先探／亞申：原料藥迎接千億美元大商機 | ETtoday財經雲

文／方亞申

原料藥指的是藥品的有效成分，Active Pharmaceutical Ingredient，簡稱ＡＰＩ；ＡＰＩ的來源可以由植物萃取、微生物發酵或化學合成而來。原料藥是製藥業的上游，更正確地講，是小分子藥物的上游原料提供者。患者每天使用的處方藥、非處方藥，每療程幾十萬台幣的高級治癌藥，或一般藥店賣的止痛藥、貼布藥膏，其原料都是由原料藥公司生產的。

原料藥廠提供ＡＰＩ給製藥廠，製藥廠再把各種ＡＰＩ加入賦型劑，做成藥丸、膠囊、藥膏、藥水或針劑，貼上品牌賣給醫院、藥房或一般消費者。所以原料藥廠最大的客戶來自於學名藥廠，醫院用藥中有七成是學名藥。此外專利新藥和臨床中的新藥，也會找原料藥廠提供原料。

原料藥商機逐年提升

原料藥廠要向其上游，如發酵公司或化工原料廠購買原料，再進行化學合成、化學改良、製程改良，最後做成符合藥典要求的品質。如果想外銷至美國的話，須向美國ＦＤＡ登記ＤＭＦ（Drug Master File藥物主版），才有提供該項藥物原料的資格。要外銷歐洲者，則須至ＥＤＭＦ進行登錄。由於美國是全球製藥法規最完整的國家，一般台灣原料藥公司均以美國ＦＤＡ的ＤＭＦ做為主要登錄管道。

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由於低階原料藥競爭激烈，為尋求利潤，很多大藥廠旗下的原料藥廠也會接外面的訂單，或向同業購買比自家生產更便宜的原料藥，不全然自行生產，也造就台灣商用原料藥公司的機會。

此外造就原料藥商機，就是近幾年來各國政府財政赤字嚴重，為節省醫療保險費用，擴大提高學名藥的使用比例，從○九年到一四年，預估市場由九五○億美元成長至一千四百億美元，年成長率八％。

再來另一大商機就是，許多暢銷新藥專利過期成為大家都可以生產的學名藥，今年全球暢銷專利藥到期約有一一六○億美元，也帶動國際大廠向外採購原料藥，明年採購比例將逼近五○％。在這兩大利多刺激下，有利相關原料藥廠商。

專利藥過期後，所有學名藥廠都可以加入市場，所以藥價會因競爭者多而大幅下跌，但是掌握關鍵原料的原料藥業者，較不會受到降價衝擊，反而歡迎更多學名藥公司進場擴量，讓市場更大。

神隆減肥藥助威

台灣每家原料藥公司都各有利基，例如神隆專門挑戰高毒性的癌症藥；台耀為全球維他命Ｄ衍生物的主要供貨者，；中化合成則含發酵和合成技術，專注在發酵型的原料藥提供；旭富專攻抗癲癇、帕金森氏症及類風濕關節炎用藥中間體、永日專供消炎止痛藥。

這其中較值得注意是神隆，該公司以高毒性癌症藥為主要開發對象，競爭者都是全球頂尖的原料藥廠，可見地位之高。且神隆每年至少開發五個原料藥，尤其耕耘國際大廠專利權即將到期藥品，一旦專利期過馬上可量產藥品之原料藥，所以毛利率相對較高，市場給的本益比也就較高，三年來毛利一直維持在四七至四九％，在全球原料藥公司中表現不錯。

旭富、中化生各擁利基

近期走勢相當強勁的旭富，上半年ＥＰＳ為一．八七元，是原料藥之冠，該公司前二大產品為癲癇的原料藥、中間體，毛利率超過四成，營收占比約三六％。第三大產品為帕金森氏症中間體，營收占約一五％，毛利率已經提升到三○％。另外，放射性關節炎、愛滋病中間體等，出貨量也成長。

旭富自結前八月每股稅前獲利三．○六元，全年每股挑戰五元，稅後約四元，是近三年最高，也是原料藥中最高，且以本益比論則是同族群最低，難怪近期股價走勢相對較強。