文／Smart智富雜誌 蔡賢龍
在台灣，不論是退休族群或一般民眾，都對配息型產品相當青睞，但目前國內可選擇的工具較少，除了股票之外，就是共同基金（Mutual Fund）。
但若能夠把國外的金融產品也列入考量，選擇就會較多樣，例如固定收益類別的公司債、交易所交易債券（Exchange Traded Debt，簡稱ETD）、優先股，以及穩定收益類別的封閉型基金（Closed-End Fund，簡稱CEF）與不動產投資信託基金（REITs）。
共同基金分封閉型與開放型兩種，其中，封閉型基金（尤其是收益穩定的債券封閉型基金）成本較開放型低，因基金經理人不須因應投資人贖回壓力，經常要調整投資組合和配置，增加交易成本與虧損機率，因此是很值得運用在資產配置的產品。筆者就從以下5面向比較開放型與封閉型基金的差異：
1.經營本質》開放型基金募資上市後，仍可隨時接受新投資人的錢，也必須應付原本投資人的贖回；封閉型基金則多只會在上市時募資1次即關閉，之後不再接受投資人的錢。
2.買賣方式》開放型基金是在基金市場交易，投資人把錢交給基金公司換得單位數，基金公司再代為投資。
封閉型基金則跟股票一樣，是在證券交易所買賣，投資人交易的資金，不是交給基金公司，而是由投資人間互相買賣。所以，流通速度與便利性都跟交易股票一樣。
3.投資成本》開放型基金在美國分為「有佣金」與「免佣金」兩種，在台灣則全都是有佣金，也就是所謂的「手續費」。直到近幾年，為因應低手續費、甚至免手續費的ETF崛起，開放型基金才開始跟進；而封閉型基金則跟股票一樣，只收固定手續費，不會有額外佣金。此外，內扣成本也比多數開放型基金來得低。
4.交易價格》開放型基金1天只會有1個價格，稱為「淨值」。投資人是以此淨值來買進或賣出；封閉型基金則和股票一樣，價格會不斷在變動，且猶如每張股票都會有每股淨值、交易用市價交易一樣，封閉型基金利用持有標的所換算出來的價格稱作「淨值」，但交易是用市值交易。
因為有市值與淨值兩種不同價格，衍生出當市值大於淨值稱為「溢價」；當市值小於淨值稱為「折價」。多數封閉型基金為折價交易，少數受投資人喜愛的基金會溢價交易。
5.可否槓桿》開放型基金因不斷變動資產大小，所以無法像一般公司一樣借貸投資；封閉型基金則因為資產變化不大，且不受投資人買賣影響，能夠像公司一樣借貸投資，放大獲利。但借貸是種雙面刃，可擴大獲利，也會擴大風險。
根據上述5差異，筆者分析投資封閉型基金的優勢如下：
1.結構穩定：開放型基金為因應投資人的買進與贖回，不斷變動資產。市況好時，會有多數人拿錢給基金公司購買單位數，但對基金公司來說，此時好標的會買不到便宜價格，即使會降低報酬率，仍得以更貴的價格購買，或只好選擇次一等的標的。
而當市況變差時，投資人會要求贖回本金，基金公司只能把賠錢的好標的賣掉，把錢還給投資人，這樣會讓債券本身最大的優勢─只要公司沒倒閉，持有到期就能保本的優勢消失殆盡。
但封閉型基金是在證券交易所買賣，基金公司不受投資人買賣干擾，較能執行原本的策略，不但能夠買收益穩定、但流動性不高的債券，當債券價格下跌時，也能持有到期保本，所以封閉型基金很適合用於投資債券。
2.配息穩定：開放型基金因為標的與資產隨時受變動，所以配息不易穩定；而封閉型基金結構穩定，本身持有的標的與資產不受投資人買賣干擾，故配息較容易穩定配發。
3.買賣即時：因開放型基金1天只有1個淨值，購買後帳面無法立刻顯示單位數，贖回後至拿到本金更得耗時等待；封閉型基金跟股票一樣，只要開市，隨時可交易買賣，賣出金額即刻入帳，不須等待。
基於以上3優勢，退休族或偏好配息族群做資產配置時，可善用封閉型基金。雖然封閉型基金有許多好處，但投資時須留意以下「3高」指標：
1.高槓桿
因封閉型基金可藉由槓桿借貸來擴大獲利，也就會帶來風險，所以要注意當投資的封閉型基金，其槓桿大於40%時，雖不至於要馬上賣出，但需減少購買。
2.高ROC
所謂「ROC」，全文為Return of Capital，即返還投資本金之意。領取配息最應注意的是，配息的來源是否為本金，當配發本金比例過高時，容易造成資產的減損，導致投資機會出現時沒有足夠的資本投資，故大量配發本金的產品應該避免購買。
3.高溢價
高槓桿與高ROC代表的是封閉型基金本身體質較差，但高溢價與體質較無關，是太受市場歡迎出現溢價，所以當溢價過高時，別一頭熱跟著投資，等溢價相對沒那麼大，或折價時再入場。（本文作者為「急症最前線投資現金流」部落格版主）
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