文／潘俊賢
最近我們充滿服務熱忱的同事常接到投資人來電，問到他們手上持有的F-敦泰(5280)的權證，碰到F-敦泰將與旭曜(3545)合併，F-敦泰是消滅公司，將在12月22日下市，旭曜為存續公司，並改名為敦泰(股票代碼仍為3545)，截至11月底，F-敦泰(5280)未到期的權證還有43檔。
所以很多投資人都想知道：原F-敦泰下市後，權證會直接歸零嗎？還是會直接換成旭曜(更名後，又稱敦泰)的權證呢？其實兩者都不是。投資人可以參看附圖，及以下的說明，就能一目瞭然。
如果存續公司是可發行權證之標的→ 轉換成存續公司的權證
以今年初F-晨星與聯發科(2454)合併為例，當時未到期的F-晨星權證，就依照晨星與聯發科的換股比例，調整履約價格及執行比例後，直接轉換為聯發科的權證。
但是，對投資人而言，雖然只是晨星的權證變成聯發科的權證，但要特別注意，因為消滅公司的股性與存續公司的股性往往不同，投資人可以觀察原本消滅公司(如：F-晨星)之權證隱含波動度與存續公司(如：聯發科)既有的其他權證隱含波動度，比較一下有沒有差異很大。
舉例來說，如果原本F-晨星的權證隱含波動度是50%，聯發科既有的其他條件相近權證，隱含波動度卻才40%(代表權證價格比較便宜)，那投資人就可以慎重考慮是否要換權證操作，來降低成本。
如果存續公司非可發行權證之標的→權證提早到期下市
最近常被問的，這就是F-敦泰與旭曜合併的情形。因為F-敦泰(為被合併公司)即將在12月22日下市，旭曜(為存續公司)在第四季非可發行權證標的，且迄今也無法確定明年第一季時，旭曜是否會成為可發行權證之標的，各券商此時就只能依公開銷售說明書載明的條款，辦理權證下市作業。那麼投資人關心的是，如果權證因合併而提早到期結算，可以拿回多少錢？如果到時權證若仍是價外，權證會不會就歸零，一毛錢都拿不到？
依各家券商公開銷售說明書及下市公告的內容，F-敦泰的認購權證將於12月19日提前到期，並以12月17日F-敦泰收盤價為股票結算價格，履約價及執行比率不變，存續期間是依該檔權證的「原始到期日」，來計算權證的合理價格，自動現金結算給投資人。除非原本的權證已是深度價外或快到期，否則投資人不用擔心權證會完全歸零，現金結算時還是會返還一些時間價值的。
但是要注意的是，在計算權證合理價格時，所代入計算的股價波動度，是取260個90日歷史波動率的平均值。通常，標的股價的90日「歷史波動度」，會低於目前權證的「委買波動度」，所以權友們若放至到期結算，公式中代入的股價波動度，通常會比當時的委買波動度更低，這代表投資人若是放到12月19日到期現金結算，還不如直接在市場把權證賣掉，拿回來的錢會比較多。
有些造市券商在此時會減少F-敦泰權證的賣單，但仍然維持原本該有的買單，目的是以回收權證為主，減少繼續賣出權證，來避免不知情的投資人買進後，被迫在12月19日到期現金結算時吃到悶虧。
所以，各位權友們手上若有F-敦泰的權證，或是看好F-敦泰近期走勢的權友，想用權證做短線價差或波段操作時，在聽到權證醫生的提醒後，千萬別忘了，儘量在最後交易日(12月17日)前，直接在市場上把權證賣掉，別放到變成自動現金結算喔～
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潘俊賢(權證醫生)
現任：統一證券金融商品部副總經理。
經歷：歐洲最大期權交易所—歐洲交易所(Eurex)教育訓練講師、台灣金融研訓院特約講師、證券商業同業公會教育訓練講師、寰宇出版社特約講師
專長：國內外衍生金融商品交易，包含權證、結構型商品、可轉債、選擇權
證照：期貨分析人員、信託督導人員、證券商高級業務員、期貨商業務員等
著作：權證這樣賺就對了、萬寶週刊「權證醫生」專欄(2012年3月起)；千元滾錢術：權證這樣做多才會賺
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