方亞申/半年報衰退陰霾籠罩

中國大陸經濟情況仍不穩定,外銷出口成長率下降,內需則尚未填補這部分,股市連續下跌破底,未來還是得等待政策連續出手才具扭轉機會。

【文/方亞申】

隨著中國經濟增速的放緩,國企的盈利能力也大幅減弱。從官方發布的數據顯示,上半年中國國有及國有控股企業(國企)累計實現利潤總額一○二○三.八億元人民幣,同比下降一一.六%。

從行業來看,上半年,實現利潤同比增幅較大的行業為煙草、食品、郵電通信等行業,實現利潤同比降幅較大的行業為交通、化工、有色、石化、鋼鐵、水泥、建材等行業。而第二季中國GDP成長率七.六%,創下自二○○九年二季度(七.九%)以來的三年新低,營運負成長公司增加,經濟下滑壓力逐步出現,難怪股市領先破底。

鋼鐵、水泥、運輸業績差

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根據中國鋼鐵協會統計資料,中國上半年大中型鋼鐵企業營收為一七九五七億元,年成長負三.三四%,而淨利僅二三.八五億元,較去年同期的五四五.九億元衰退高達九五.八一%,由此可見鋼鐵業也是「慘業」。鋼鐵業正嚐到過去大幅擴廠的副作用。

中國鋼鐵業過去常是煤礦消費產業,鋼鐵業不好,煤業也不佳;兗州煤業股價從二○一一年四月底的三九.五元,下跌至目前的十七.八元,超過腰斬;據市場傳聞,煤現在堆滿各個重要碼頭,實在很無力。

對照台灣鋼鐵業也是奄奄一息,中鋼上半年EPS為○.一三元(台幣),還算不錯,東鋼亦同;但如燁興、中鴻等等就處於虧損狀態,中國鋼鐵業不好台灣很難置身其外。

基礎建設所需要的水泥,因受到政策壓抑房地產,使得大多數水泥業業績都呈現衰退,不過較鋼鐵好,還是有賺錢。最大的海螺水泥上半年獲利二九.三三億元,較去年同期則衰退高達五成。回推在香港掛牌的亞泥中國及台泥國際,上半年獲利也呈現衰退格局。

地產、塑化、汽車吟低調

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再來地產業方面,沒有想像中差,碧桂園獲利九.七六億元,較去年還成長三.六八%。SOHO中國表現則較差,獲利六.一三億元,衰退高達六五%。在不景氣及政府打壓中,營建業可能需要一段時間等待。

汽車業方面,中國汽車產出量已超過一千六百萬輛,穩居全球第一名,國內外各廠牌崢嶸出頭相互競爭,在此情況下大家獲利開始下降。包括東風汽車、慶鈴汽車、比亞迪等都出現獲利衰退情況。而中國開始有城市出現汽車限購令,看來汽車業高峰似乎逐漸過去了。這其中過去被股神巴菲特看中投資的比亞迪汽車上半年獲利只剩○.一六億元,較去年衰退高達九四%,看來是採到地雷。

市場上已傳出中國政策上要汽車廠走向整併,類似美國一樣,留幾家大的,而不具競爭力者則將被淘汰出局,以免拖累整個產業發展。

電信、酒類股受歡迎

相對燒錢的太陽能產業,以收現金為主的電信業,最大的中國移動,上半年獲利高達六二二億元,超過中國石油公司獲利,同比小幅成長一.五%。而中國聯通獲利三四.三億元,同比成長高達三一.九%。景氣低迷中收現金股相對較受法人青睞。

而賣酒的獲利最為出色,貴州茅台上半年獲利六九.九六億元,同比成長四二.五%。白酒銷售為主的洋河股份上半年獲利三一.七四億元,成長七四.九八%。而成長最多的是老酒鬼,獲利年成長超過三倍。市場熟悉的五糧液上半年就賺五十.四六億元、瀘洲老窖賺二十億元,成長高達四二%。

由於市場炒作高品質酒「賣一瓶少一瓶」,使得知名釀酒公司毛利率相當高,是不景氣中相當突出的一群。其他獲利表現不錯的食品股後續有詳盡報導。

家電業受惠家電下鄉補助,包括海爾、美的電器、格力電器等,上半獲利都呈現成長。以獲利絕對數字而言,格力電器上半年賺最多,達二八.七一億元,股價相對國企股市強勢的。

雖然七月工業生產普遍低於市場預期,但其中較好是發電量增速由○%增加至二.一%。由於發電量和經濟成長有連動性,因此經濟正朝向築底,預期八月工業生產將上揚。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1689期
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