二○二五年即將走入歷史，台股最高達二八五六八．○二，漲幅約二四％，在亞洲表現不若南韓有ＨＢＭ撐大海力士、三星的力道，也不若在軍工產業、半導體相關個股有亮麗表現的日本日經指數，但整體表現仍然可圈可點。
文／謝金河
甲骨文露出了破綻
二五年的歲末，市場出現了幾個變數，一是美國Fed的降息，受到長天期債券殖利率居高不下的影響，市場期待降息的力道受到限制，最後Fed只降息一碼，市場流動性資金受到限制，股市在十一月出現不小的震盪回檔，而這個時候，日本銀行也預告將進一步再升息一碼，核心利率將上升到○．七五％，這個舉動引來中國加大宣傳日銀升息，全球金融市場崩潰的恐慌訴求，中國出動各種自媒體努力傳遞日本升息，世界經濟會受重創、股市會大跌的消息，其實這是日本貨幣正常化的一步。
經歷了三十年的失落調整，日本經濟終於回歸正常化，日本銀行在二四年七月升息終結零利率，一度讓全球股市重挫，但今年六月再升息一碼，這次升到○．七五％，市場提前反應，日本銀行升息，股市反而顯著上漲，先前的夢魘得到宣洩，也讓二六年開年的股市更加明朗。
除了市場的貨幣政策，在ＡＩ的賽道上也出現了一些狀況，一是輝達黃仁勳不斷地強調中國ＡＩ超過美國，也造成輝達股價、市值減損，市值從五．一五六兆美元跌到四．一二兆美元，輝達的重挫除了中國因素，也包括Google的Gemini 3聲勢大旺，力壓ChatGPT，這也牽動了九月以來黃仁勳發動的一輪永動機制。Nvidia投資OpenAI一○○○億美元，OpenAI又下單三○○○億美元給甲骨文，後來AMD又給OpenAI十％股份，這個綁定破綻出在甲骨文。
市場強力檢視甲骨文，赫然發現甲骨文負債比高達五○○％，未來必須舉債支應，甲骨文又以ＣＤＳ（信用違約交換）大幅飆高，股價隨之重挫，甲骨文接到三○○○億美元訂單，股價一度飆升到三四五．七二美元，市值跑到九八五三．○二億美元，眼看著一兆美元在望。但好景不長，很快就像洩了氣的皮球連續重挫，股價最慘跌到一七七．○七美元，市值剩下四七七一．七二億美元，股價慘跌四八．七八％，這是今年最慘的一檔個股。受到波及的還有Palantir、ARM，甚至台灣的機櫃廠從鴻海、緯穎、緯創到廣達，在美國上市的美超微跌到二五．三七美元，市值只剩下一七五．三億美元。
歲末衝擊很快一掃而過
另一個是在ASIC陣營崛起的AVGO接到Anthropic二一○億美元大單，卻意外引發連鎖重挫效應，AVGO股價最高一度達四一四．六一美元，市值達一．九六兆美元，這次接下Anthropic訂單，原以為是大單，但XPU是Anthropic自行設計，市場擔心AVGO會從高毛利的晶片設計大廠變成系統組裝公司，儘管AVGO公布亮麗財報，卻難敵股價從四一四．六一美元急殺到三二一．四二美元，市值折損二二．四八％，這個效應也衝擊到台灣的相關供應鏈。（全文未完）
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