呂宗耀/台灣正在毀滅菁英

文/先探投資週刊

國際金融情勢紛擾,台股走勢裹足不前,本刊社長謝金河與呂張投資團隊總監呂宗耀,試圖為投資人理出頭緒,精彩對談摘錄如下:

【文/段詩潔】

呂:先跟大家報告一個邏輯,菁英可以包括人,也可以包括地區。菁英重起爐灶,成為全球最大的重點。我要推薦《阿特拉斯聳聳肩》這本書。艾茵蘭德女士是葛林斯潘的精神導師,也是雷根最推崇的俄裔美籍女作家,她已經過世三○年,這本書在美國從一九五七年到現在賣了八○○○萬冊,影響力僅次於《聖經》。

阿特拉斯是希臘的大力神,一手撐住宇宙,一手撐住天,祂默默的奉獻,但是人類並不注重祂。有一天祂生氣了,祂把手拿掉以後,結果地球產生了大混亂,阿特拉斯代表的就是菁英。艾茵蘭德在這本書裡面特別強調,菁英的珍貴是你不能默視他的存在。我們看到現在的台灣,就是把菁英這一塊拿掉了。

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QE3與前兩次大不同

謝:現階段各國股市有的是頻頻探底,最弱勢的市場在中國大陸。這一周上證指數跌到二○四一點,跌破一三年前的位置。最近很多人講「辛辛苦苦幾十年,一夜回到解放前」,感受非常強烈。

在國家競賽當中,股票市場是一個非常重要的櫥窗。以美國來講,道瓊指數在一三○○○點,S&P 500已經再創海嘯之後的最高點一四二六點,那斯達克一○○也創歷史新高二八五二點。當中蘋果股價到六八○.七八美元,總市值拉升到六三二六億美元,一個APPLE已經超越很多國家的總市值。APPLE現在可以排名全世界第十八大經濟體,這種菁英當中的菁英是非常可怕的。

台灣不要再笑菲律賓

呂:二○○二年十月到二○○七年十月是全球這五○年來最狂飆的年代。新興國家以金磚四國為主軸,有大量建設產生工程開發,土地的開發跟原材料的採用,美國道瓊成分股在那五年漲幅超過一倍以上的,有一半就跟新興國家建設有關係。包括開拓重工、兩家石油公司雪弗龍與埃克森美孚石油,波音、聯合技術公司,都與工業或採礦有關。

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還是一樣,菁英重回全球的時候,台灣在擠壓菁英,台灣的阿特拉斯慢慢那個手不再撐天了。我記得看狄更斯的《雙城記》時,大家只記得「最黑暗的時代,也是最光明的時代」,不過這一句話已經不重要。《雙城記》裡面特別提到,當法國大革命的時候,老百姓拚命反抗貴族,反抗了很久之後,老百姓問自己,為什麼貴族還不倒?裡面提到一句隱含的話特別令人感動:時候未到,不是不到。

台灣的菁英不是不憤怒,股票成交量萎縮,告訴你菁英一個一個在退場。尤其台灣某一個次長在講台股成交量的時候說:「六月的成交量才多少?七月比六月還多,八月比七月還多,所以證所稅的影響已經下降了。」這實在是不適合當次長。

台灣阻撓新活力而不自知

呂:這一次倫敦奧運總共花了一四四億美元,比上一屆中國的四○○億美元、雅典的一五○億美元都少。這個國家四面都是海,跟台灣一樣,英國的可耕作面積不到三○%,在航海的時代裡它創造了工業革命,現在當國力轉弱的時候,它非常清楚自己要做什麼。

英國這一次奧運最令人感動的一幕,是貝克漢開著遊艇,把聖火交給了七位默默無名的年輕選手,他們七個人一起舉著聖火齊步登上聖火台。

我第一個要說的是,希望馬總統請李安回來,李安比現在主導文化部的部長好太多了。這次倫敦奧運開幕式由丹尼鮑伊操刀,這一位一九五六年出生的導演,父親是工人,媽媽在餐廳裡面端盤子,他一生只要做導演,情願到電影院去做司機。

丹尼鮑伊執導《貧民百萬富翁》這部片子,沒有一個演員我們認識,片子強調的是是街頭智慧。台灣如果還在講微笑曲線,一定滅亡、一定沉淪。過去的歷史英雄現在不能奉為英雄,看看英國的聖火傳遞,最後那七個選手默默無名才是珍貴,台灣那些退而不休的人,還要強調過去歷史的功績,怎麼讓年輕人去開創一條血路。

就像台灣的中小企業,它成就的過程裡面,不就是貧民百萬富翁裡面的街頭智慧嗎?

謝:剛剛講到微笑曲線,我比較擔心的,除了智慧型手機宏達電節節敗退之外,下一個要注意的,美國惠普股價從最高五四.九美元掉到一六美元,戴爾從三○幾美元掉到一○.六七美元,美國PC大廠正快速式微。

聯想上半年賺了一.四一億美元,宏賺了三.八三億台幣,一來一回之間,宏股價從一○五掉到二五.四五元,聯想股價則是慢慢往上走,我對聯想未來的發展高度肯定。換句話說,聯想有機會大一統全球的PC市場,而台灣的PC代工將來很可能只能幫聯想做代工。

中國受美國貨幣政策箝制

呂:中國房地產一調控,我們完全看不到刺激點。根據胡潤研究院去年所做的調查,中國擁有超過一億人民幣以上的富翁,七五%不是已經辦好了投資移民,就是正在辦投資移民。今年七月剛剛出爐的最新報告,中國千萬以上人民幣的富翁,去年還有五四%看好中國未來兩年的經濟發展,現在只剩二八%。這是第一個思考,就是不看好中國,所有的內容都進入了調整。

第二就是美國聯準會所有的貨幣政策完全牽制了中國。QE3實施了以後,美元一定貶值,美元貶值錢又跑出來,跑出來又跑到新興國家;新興國家貨幣一升值,外銷又衰退,所以新興國家也必須釋出寬鬆貨幣;這一釋出寬鬆貨幣,新興國家的貨幣又貶值了,一貶值錢更外逃。所以中國現在是內資也在逃,外資也在逃。

一○%菁英占九○%市場

呂:半年報公布要看營業額的成長、毛利率的成長、營業利益的成長,還有本業與業外收益。業外並不都是業外,有的還是本業的,因為它轉投資出去,這些都要搞清楚。

以兩家公司為例,一家公司上半年賺十億,EPS六塊多,可是有七億是泰國水災的理賠,真正獲利只剩三億,也就是說它EPS六塊多,其實只剩兩塊,而它股價八、九十塊,就要很冷靜的思考。另外一家公司賺四塊,股價也是八、九十塊,但是獲利成長近六○%,毛利率從第一季四○%爬到第二季四一%,營業額第二季又比第一季成長了三成多,這兩家公司有天壤之別,所以結構很重要。(本文內容節錄自東森財經台〈老謝看世界〉節目)

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