林宛儀:工具機產業涼意襲來

曾被說是進入黃金十年的工具機產業,近期也感受到景氣的涼意,出現了接單趨緩的狀況,而零組件廠上銀股價早已先跌,可謂一葉知秋。

文/林宛儀

工具機零組件廠上銀曾經締造了傳奇,在二○一○年年初時,股價還不到五○元,但到了二○一一年七月下旬,股價衝上四百元,在傳產股當中股價僅次於晶華,本益比超過二十倍。如今,上銀雖然還是二百元俱樂部的成員,但技術線型遠遜大盤,甚至接連遭到外資下修目標價及獲利預估值,究竟是怎麼回事呢?

工具機應用相當廣泛

工具機是工業之母,所有機械的生產都必須使用工具機,應用範圍廣及汽車、航太、鐵路及電子產業等。從生產工具機的區域別來看,亞洲各國生產的機種主要是價格低廉的暢銷產品,歐洲各國為高價位、高性能的特殊用途產品,美國則是兩面兼顧的產品,日本則以高性能、泛用型的產品占優勢。

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至於台灣工具機產業以中小企業為主體,憑藉的是彈性製造及應變的能力,以擅長為客戶訂製產品且物美價廉見長,配合完善的衛星工廠加工體系,具有組裝產能迅速及零件取得容易的優勢,目前台灣工具機有七~八成供應國外市場。

國內上市、櫃工具機公司大致可分為四大類,包括上游零組件業者、CNC工具機、PCB鑽孔機與沖壓成型機,以及電動或氣動手工具機與木工機這四大部分。

過去工具機產品出口至大陸,關稅平均約九%。不過,在二○一○年兩岸簽訂ECFA,部分工具機產品成功爭取到列於早收清單中,包括CNC車床、磨床、塑膠射出成型機及機械零組件被列入早收清單。CNC車床的相關公司包括程泰、喬福、東台、瀧澤科及台中精機;磨床受惠廠商為福裕;塑膠射出成型機的富強鑫與台中精機;機械零組件的上銀,還有砂輪機的中砂。

出口中國關稅降至零

去年早收清單第一階段降稅實施後,部分工具機出口至大陸的關稅降至五%,今年元旦又再進一步調降為零,有助於提升工具機產品出口至中國的競爭力。

然而,並不是兩岸簽了ECFA,台灣工具機產業就可以高枕無憂,要面臨的挑戰有兩大項。第一,中國將工具機列為重點發展產業,雖然會有向台灣進口更多工具機上游零組件的好處,但不利的地方在於,中國本土保護意識強烈,台灣競爭力較強的CNC綜合加工機,目前仍被排除在ECFA早收清單之外,而目前已享有零關稅的中低階工具機產品,還要面對眾多中國工具機業者的挑戰。

第二,繼韓、歐FTA在去年七月生效後,韓、美FTA也在今年三月十五日上路。目前韓國工具機銷售到歐洲市場可免關稅,但台灣工具機銷售到歐盟要被課二~三%的進口關稅,因此韓廠較具競爭優勢。

景氣趨緩 接急短單

目前台灣工具機出口到美國要被課徵四~五%的關稅,但韓、美已簽定FTA,因此韓國工具機進到美國市場免關稅,台廠當然是處在一種不利的狀況。台灣區機器公會表示,韓國工具機出口至歐洲及美國的金額都已逐漸追上台灣,在韓、歐FTA及韓、美FTA的加持下,今年甚至很有可能超越台灣。

近來台灣工具機廠出現了接急單及短單情況,是金融風暴後首見,主要是因為大陸經濟成長趨緩,各行各業景氣都不如預期。舉例來說,中國汽車市場庫存高達二百多萬台,所以許多中國汽車業者對工具機產品只有詢價和比價,沒有下單的具體行動,而中國市場占台灣工具機出口比重高達三~四成,自然會受到不小的衝擊。

「退潮的時候才知道誰在裸泳」,不景氣時更可看出誰具有投資價值,工具機也是一樣。在香港掛牌、高度仰賴大陸市場的友佳國際,今年上半年CNC工具機出貨量從去年同期的一八六五台降到一二三二台,而該產品線占友佳營收達八成,因此友佳上半年EPS僅有人民幣○.○七元,比去年同期的人民幣○.二五元大幅衰退。因此友佳國際股價走空是自然不過的,而在台灣掛牌的友佳TDR表現自然也是相當疲弱。

程泰集團穩健成長

然而,程泰集團的亞崴及程泰在同業友佳獲利大減之際,今年上半年盈利仍分別成長八八.八%及五四%,EPS分別為一.五二元及二.六四元。估計亞崴今年EPS可達三元,不僅較去年的二.六元成長,也將創下四年來新高。

程泰表示,第三季因歐債及長假效應,業績將稍微走緩,但第四季因為大陸吳江廠投產,應可拉抬業績成長,估計程泰今年EPS可達五~五.三元,創下五年以來新高。而下游工具機廠的本益比通常在十倍左右,以程泰近期股價來看還不到十倍,值得逢低布局。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1692期
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