今年以來日本股市延續去年上漲超過20％態勢，累計漲幅超過4.5％，在全球主要股市中漲勢居前，尤其日股不但創下近6年連續上揚紀錄，且日經指數一度刷新26年來新高價位。專家表示，隨著全球經濟呈同步成長，預期通膨將持續上升，有助減緩日本通縮壓力，加上全球熱錢持續湧入日股、日企基本面走強，本益比仍低的日股，後市值得期待。
圖文／鏡週刊
當大家把目光放在台北股市創28年來新高的同時，鄰近台灣的日本股市也不遑多讓，同步刷新歷史紀錄，就在今年1月23日盤中，日經指數一度站上24,000點大關，創下26年新高價位，並且日股近6年連續上揚的紀錄，傲視全球股市。
經濟翻紅 連漲6年
「最近主動詢問日股基金的民眾，比過去多很多，而且一買就是一大筆錢。」外商銀行理專周先生私下透露，有些手腳快的投資人，去年已開始布局日股，一方面是看好2020年東京奧運帶來的經濟效益，另一方面，認真的投資人早就注意到，日本首相安倍晉三從2012年上任以來，激進的經濟政策讓就業市場大幅改善，經濟明顯起色，也因此日股繳出連6年上漲的佳績。
根據統計，日股近6年漲幅已達1.7倍，不少民眾想問，日股漲了那麼多，現在還能布局嗎？摩根日本基金產品經理張致寧表示，日股是容易被投資人忽略的市場，今年能不能投資？可以從幾個面向觀察。
首先是全球熱錢流向，日股去年在全球吸金規模為各股市之冠，根據東京證券交易所公布的資料顯示，全球經理人已經連續14個月加碼日股，2017年外資買超日股（包含東京和名古屋等2個主要市場）金額將近69億美元（約新台幣2,000億元），此外，光是今年，日股淨流入資金已達36億美元（約新台幣1,000億元）。
全球成長 醞釀通膨
「熱錢不斷流往日股，主因在全球已開發國家中，日股相對便宜。」張致寧說，許多經理人擔心美股過熱，舉例來說，標普500的股價淨值比，長期平均在2.6倍，然而今年已經來到3.3倍；反觀日股，股價淨值比長期平均為1.4倍，現在約1.5倍。觀察日股本益比，長期平均16.2倍，現在只有14.8倍，「以這些估值來看，日股顯得物美價廉。」她強調，這些估值不是說高於平均值，就不會繼續漲，而是在評估上檔空間時，日股顯得更有機會。
其次，觀察日本基本面，OECD等多家研究機構報告，紛紛預估日本今年GDP（國內生產毛額）有1％左右的成長。富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如表示，今年罕見地全球經濟體都呈現成長，醞釀一個通貨膨脹環境，有助減緩日本通縮壓力，「隨著物價增長，日圓趨貶，這對以出口貿易為主的日本來說，利遠大於弊。」舉例來說，日圓匯率每貶值1元，豐田（TOYOTA）的收入粗估會增加近四百億日圓（約新台幣100億元）。
許多人擔心今年通膨會過熱，全球將趨貨幣緊縮，但陳韻如認為，單就日本而言，日央啟動緊縮政策的可能性不高，一來是日本目前的通膨率仍遠低於2％目標；另外，觀察日央公布的經濟發展計畫，官方仍持續鼓勵企業使用現金部位、擴大資本支出及提高基本工資，目的就是要持續促進通膨。
東京奧運 拉抬訂單
進一步觀察日本企業，根據官方統計，今年製造業PMI（採購經理人指數）為54.4，創近4年來最高，意味製造業新訂單及產量增加，企業投資擴大，加上2年後東京奧運，場館及周邊設施的興建將拉升相關產業訂單。
陳韻如表示，過去日本較不重視公司治理這一塊，主要是許多中小型企業都是家族企業，ROE（股東權益報酬率）相對偏低，2012年以前平均落在3％至5％之間，不過隨著安倍經濟改革，要求公司必須設立獨立股東制度或聘用外部董監，並將ROE、ROA等數字列入財報，使得近年日企整體的ROE有明顯提升，平均落在5％至10％間，另外，多數分析師對今年日企整體EPS的成長預估為30％。
至於日本哪些產業值得投資呢？張致寧強調，日本屬於成熟市場，應該以利基型或全球競爭型產業為主，例如領先全球的工業自動化產業或機器人，其次是搭上安倍政策利多的內需產業，像是觀光、化妝品或零售業。「顯而易見地，退稅政策使近年來觀光遊客大增。」最後是受日圓升貶影響程度較低的產業，波動會相對穩定，例如航運業。
而想參與日股行情的一般投資人，買基金或日股ETF是最簡單的方式。張致寧說，日股會隨著全球景氣循環震盪，在操作上可以波段操作為主，「用單筆或分批買入的方式，有機會拉高獲利。」另外，在基金選擇上，要考量自身的風險承受度，積極的投資人可優先布局小型日股基金，打算賺取波段報酬的人，以綜合日股基金或日股ETF為主。長期投資人仍適用定期定額。
拉抬訂單 恐會反轉
當然，投資日股不是完全沒有風險，日股的波動性大，不輸給新興市場。事實上，日本企業的盈餘波動，通常也比國際景氣循環更嚴重，因為當經濟轉弱時，全球熱錢會買進日圓做避險，使日圓轉強，在出口需求衰退以及日圓升值的環境下，日本企業將遭受雙重打擊。
換句話說，日圓的走勢，永遠都是投資日股的一個很重要觀察指標，日圓與日股呈現反向波動，若日圓強升，日股漲勢很可能被拖累。
國銀外匯部主管透露，在日本央行總裁黑田東彥任期屆滿前，日央政策原則上會維持一貫性與連續性，日圓兌美元匯率可望維持108至115之間。「今年日圓不容易有太大的升值波動。」
另外，投資人還應該觀察日本主要出口市場的變化量，如果中國和美國的進口需求沒有持續增漲，而日本股市繼續攀高，投資人就要注意日股有反轉可能。最後留意一些非日本的外部風險，例如全球央行的緊縮動作、北韓地緣政治風險等。總之多花一些時間觀察，才能將投資獲利最大化。
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