先探投資週刊/本業翻轉黑馬奔騰

【文/黃俊超】

最近的台北股市跟天氣一樣,讓人覺得沉悶,從動能來源的成交量變化來看最是清楚,五月至二十二日為止的十五個交易日當中,僅僅只有三天成交量超過一千億元,就連之前一路買超的外資買盤,買賣雙邊金額也跟著縮水,原因除了繳稅與歷史統計之外,一連串的營收與財報數字出爐,也讓股價必須做出適當的回應。

短線淡、中線偏多

五窮六絕,無人不曉;第二季向來是台股傳統淡季,且在今年第一季個股漲幅不低的狀況下,買盤也更加精於盤算,尤其是五月分,在過去的二十二年的歷史裡,是唯一上漲機率低於四成的月分,再加上季、半年與年度財報公布時間更改之後,更讓五月陷入了數字堆的無線迴圈,把人從幻想當中用力搖醒。

雖然如此,再加上全球股市仍有QE將退場的可預期變數,不過低利率今年仍不會改變,多頭格局依舊方興未艾,且台股本身就具有一定的基本支撐力道,除了第一季獲利狀況不錯之外,接下來包含第三季因明年將出現稅制改變,使得除權息行情有機會提前發酵,而第四季還有選舉,政府心態持續反應政策做多。

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從加權指數走勢來看,三、四月在接近月底時,各出現了一次迅速回測季線的動作,不過都是跌破當天就以長紅棒收復失土,顯示低接力道相當強勁。而五月雖呈現震盪整理,卻仍有可能被動式自然測試季線,再加上近期量能的壓縮,或有機會形成另一次的買進時機,績優股仍是投資首選。

第一季財報全公布,第二季也過了一半,短線雖然量能不彰,不過選股邏輯卻變得更加清晰。除了在技術面與籌碼面,須避開高風險的弱勢股外,最重要的條件還是必須要回歸到基本面上,建議可從毛利率、營益率與淨利率的角度著手。此外,進入旺季,人氣股與長多產業也可逢低納入投資組合當中。

長線趨勢是關鍵

毛利率可觀察出一家公司在產品或服務本身的成本變化,而營益率則另外包含了營業費用(為了銷售、管理及研發所發生的費用)項目。此外,營益率相對於淨利率,排除了業外的獲利,較易於看清楚公司在本業上的真正能力,是未來營運維持穩健甚至爆發性成長的重要基石。

從分析的角度來看,營益率除了跟自己的過往紀錄比較之外,也可與同產業的公司相比,且判斷數據期間越長,則越能夠看出趨勢方向,因此,趨勢方向成形比數據大小本身更為重要。反應在股價上,營益率翻轉與否,是能走多高、多遠的重要因素,而相對的,業外貢獻則多僅能給予短暫的刺激。

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台股近四季(二○一三年第二季~二○一四年第一季)營益率連續成長的公司共有三二家,包含聯發科、力旺等十四家連五季成長。而這三二家公司,今年股價漲幅勝過加權指數漲幅(四.二%)有二七家,高於櫃檯指數漲幅者(一一.五%)有二四家,其中七家漲幅逾五成,顯示市場對於本業持續成長的公司,具有較高的參與率與想像空間。

鉀肥廠東鹼受惠於原料氯化鉀價格出現向下走跌,加上北美天然硫酸鉀大廠GLSM減少供應亞洲市場,造成急單效應,目前一○條年產能十一萬噸硫酸鉀產能全產全銷,除首季毛利率攀升到三一%外,營益率也從去年第一季的九.一一%,連五季走升至一九.一三%,單季EPS達一.○六元,且公司啟動兩條硫酸鉀生產線擴建,預計明年上半年完工,年產能可提高至十三萬噸,並與中國青島鹼業合作,主攻中國內銷市場。另散裝航運事業今年也將處分兩艘船,獲利挹注時間端視交船時間點而定。法人預估第二季獲利與第一季差不多,每股稅後盈餘可望維持一元水準。

汽車零組件廠從去年一路旺到現在都還沒有明顯停歇的跡象,大億與怡利電營益率連五季成長,和大則是連續四季走揚。大億受惠於裕日車與和泰車新車熱銷,加上美、日、中出貨增加,第一季營益率九.三四%較去年同期的三.五九%明顯成長,EPS一.三五元。(全文未完)

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