▲統一企業董事長羅智先。（圖／統一提供）
文／玩股講客人
2024年元月，還記得我當時發了一篇「統一2023年EPS及2024年配息先幫你算了！為何2024年便宜價是75元？」，當時我提到大戶籌碼很穩定，本益比跟EPS狀況也不錯，當時預估保守版股息是2.65-3.15元，現在公布結果，2024年即將配發現金3元，全年EPS是3.23元，整體來看確實還是一如繼往的「牛皮」。
但如果看看股價，一月最低來到70.3元，結果當時我發文說合理計算的底部是75元，時間拉到現在呢？這股價沒得唬爛，你們都有眼睛可以看到，目前季線就是逐漸往75元邁進，而股價也在年後開始反彈，前高出現在78元，目前也在76元附近，如果你看過我發文之後，就會知道這一切只是正常發揮而已，對比當時一堆專家說下殺就要賣，持續看壞統一，現在回測之後，我想這一切是「溢於言表」。
時間來到四月份，第一季營收也即將開出，恰逢三月才剛開完法說會而已，我們就持續來展望第二季的發展吧。
到底年初跟現在的籌碼面有無改變？實際上可以看到外資持續賣超，但投信買盤一路接回來，至於400張大戶依舊維持在九成以上持股，其中千張大戶持有86%，你就知道這些有錢人多愛買統一了，根據集保中心最新統計數據來看，千張大戶的總人數是467人。
統一2022年EPS是3.02元，但2023年卻超額配息，每股配發現金3.15元，配息率是破百的104.3%，這個會影響到帳上現金流嗎？如果從最新年報來看，2023年年初是現金969.9億元，到了年底居然成長到1,008.6億元，股息發放179億、資本支出295億都遠比2022年更高，結果帳上現金居然還能越賺越多，2024年預計配發每股現金3元，幫大家換算流通股數之後，今年股息發放會有接近170.5億元的支出，可以看到企業經營體質還是很健全，白話文就是「公司還有一堆錢」，隨時想併購還是擴廠都不會造成過大的營運壓力。
再從轉投資金雞母來看，統一超商當然是最強霸主，2023年貢獻73.94億元的投資收益，相較2022年41.89億是接近八成的年增，你就知道統一超有多厲害。第二名則是開曼統一，2023年貢獻69.96億元的投資收益，這已逼近統一超的貢獻份額，而2022年則是54.15億元，所以開曼統一儼然已經成為集團獲利的「第二隻腳」，其實這個就是中國統一，這是不是很逆勢？明明一堆企業在中國都紛紛停損退場，又面臨巨型股災，結果這統一居然老神在在，甚至獲利還持續往上衝高，其實不用意外，好歹中國人口也有14億，大家每天都要吃飯，而統一就是賣吃的，又開了幾百家的7-11，實際上也不是亂搞有的沒的投資（例如養豬...），所以集團專注食品本業，繳出穩健獲利，其實很正常，搞不好過幾年還可能超車統一超，成為集團最大金雞母呢。
接著是營收變化，年初我發文的時候，其實營收也只到2023年11月而已，時至今日又過了三個月，單月依舊維持雙位數年增，2023年全年營收繳出年增10.73%的佳績。進入2024年就更猛了，前兩個月繳出23.08%，直接衝上兩成大關，也再一次創下同期歷史新高，從本業營運表現來看，確實也跟轉投資金雞母互相呼應出營運動能。
基本面跟營收看完之後，再來當然要看目前展望，我把重點切成本業跟副業兩塊，本業當然就是原物料，因為公司在2023年的定價策略已經決定「凍漲」，那就不用期待營收繼續衝高，但只要原物料開始回檔，本業獲利就出來了。再來是轉投資收益，重點就要放在中國市場，因為統一超已經是天下皆知，大家都知道台灣、菲律賓、中國要同時擴張，所以獲利穩健成長也沒什麼問題，那麼中國事業體自然就是接下來的重點項目。
說到食品原物料，最重要的當然是黃小玉，而黃豆用量最大，當然也影響食品公司的獲利。拉開近半年的黃豆期貨報價，最高點就在2023年11月，進入2024年後正式跌破季線，開始一路下跌，雖然近期稍微反彈至季線，但也沒有強勢站上，幾乎貼緊下降趨勢的季線走，這對2024年的統一當然是好消息，因為高價庫存逐漸去化之後，接下來的原物料成本壓力就會趨緩，即便營收沒有出現顯著成長，產品也不漲價，毛利率仍有機會逐漸回升。
第二個重點是中國食品業規模的規模發展，從中國新營養網站的數據來看，2023年前十月的四大食品產值都持續成長，包含如果自2018年開始算起，其實也只有2020年疫情期間出現微幅衰退，分別是農副食品加工業衰退1.5%，酒、飲料和精緻茶製造業衰退2.7%，但在2021年就開始出現報復性反彈，全面成長，前一年衰退最多的酒、飲料和精緻茶製造業在2021年轉為成長10.6%。再回到2023年前十月，中國食品業整體營收已經達到7.4兆元人民幣，其中農副食品加工業貢獻4.4兆元，食品製造業營收為1.7兆元，酒、飲料和精緻茶1.3兆元。有沒有看到重點在哪？上面這些通通都是統一本業的營運項目，換句話來說，只要整體產值不斷成長，統一繼續維持開發力道，那麼獲利逐漸放大甚至超越統一超貢獻，這當然就不是什麼難事了。
再把話說回來，為何統一成為中國西進的少數成功者？很簡單，民以食為天，中國有14億人口，台灣食品規模目前大概就是新台幣1兆元，但中國光是2023年前十月整體規模就已經來到7.4兆元人民幣，注意喔，這邊的單位是人民幣，換算新台幣是32.7兆元，這塊餅遠比台灣市場更大，當原物料影響台灣本業獲利，這一樣也影響中國地區的貢獻，只要中國食品產值及需求不停往上走，那麼統一中控獲利又有什麼理由會衰退呢？
最後補充一件事，中國2019年的食品公司有8,291家，但2023年九月已經增加到9,695家，不過這些企業都因為原物料關係而導致大幅虧損，這當然也有一些體質不加的公司因此陣亡，所以現在就是在「等」而已，等到原物料下跌，撐到獲利出來，而統一中控又持續開疆闢土，甚至加速7-11店面擴張，重點還特別放在上海、浙江地區，2023年這兩個地方的7-11就虧損超過四億，這些都是為了通路卡位，只要中國7-11店面數開始大幅增加之後，再看到虧損逐漸收斂，那麼統一獲利就有機會「更上一層樓」了。
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