市場資金導入相關板塊。
十三五城鎮生活垃圾規劃總投資為1924億元人民幣。
五大主要目標包括：一、無害化處理率提升(直轄市、計畫單列市、省會無害化率達到100％，其他城市95％以上，縣城則是80％以上，鄉鎮70％以上。二、重點城市原生垃圾「零填埋」(填埋場主要用作焚後飛灰填埋和應急)。
三、焚燒處理能力占無害化總能力50％以上，其中東部地區60％以上。四、重點城市垃圾達到有效分類，30％餐廚垃圾分類後實現無害化和資源化，城市生活垃圾回用率達到35％以上。
五、建立較為完善的城鎮生活垃圾處理監管體系。總投資1924億元，包括：無害化處理設施建設1360億元，收運轉運體系建設227億元，餐廚垃圾專項工程136億元，存量整治工程77億元，垃圾分類示範工程86億元，監管體系建設投資38億元。
其相關受惠公司如下：龍馬環衛(603686)、中再資環(600217)、中國天楹(000035)、高能環境(603588)、瀚藍環境(600323)、盛運股份(300090)。十三五固廢板塊將為整個行業之新藍海。
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