【文／吳濟有】
台股在九合一選舉後，受到內有證所稅修改有望的預期心理，外有國際股市美、德創新高或中、日股頻走升的激勵，指數一度攻抵九二五一點，再折回測試年線支撐；惟，量能似明顯回升，個股活力再現，中期還可上演年底作帳及年初作夢的慣性上漲個股行情！
只是，新內閣上路仍充滿挑戰，政治及政策面的影響加劇，二○一六年總統大選提早卡位及開打氛圍籠罩台股更難免；內外在景氣基本面皆有「新平庸」環境的考驗，上市櫃獲利成長力趨緩的壓力也是一大變數；外資對台股的興趣是否不減？以美元走強及國際股匯市波動加劇看，仍有不小考驗在等著；而內資外流趨勢未止，稅制利空若未能拿掉，內外資若同步出走的壓力將空前之大；台股正處歷史高峰區內，在指數上攻空間受限下，高檔量能不足的長期技術面風險也在累積中。
上述五大層面的變數是中長期交互影響的，面對二○一五年的到來，要持盈保泰繼續站在贏家之列，是不可忽視的！
以此次執政黨空前慘敗看，台灣面對的政經社會問題著實不輕，成長停滯、薪資倒退、分配惡化、願景不再、對中傾斜、焦慮不安等情況皆待逐一化解，而仇富心理對股市而言更是一大壓力所在。
政策面仍是台股變數
證所稅十億元大戶條款是否修正或取消，攸關台股量能及個股的活力，對ＯＴＣ的影響更直接，生技及證券股具指標性，也對高價、高ＰＥ及高周轉率的三高炒作或作夢股具有多空漲跌的關鍵，是短中期台股漲跌的首要變數所在，而富人稅、股利扣抵率減半、房地合一稅等也攸關台股中長期結構上的變化。
在外資法人眼中的「兩岸和平紅利」題材上，二○一五年聚焦在兩岸協議監督條例、服貿協議、貨貿談判乃至互設辦事處等政策的推動上，預期遇阻的壓力若未來不能消除，一旦Ａ股明年五月納入ＭＳＣＩ新興市場的投資權重中，外資將面對台股邊緣化、周轉率及ＰＥ下降到題材面失溫的考驗；畢竟，今年來至十二月十一日止外資買超台股仍逾三六六三億元，累計自二○○九年以來近六年的總買超逾一兆二三七○億元，對台股漲跌趨勢已具強力主導性。
而政策及政治面的變化，再逢中韓完簽ＦＴＡ的區域貿易競爭壓力，外在除美國經濟復甦明確外，其餘皆有不小考驗，這對台灣二○一五年ＧＤＰ成長率仍難樂觀以待，在近十年的前五年還有五．五％水平，近五年則已劇降到三．五％或以下，沒有改革力及創新力來面對結構問題，台灣ＧＤＰ將陷入三．五～三％的保衛戰，間接帶來台股指數上檔鍋蓋難以掀開，即股市總市值／ＧＤＰ比值的一．八五～二．一倍歷史高峰水平，仍籠罩在一○三九三～九八五九點內。
當然，台灣基本面深受美、中、歐的交互影響，面對二○一五年的外在環境變化，恐怕外資也是戰戰兢兢以對。
觀察近期以來的變數，首推國際油價的崩跌效應，對台股ＧＤＰ有提升或支撐的利多可言。
以今年下半年國際油價重跌逾四二％幅度看，強烈反應出美國制俄戰略、美元趨強的資金去桿槓化、頁岩油產出及全球需求不足的供需問題，趨勢走空頭的國際油價，明年起似已有轉入八○～四○美元（美國原油報價）波動的可能性出現。
台幣測試十年線防守力
若是如此，明年對產油國的利空壓力恐是國際股匯市的一大變數，尤其是俄羅斯的反應，俄股走空逐步逼近金融海嘯時的八一八點以下底部區，俄盧布則狂貶未止，今年下半年來已重貶近六○％幅度，企業倒債風險及普亭的反應，烏克蘭問題對西歐的影響還是聚焦所在。
這個問題會直接牽動德國的經濟及股市變化，也會影響到ＥＣＢ加碼寬鬆政策的力道。尤其，德股ＤＡＸ指數在十月十六日自八三五四點止跌Ｖ型回升，再創歷史新高的強勁走勢最令多頭信心大振，資金行情依然熱情擁抱，德股此波是站穩一○○五○點之上三％的一○三五一點以上續走多頭行情，還是做雙峰後再向下跌至九千六百點持強關卡以下，乃至九千點大關的防線，頗具多空趨勢參考地位。
市場高度期待ＥＣＢ擴大寬鬆力道，德國態度仍具關鍵性，以其十年期公債殖利率在○．九～○．七％或以下盤軟，法奧比芬等國跌至歷史新低，歐元區ＰＭＩ及新訂單指標跌到一年半來新低水平看，通縮及衰退的陰影仍揮之不去！
反應在歐元走勢上，離一．二八～一．二五元的轉折區愈遠，暗示趨勢貶值壓力仍沈重，中期下探一．二～一．一八元，長期下探一．一元大關的貶值走勢仍難以扭轉。
這會使美元強勢更加明確，尤其還有日圓競貶助陣，匯率波動仍會是二○一五年的國際變數主軸所在。
日圓兌美元已貶入一一九～一二四內等待安倍政權的信任投票，今年來已貶值逾一五％幅度，累計自二○一二年九月七七．一日圓高點以來的貶值幅度，已達五八％的水平，中小企業倒閉潮及對沖或私募資金潮的流出，在日本基本面未轉好前，日圓貶值趨勢恐有指向一四二日圓上下七日圓內的可能性，須先回升到一一二．五日圓附近才有止貶的意味出現。
而韓元與日圓的連動力只增未減，韓元在基本面考量下，或有加速貶值的可能，目前似呈現一○四○元到一一二○元再到一二○○元的趨貶走勢；若是如此，新台幣在政治及基本面雙重考量下，補貶走勢恐難免。
目前新台幣匯率正在測試十年線三一．二六九元附近的防守力，此處可視為升貶趨勢的轉折關卡，失守的話，往三三．五元上下一元內測試市場信心及央行底線的走貶可能性不小。
若是如此，外資面對新台幣緩步走貶已逾三年多的趨勢壓力，恐是台股二○一五年要面對的重要變數之一。尤其，中國Ａ股在降息後的超牛表現，光十二月九日近一．二七兆人民幣新天量水平，已使其頻創全球股市單日量能新高，站穩市值第二大地位，迎接明年五月納入ＭＳＣＩ新興市場的牛市已現，一天量能就等同台股上市櫃九～十一月合計六．三八兆元的三個月總和；一旦匯市再走貶的話，台股邊緣化的壓力將會更沈重。（全文未完）
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