曾國棟/創業家募資、投資者預期 雙贏的溢價(一)

▲大聯大控股集團副董事長曾國棟。(資料照/記者徐珍翔攝)

文/曾國棟

很多新創企業主表示有引進資金的需求,他們多半是第一次對外募資,不清楚公司的估值及溢價多少是合理,也不知道投資者的預期報酬率如何估算,一則希望引進多一點資金,一則又擔心股權被稀釋太多成為打工仔。

曾經有一位新創業表示要募資一千八百萬元,並希望新進投資者股份不要超過百分之二十,公司增資前是四百八十萬,目前大約損益兩平,預計未來兩年每年可以獲利三百萬,筆者告訴他這樣的開價代表公司的估值是九千萬元,增資一百二十萬元,股本膨脹至六百萬,一股價格是一百五十元,增資後EPS是五元,P/E倍數是三十,經過筆者用實際數字換算,他自己也嚇了一跳,覺得好像太貴了,但以前從沒想過也沒仔細算過。

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另一位創業者也表示要募資,目前EPS大約是一元,預計四年後上市櫃,預估四年後的EPS大約四元,P/E預估為十五倍,上市價格可能在六十元左右,想要以一股五十元增資,他認為有兩成的價差空間對投資者應該是不錯的條件。

還有一位創業也表示要增資,目前公司營運狀況大約損益兩平,擬以一股三十元增資一千八百萬,筆者問他未來兩三年的營運計劃如何,募資一千八百萬的資金的運用計畫如何,以及未來兩三年預估EPS如何,能帶給投資者的投資報酬率如何,新創企業主表示還沒有好好想過。

以上三個案例都是因為不太了解投資者的需求,以及不了解投資法人對投資報酬率的期望,更缺乏Partner的概念,只是一廂情願的想法,往往因為開價太高,嚇跑了投資者,導致投資者不想再花時間續談,有時候可以見到投資決策者是難得的機會,嚇跑了要再重來可能機會不再了

茲就法人投資報酬率期望、營運計劃書、Partner的概念作一些說明:

壹、投資者對IRR投資報酬率的期待

投資者有多餘資金,可選擇放銀行定存、買債券、買股票或投資,銀行定存或債券年報酬率在百分之一至二,操作股票可能年報酬率為百分之五至八,如果拿來當投資,因為變現不易及投資風險,通常希望有百分之十以上的投資報酬率,但因為新創企業按成熟程度區分,其成功率可能是二分之一到五分之一之間,也就是投資二到五個新創企業才有一個成功機會,因此在計算IRR年投資報酬率必需乘上風險系數,也就是期望IRR年投資報酬率落在百分之二十至五十區間,視新創企業成熟度而定

假設新創企業四年後可以上市櫃,上市櫃時EPS為四元,P/E是十五倍,股價六十元,以現階段的成熟度來看,投資者認定成功率只有三分之一,期望投資報酬率即為百分之三十,1.3×1.3×1.3×1.3等於2.85,也就是現階段投資期望價格等於二十一元(60元除以2.85),依此類推。

當然也有很多投資不太相信新創企業對未來四年後EPS的推估,直接採用最近期(去年或當年)的EPS乘上較低的P/E倍數換取合理的投資報酬率,比方説新創企業未來P/E可能是二十倍,現在投資價格用近期EPS以P/E本益比十倍計算,跟上述除以二是同樣的概念。了解了上述的概念,就不會出現上面第一二個案例的錯誤認知。

●本文作者為經濟部中小企業處創業A+行動計畫總導師、大聯大控股集團副董事長,以上言論不代表本報立場。

關鍵字: 曾國棟大聯大控股集團副董事長創業A+行動計畫

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