文／ Smart智富雜誌 朱岳中
回顧2018年各類基金表現，令投資人感到最痛的就是大中華基金了。從1個月、3個月、半年到1年期的績效，都居全球排行之末，等於中國股市從年頭跌到年尾而鮮有明顯反彈，相關基金的報酬率更在-20、-30%之譜，投資人哀聲連連。
其實，眼見中國股市跌不停，投資人都在冀望政府出面救市。但因這一波中國股市跌幅不像2015年那般深，中國政府僅推出放寬庫藏股限制、以少部分養老金等基金進場護盤。
不過，近來中國市場似乎再現變化。10月18日上證指數跌破2,500點的重要心理關卡，隔天中國公布第3季GDP數據，竟跌落到2009年第1季以來單季新低的6.5%，股市一開盤就繼續重挫，盤中一度跌到這波最低的2,449.2點，創下2014年11月以來新低。為了穩定市場信心，中國「一行二會」（編按：一行為中國人民銀行，二會為中國銀行保險監督管理委員會、中國證監會）罕見的幾乎同時發布新聞稿，中國人民銀行行長易綱、銀保監會主席郭樹清、證監會主席劉士余更相繼提出振興金融與經濟等利多方案，果然10月19日上證指數走升2.58%，隔週的星期一10月22日更大漲了4.09%，為2016年3月以來的單日最大漲幅。
11月1日中國國家主席習近平、美國總統川普（Donald Trump）熱線商議兩國貿易與北韓問題，並約定12月1日阿根廷G20會議結束後再討論。同一天中國召開民營企業座談會（以下簡稱「民企座談會」），找來了包括騰訊、百度、萬向、蘇寧、小米、比亞迪等知名大企業，以及商湯科技等未上市的獨角獸企業的負責人，數十家與會的企業涵蓋大中小型及各產業領域。更罕見的是，習近平親自主持了座談會，而除了國務院總理李克強與美國國會議員會談外，包括政治局常委王滬寧、汪洋及韓正，國務院副總理劉鶴與胡春華等黨政最高層級領導都到場，可見中國政府對此會議的重視。
11月5日，號稱世界第一個以進口為主題的國家級國際進口博覽會在上海開幕，習近平再度親臨主持，同時還有來自十幾個國家的領袖參與，參展者涵蓋了172個國家與地區的3,600多家企業。展覽會的重點在強調中國開放市場的決心，並希望在未來15年內進口商品和服務分別超過30兆和10兆美元。
11月7日美國期中選舉落幕，共和黨雖失去眾議院主導權，但仍保有更重要的參議院多數黨地位，各界普遍認為共和黨小輸為贏，川普總統也自認贏得「巨大勝利」。而2018年搞得全世界雞飛狗跳的貿易戰，許多人認為與選舉有關，如今隨著川普勝選可望逐漸落幕。
中國官方接連釋出利多政策，中國股市有何表現？觀察中國境外市場的指數（MSCI中國、中華、金龍指數及香港國企指數）表現，普遍比中國境內指數為佳，但中國境內指數近3個月的表現有明顯提升，而小型股又明顯比大型股表現好，顯然中國政府回歸基本面、救經濟的做法，有提振到市場信心。
在過去2年，「國進民退」是中國社會輿論關注焦點，也就是國營企業表現明顯優於民間企業。而2018年11月1日習近平在民企座談會中強調並保證，會提供民營企業公平的競爭市場、減輕稅負、解決融資問題等，對中小型民營企業是一大利多，中美貿易問題正化解中，激勵了境外掛牌的中概股，因而11月以來美股反彈，香港與美國掛牌中資企業就表現不錯。
就操作面來看，近幾年主動式基金表現明顯優於ETF，而受惠中國政策新方向者也多為境外標的，因此建議中、長線操作以主動式基金為主。ETF較適合用來短打，尤其是兩倍槓桿的標的，適合在突然重挫時搶反彈，但一有獲利就須出場，畢竟中國市場變數仍多。已被套牢的投資人至此也不需再認賠殺出了，10月19日的低點應不至於再破，仍有資金且願意承擔較高風險的投資人，可考慮逢低分批進場攤平。
在計價幣別上，2018年人民幣表現最弱，但從原幣績效來看，人民幣計價的基金普遍表現反而較好，美元計價其次，新台幣計價相對較差。雖然在美國期中選舉過後，美元開始轉弱，不過在12月聯準會仍可能再次升息的預期下，美元短期內不至於明顯回貶，直到確實升息後才可能走弱，直到下次升息預期再起。因此，投資人在這階段可挑選美元計價的標的。
對於以中國境內標的為主的投資人，建議還是考慮以人民幣投資，以免兩次換匯增加成本，及雙向的匯率風險。(本文作者現為南台科技大學財務金融學系助理教授)
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