量化寬鬆以鄰為壑 貨幣戰爭蠢動

記者蔡怡杼／台北報導

由於已發展國家採用「以鄰為壑」的量化寬鬆政策，在過去短短四年內，世界三大工業國央行資產負債表就增加了超過5兆美元，衝擊了發展中經濟體的經濟、政治、社會等各個層面，如巴西、南非等開發中國家都面臨著貨幣及物價飛漲的考驗。

在2008年雷曼兄弟事件後的黑暗期，聯準會採用了新的貨幣政策框架，導入量化寬鬆措施，簡稱QE，開啟了中央銀行資產負債表不斷擴張的時代，在短短四年之內，美、日、歐三地央行資產負債表就增加了超過5兆美元。

天利投資外匯主管Matthew Cobon表示，量化寬鬆印鈔票救市的直接影響之一是導致貨幣貶值，或者又稱為「貨幣戰爭」。的確，QE1的首要目標是將強勢的美元弱化，但歷史顯示，從2008年以來，雖然美元確實已從雷曼事件後的高點下滑，其走勢基本上是區間盤整。全球已開發國家廣泛進行協調與採用貨幣寬鬆政策，然而，當大家都使用相同的手段操縱經濟時，QE對於本國貨幣的真正影響更顯得難以定奪。此時用「戰爭」來形容，或許太言過其實，因為市場波動其實呈現持續下滑的趨勢。

Cobon指出，寬鬆政策對於沒有供需調整的貨幣或房地產的影響比較明顯，舉例來說，從2008年的低點至今，黃金漲幅已達160%，真實反映出貨幣貶值的程度。部分新興市場的貨幣也感受到QE帶來的痛苦，致使某些國家介入干預，減緩全球QE對於其貨幣升值的衝擊。巴西就是一個例子，一旦美元兌巴西貨幣里爾匯率逼近2，該國國內就充滿支持干預的聲浪與行動。

雖然更為協調的QE政策或許可以抑制已開發國家的貨幣波動，但是其他國家還是難逃負面的影響。Cobon說明，全球房地產價格不斷上升，但如糧食等必需品還是深受地緣政治的影響，或許QE可以讓我們順利遠離通貨緊縮的威脅，但是這種激進的全球貨幣行為若不斷擴大、加深，所帶來的風險將從經濟到社會到政治，無所不包。

Cobon認為，極寬鬆的貨幣政策的基本概念是「以鄰為壑」，後果將從小小的不適，快速惡化為市場中斷，南非目前的情況就是一例。南非較高的原物料與糧食價格，可能直接受到全球QE的影響，造成社會動盪以及礦業大規模罷工。價格推升壓力已經到了臨界點，市場不得不重新評估一些原本被金融市場視為「良性」的影響。QE可能是最倒退的經濟政策，支撐富裕、已開發市場的股票投資組合，卻剝削生活最貧窮的工人，導致貨幣與物價攀升難以負荷。