文／Smart智富雜誌 呂郁青
今年上半年在美股與台股大漲時， 中國上海證券綜合指數仍然原地踏步，甚至小跌，但是近1個月以來，上證指數急漲7.75%，同期間，道瓊指數下跌2.30%、台股加權指數則下跌3.29%，中國股市到底發生了什麼事？近1個月的急漲是短暫反彈，還是長多的開始？
▲資料來源／XQ全球贏家 整理／呂郁青
「現在只是長多行情的初步階段！」兆豐國際中國A股基金經理人葉貴榕看好A股，基本面好轉，加上滬港通即將開放，帶動外資潮搶進陸股，觸發已低迷多年的陸股將展開長線上漲行情，摩根中國A股基金經理人余鎮文也說，「陸股最壞的情況已經過了，未來上檔空間將高於下檔空間。」
「這波陸股上漲，主要是中國從第2季實施定向微刺激政策，開始發揮作用。」晨星中國研究中心總監王蕊指出，這次定向微刺激的幅度不大，但政策實施持久且目標較明確，中國實體經濟在第2季明顯好轉，包括經濟成長率（GDP）、投資增速、中國採購經理人指數（PMI）與工業企業利潤上漲等等數據都大幅回溫。
余鎮文表示，相較美歐企業獲利預估下修尚未停歇，中國企業的每股盈餘下修則已見穩定，截至8月16日，有983家A股企業公布上半年報，數量占比約40%、市值占比30%。從已揭露半年報業績公司來看，整體市場第2季獲利增長14%，高於第1季的12%，也優於去年同期的13%，2014年上半年A股淨利率達6.84%，優於第1季與去年同期，顯示第2季企業業績已出現明顯改善。
有亮眼的經濟數據做支撐，加上中國宣布10月就要開放滬港通，近1個月外資湧進卡位布局，等著滬港通之後「錢進A股」，使得近期中、港股市雙雙急漲。
有人說，滬港通開放額度不多，只是短線利多。資產管理業者預期，在滬港通真正上路的前後，的確很有可能會有一波利多實現的獲利回吐賣壓，但屆時，正是長線進場的好買點，怎麼說呢？
葉貴榕解釋，中國股市是一個封閉市場，過去，外資只能透過QFII（外國專業投資機構）、RQFII（人民幣外國專業投資機構）的額度，進入中國股市，10月即將開放的滬港通，是史無前例的新管道，外資只要在香港開戶，也可以買到A股，顯示出中國政府努力為A股市場注入更多資金，為A股上漲提供更多的籌碼。
雖然目前已公布的滬港通開放額度並不高，從香港進入上海的資金總額度為人民幣3,000億元（約合新台幣1兆4,400億元），每日額度上限為人民幣130億元，而流向香港的總額度為人民幣2,500億元，每日額度為人民幣105億元，實際推動大型藍籌股的力道有限。
但是，滬港通是政策性的長多，代表中國股市又向外資開放進了一步，放長線看，在人民幣國際化、上海金融中心建設的政策藍圖下，未來對外資一定是走向持續開放的路，外資進入中國的渠道將會愈開愈大。王蕊說，滬港通政策4月公布至今已約有半年，可明顯看到外資透過QFII、RQFII進入市場，股市已經在反映利多。
余鎮文認為，這是中國資本市場對外資開放很重要的一步。余鎮文說，A股目前仍是個人投資者主導的市場，外資占A股的比重僅有2%，雖然短期內，滬港通對A股資金帶動的實質效益不大，但回顧當年的韓國與台灣一樣，當外資等機構占股市比重增加，推升股市進入大多頭。
葉貴榕說，若時間拉長到10年，A股近10年的漲幅為零，但盈餘卻成長了5倍，累積未來股市上漲動能十分驚人。
▲A股近10年來漲幅為零，但企業盈餘增長5倍，在中國放寬外資進入A股後，股市將逐步反映實質價值。（圖／達志影像）
余鎮文指出，中國政府為維持經濟成長動能，下半年將採取偏財政支出的微刺激政策，如擴大對企業減稅力度、政策補貼扶植企業等，可望進一步挹注陸股上漲力度。
中國最大機構資產管理公司嘉實基金分析，政府主導的固定資產投資是穩定增長的關鍵，政府會透過減稅、補貼以及政府採購等手段扶持特定的產業，受惠政策扶持產業的業績將明顯增長。
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